                                                                                                       47447


             ве�?тник
выпу�?к № 8




                                                             корпоративного
                                                             управлени�?
             ЛЕТО 2008                                                                                      казаХ�?тан

                                        В �?том выпу�?ке:
      Проект по корпоративному
      управлению в Центральной �?зии   первый пилот – пошел!
                                      IFC и �?О «�?ИМ» объ�?вл�?ют о начале реализации первой
      При финан�?ировании IFC          Пилотной программы в Казах�?тане.
      (Международной финан�?овой
      корпорации)
      050010, Казах�?тан,
      г. �?лматы
      Казыбек Би 41,
      Здание A, 3 Этаж
      Тел.: + 7 727 2980 580
      Фак�?: + 7 727 2980 581
      ca-corpgov@ifc.org
      www.ifc.org/cacgp




      о проекте
      Проект IFC по корпоративному
      управлению в Центральной        IFC организовала региональную летнюю школу
      �?зии о�?уще�?твл�?ет               дл�? преподавателей вузов Центральной азии
      кон�?ультативную программу       Эк�?перты Проекта разработали «КУРС КОРПОР�?ТИВ�?ОГО УПР�?ВЛЕ�?ИЯ ДЛЯ
      по �?овершен�?твованию            ВУЗОВ: Программа кур�?а, преподавание, внедрение в учебный план» и
                                      пред�?тавили преподавател�?м ВУЗов из 3 �?тран в городе Бишкек 22-24 июл�?
      практики корпоративного         2008 года.
      управлени�? в акционерных
      обще�?твах, включа�? банки, �?     преодолева�? �?тереотипы!
      пер�?пективой улучшени�? их       В Казах�?тане �?оздан Клуб корпоративных �?екретарей. 18 июн�? 2008 года
      операционной де�?тельно�?ти и     в �?лматы прошло первое за�?едание Клуба.
      повышени�? инве�?тиционной
      привлекательно�?ти.

                                      Опубликованные материалы не в�?егда отражают точку зрени�? IFC. Ответ�?твенно�?ть за до�?товерно�?ть
                                      фактов и �?ведений, �?одержащих�?�? в публикаци�?х ве�?тника, не�?ут авторы. И�?пользование материалов
                                      возможно только �? пи�?ьменного �?огла�?и�? редакции.
                  В ЭТОМ ВыПУСКЕ:                                               М�?ГиЧе�?кий кУб. �?тр�?теГиЧе�?кое р�?звитие




                                                                   �?тр. 26-31
                                                                                �?и�?теМы корпор�?тив�?оГо Упр�?вЛе�?иЯ
                  �?овый проект                                                  галина ефремова, директор, КПМГ, Ро�?�?и�?
     �?тр. 6

                                                                                игорь коротецкий, �?тарший кон�?ультант,
                  IFC начинает реализацию проекта по ипотечному                 КПМГ, Ро�?�?и�?
                  кредитованию в Центральной �?зии и �?зербайджане
                                                                                корпор�?тив�?ое Упр�?вЛе�?ие




                                                                   �?тр. 32
                  обзор �?обытий                                                 в Го�?УД�?р�?тве�?�?ыХ коМп�?�?иЯХ
                  первый пиЛот – поШеЛ!                                         андрей шаронов, член Совета Директоров О�?О «РЖД»
     �?тр. 7




                  IFC и �?о «�?иМ» объ�?вл�?ют о начале реализации                  пр�?ктик�? корпор�?тив�?оГо Упр�?вЛе�?иЯ
                  первой пилотной программы в казах�?тане
                                                                                Материалы от казах�?тан�?кой а�?�?оциации
                  Эк�?кЛюзив�?ое и�?тервью                                         незави�?имых директоров
                  перв�?Я пиЛот�?�?Я проГр�?ММ�? IFC                                 преоДоЛев�?Я �?тереотипы!
     �?тр. 8-10




                                                                   �?тр. 35
                  - ХороШий приМер ДЛЯ ДрУГиХ                                   в казах�?тане �?оздан клуб корпоративных
                  к�?з�?Х�?т�?�?�?киХ коМп�?�?ий                                        �?екретарей.
                  �?ауле Бектеми�?ова,
                  Пред�?едатель Совета Директоров �?О «�?лматы                     те�?Де�?ЦиЯ р�?звитиЯ и�?�?титУт�?
                  Инве�?тмент Менеджмент»                                        корпор�?тив�?ыХ �?екрет�?рей в к�?з�?Х�?т�?�?е
                                                                   �?тр. 36-37

                                                                                гульнора �?кубова, и.о. и�?полнительного
                  пиЛот�?�?Я проГр�?ММ�? IFC
     �?тр. 11-13




                                                                                директора, К�?�?Д
                  по корпор�?тив�?оМУ Упр�?вЛе�?ию:                                 �?ро�?лав акулич, координатор
                  и�?тори�? у�?пеха �?б�?олют банка                                  по корпоративному партнер�?тву, К�?�?Д

                  о проекте                                                     �?овый порЯДок.
                                                                                в казах�?тане изменил�?�? пор�?док привлечени�?
                                                                   �?тр. 38-39
     �?тр. 15




                  реГио�?�?Ль�?�?Я Лет�?ЯЯ ШкоЛ�?                                     ино�?транных граждан на должно�?ть членов
                  ДЛЯ препоД�?в�?теЛей вУзов                                      �?овета директоров �?о.
                  IFC организовала региональную Летнюю школу                    а�?ель Махметова, адвокат, ЦКПУ
                  дл�? преподавателей вУзов Центральной �?зии                     отДеЛь�?ый вопро�?ы �?оверШе�?�?твов�?�?иЯ
                                                                                з�?ко�?оД�?теЛь�?тв�? ре�?пУбЛики к�?з�?Х�?т�?�?
     �?тр. 18-19




                  ФорМиров�?�?ие �?и�?теМ�?оГо МыШЛе�?иЯ
                                                                   �?тр. 40-44




                  �?тУДе�?тов в проЦе�?�?е изУЧе�?иЯ кУр�?�?                           в �?Фере корпор�?тив�?оГо Упр�?вЛе�?иЯ
                  «корпор�?тив�?ое Упр�?вЛе�?ие»                                    �?ерик Жаманбалин, �?тарший юри�?т, KMGC
                  гради�?лава ахметова,- к.�?.н., МВ�?                             раушан алманова, �?тарший юри�?т, KMGC

                  теориЯ корпор�?тив�?оГо Упр�?вЛе�?иЯ                              переоЦе�?к�? Це�?�?о�?тей:
                                                                   �?тр. 48-49




                  IR �?тр�?теГиЯ коМп�?�?ии в У�?ЛовиЯХ                              от реФорМ в корпор�?тив�?оМ Упр�?вЛе�?ии
     �?тр. 22-25




                  отМе�?ы IPO                                                    До иХ преМе�?е�?иЯ
                  алек�?андр дюжинов                                             кубатбек рахимов, член К�?�?Д, MBA
                  �?ачальник отдела по �?в�?з�?м �? инве�?торами
                  О�?О «ОГК-1», Ро�?�?и�?                                           М�?е�?ие �?ез�?ви�?иМоГо Директор�?:
                                                                   �?тр. 50-51




                                                                                роЛь �?овет�? Директоров в к�?з�?Х�?т�?�?�?киХ
                                                                                коМп�?�?иЯХ
Ве�?тник
корпоратиВного
                                                                                евгений иванов, незави�?имый директор,
упраВлени�?                                                                      �?О «Abadan Investments»
www.ifc.org/cacgp
редактор                                                                        К�?ЛЕ�?Д�?РЬ СОБыТИЙ ПРОЕКТ�? IFC
а�?ель Чойбекова
achoibekova@ifc.org
тираж – 1000 �?кземпл�?ров
IFC, 2008
                                                                    ве�?тник корпоративного управлени�? № 8




Уважаемый читатель!
                              Добро пожаловать на �?траницы «Ве�?тника корпоративного
                              управлени�?» № 8/ Казах�?тан. Этот выпу�?к подготовлен Про-
                              ектом IFC по корпоративному управлению в Центральной
                              �?зии �?овме�?тно �? Казах�?тан�?кой а�?�?оциацией незави�?имых
                              директоров.
                              Спешим �?ообщить, что вышла в �?вет книга «�?КТУ�?ЛЬ�?ЫЕ
                              ВОПРОСЫ КОРПОР�?ТИВ�?ОГО УПР�?ВЛЕ�?ИЯ: Проблемы
                              понимани�? и применени�? рекомендаций наилучшей практики в у�?лови�?х
                              казах�?тан�?кой дей�?твительно�?ти» автора �?урлана Сар�?енова, кан-
                              дидата юридиче�?ких наук и начал работу новый проект IFC
                              по ипотечному кредитованию в Центральной �?зии и �?зер-
                              байджане.
                               Из о�?новных �?обытий проекта по корпоративному управлению
                               необходимо отметить запу�?к первой Пилотной программы в Ка-
                               зах�?тане - �?О «�?лматы Инве�?тмент Менеджмент». В �?том выпу�?ке
                               читайте �?к�?клюзивное интервью Сауле Бектеми�?овой, Пред�?е-
дател�? Совета директоров �?О �?ИМ «Перва�? Пилотна�? программа IFC - хороший пример дл�? других
казах�?тан�?ких компаний», а также и�?торию �?б�?олют банка - Пилотной программы в Ро�?�?ии.
В рамках региональной Летней школы дл�? преподавателей ВУЗов, �?к�?перты проекта разрабо-
тали «КУРС КОРПОР�?ТИВ�?ОГО УПР�?ВЛЕ�?ИЯ ДЛЯ ВУЗОВ: Программа кур�?а, препо-
давание, внедрение в учебный план» и пред�?тавили преподавател�?м ВУЗов из 3 �?тран в горо-
де Бишкек 22-24 июл�? 2008 года. Гради�?лава �?хметова, доцент Маги�?тратуры по программе
МВ�? поделила�?ь иде�?ми о «ФОРМИРОВ�?�?ИИ СИСТЕМ�?ОГО МЫШЛЕ�?ИЯ СТУДЕ�?-
ТОВ В ПРОЦЕССЕ ИЗУЧЕ�?ИЯ КУРС�? «КОРПОР�?ТИВ�?ОЕ УПР�?ВЛЕ�?ИЕ»
Карл Бах, Руководитель Проекта IFC по корпоративному управлению в Центральной
�?зии при�?ут�?твовал на конференции, организованной Международной �?етью по корпо-
ративному управлению в Сеуле, Южной Корее, и изложил задачи и де�?тельно�?ть �?той ор-
ганизации, а также на�?ущные вопро�?ы и тенденции в корпоративном управлении, которые
об�?уждали�?ь в ходе конференции.
�?лек�?андр Дюжинов, �?ачальник отдела по �?в�?з�?м �? инве�?торами О�?О «ОГК-1», Ро�?�?и�?
поднимает вопро�?ы по �?в�?з�?м �? инве�?торами «IR �?тратеги�? компании в у�?лови�?х отмены IPO».
В �?татье «Магиче�?кий куб. Стратегиче�?кое развитие �?и�?темы корпоративного управлени�?», Галина Ефре-
мова и Игорь Коротецкий из КПМГ, Ро�?�?и�?, опи�?ывают подход, который и�?пользует компа-
ни�? КПМГ при анализе �?и�?тем корпоративного управлени�? различных организаций.
В материалах от Казах�?тан�?кой а�?�?оциации незави�?имых директоров, читайте информа-
цию о �?оздании в Казах�?тане Клуба корпоративных �?екретарей и результаты И�?�?ледовани�?
�?реди корпоративных �?екретарей в Казах�?тане.
Гульнора Якубова и Яро�?лав �?кулич из К�?�?Д в �?татье «Тенденци�? развити�? ин�?титута
корпоративных �?екретарей в Казах�?тане» дают опи�?ание портрету корпоративного �?екретар�?
в казах�?тан�?ких �?О.
Кубатбек Рахимов, член К�?�?Д, поделит�?�? �?воим видением реформ в корпоративном управ-
лении в �?татье «Переоценка ценно�?тей: от реформ в корпоративном управлении до их применени�?».
Свое мнение, как незави�?имого директора, изложит Евгений Иванов из �?О «Abadan
Investments» в �?татье «Роль Совета директоров в Казах�?тан�?ких компани�?х».
Е�?ли Вы знакомы �? практикой корпоративного управлени�? в Казах�?тане и готовы подн�?ть
интере�?ные темы, редакци�? нашего журнала ждет Ваших идей!
                                                                      С уважением,
                                                                �?�?ель Чойбекова
                                                                                         Редактор


                                                                                                     3
ве�?тник корпоративного управлени�? № 8




    Что такое
    корпоративное управление?

    Суще�?твует множе�?тво определений данного пон�?ти�?. Так, Организаци�? �?кономиче�?кого
    �?отрудниче�?тва и развити�? дает �?ледующую формулировку в «Принципах корпоративного
    управлени�?»:

    «Корпоративное управление – �?то внутренние механизмы, �? помощью которых о�?уще�?т-
    вл�?ет�?�? руковод�?тво де�?тельно�?ти корпораций и контрол�? над ними... что подразумевает �?и-
    �?тему взаимоотношений между правлением компании, ее �?оветом директоров, акционерами и
    другими заинтере�?ованными лицами. Корпоративное управление пред�?тавл�?ет �?обой �?трук-
    туру, и�?пользуемую дл�? определени�? целей компании и �?ред�?тв дл�? их до�?тижени�?, а также
    о�?уще�?твлени�? контрол�? за �?тим проце�?�?ом. �?адлежащее корпоративное управление должно
    обе�?печивать �?оответ�?твующие �?тимулы дл�? того, чтобы �?овет директоров и менеджеры до-
    бивали�?ь до�?тижени�? целей, которые отвечают интере�?ам компании и акционеров. Оно также
    должно облегчать �?ффективный мониторинг, побужда�? таким образом фирмы к более �?ф-
    фективному и�?пользованию ре�?ур�?ов».




     IFC определ�?ет пон�?тие корпора-
     тивного управлени�? �?ледующим об-
     разом:
     «КОРПОР�?ТИВ�?ОЕ УПР�?ВЛЕ�?ИЕ
     – �?то �?и�?тема взаимодей�?тви�? между
     органами управлени�? компании, ак-
     ционерами и заинтере�?ованными
     лицами, котора�? отражает балан�? их
     интере�?ов и направлена на получе-
     ние мак�?имальной прибыли от де�?-
     тельно�?ти компании в �?оответ�?твии
     �? дей�?твующим законодатель�?твом
     и �? учетом международных �?тандар-
     тов».




4
                                                              ве�?тник корпоративного управлени�? № 8




  �?овинка!

ВперВые В Казах�?та�?е!
Вышла в �?вет книга «аКтУаЛЬ�?ые ВОпрО�?ы
КОрпОратИВ�?ОГО УпраВЛе�?ИЯ: проблемы
понимани�? и применени�? рекомендаций наилучшей
практики в у�?лови�?х казах�?тан�?кой дей�?твительно�?ти»

аВтОр: �?урлан �?ар�?енов, кандидат юридиче�?ких наук

Книга по�?в�?щена анализу прои�?ход�?щего небезболезненного проце�?�?а заим�?твовани�? и адап-
тации законодатель�?тва и практики корпоративного управлени�?, перено�?а ее на отече�?твенную,
довольно �?пецифичную почву, анализу возникающих практиче�?ких и теоретиче�?ких проблем
в �?том непро�?том проце�?�?е и предо�?тавлению рекомендаций и �?оветов по их возможному
решению. Сама работа пред�?тавл�?ет проблемный кур�? по наиболее актуальным вопро�?ам кор-
поративного управлени�?, возникающим в практике де�?тельно�?ти казах�?тан�?ких компаний и по
�?амому �?воему замы�?лу по�?троена в виде отдельных блоков проблемных вопро�?ов.
В книге пред�?тавлен �?квозной анализ проблем внедрени�? ин�?титутов и рекомендаций наилуч-
шей практики корпоративного управлени�? �?квозь призму отече�?твенных реалий.




                                                                                �?овинка        5
ве�?тник корпоративного управлени�? № 8




         �?ОВый ПРОЕКТ
    IFC �?�?ЧИ�?�?ЕТ
    РЕ�?ЛИз�?цИю ПРОЕКТ�?
    ПО ИПОТЕЧ�?ОмУ
    КРЕДИТОВ�?�?Ию
    В цЕ�?ТР�?Ль�?Ой �?зИИ
    И �?зЕРБ�?йДж�?�?Е
     IFC объ�?вл�?ет о начале реализации проекта      нако, казах-
     по ипотечному кредитованию в Централь-         �?тан�?кие
     ной �?зии и �?зербайджане. Цель проекта за-      банки о�?о-
     ключает�?�? в оказании кон�?ультативных у�?луг     знают, что
     коммерче�?ким банкам при реализации или         дл�? обе-
     улучшении ипотечных программ банков�?ко-        �?печени�?
     го �?ектора в �?зербайджане, Казах�?тане, Кыр-    каче�?тва портфел�? и �?оздани�? фундамента
     гыз�?тане и Таджики�?тане.                       дл�? будущей �?екьюритизации необходимо
                                                    прове�?ти дальнейшие улучшени�?. IFC готова
     Банки Центральной �?зии и �?зербайджана          предо�?тавить наилучшую практику проце�?�?а
     выразили заинтере�?ованно�?ть в получении        ипотечного кредитовани�? �? учетом конкрет-
     кон�?ультационных у�?луг вы�?окого каче�?тва       ных потребно�?тей каждого банка, включа�?
     дл�? развити�? ипотечных программ. «Проект       оказание поддержки при разработке продук-
     поможет �?оздать фундамент дл�? долго�?роч-       тов, а также в ходе проведени�? процедур вы-
     ного ро�?та и надежно�?ти ме�?тных ипотечных      пу�?ка, андеррайтинга и об�?луживани�?.
     рынков путем передачи передового опыта в
     обла�?ти ипотечного кредитовани�? коммерче-      «В течение по�?ледних 3 лет IFC занимала�?ь
     �?ким банкам. При нынешней не�?табильно�?ти       развитием �?екторов первичного и вторично-
     рынка �?ейча�? �?то важнее, чем когда-либо, что   го рынков ипотечного кредитовани�? в Цен-
     еще раз подчеркивает актуально�?ть данного      тральной �?зии. Данный проект продолжит
     проекта» - отметил Гарт Бедфорд, Руководи-     работу по продвижению целей IFC по �?озда-
     тель проекта по ипотечному кредитованию в      нию у�?ловий дл�? ипотечного кредитовани�?,
     Центральной �?зии и �?зербайджане.               признанных безопа�?ными и приемлемыми на
                                                    национальном и международном уровн�?х», -
     В�?е банков�?кие �?ектора в целевых �?транах       отметил Рольф Берндт, Старший руководи-
     обладают различным опытом ипотечного           тель кон�?ультативных программ IFC в Юж-
     кредитовани�?, наиболее продвинутым из них      ной Европе и Центральной �?зии.
     �?вл�?ет�?�? банков�?кий �?ектор Казах�?тана. Од-




                                                                Дополнительную информацию
                                                                           о проекте
                                                                        можно получить
                                                                     по телефону в �?лматы
                                                                        + 7 727 2980 580
                                                               или по �?лектронной почте проекта:
                                                                        gbedford@ifc.org




6              �?овый проект
                                                               ве�?тник корпоративного управлени�? № 8




  Обзор �?обытий

 перВый пИЛОт – пОшеЛ!

IFC И аО «аИМ» ОбЬЯВЛЯют О �?ачаЛе реаЛИзацИИ
перВОй пИЛОт�?Ой прОГраММы В Казах�?та�?е
12 ма�? 2008 года Проект IFC по корпоратив-
ному управлению в Центральной �?зии объ�?-
вил о подпи�?ании �?оглашени�? о �?отрудниче-
�?тве �? �?О «�?лматы Инве�?тмент Менеджмент»
(�?ИМ) в рамках первой Пилотной программы
в Казах�?тане по �?овершен�?твованию практи-
ки корпоративного управлени�?. IFC предо�?та-
вит компании комплек�?ные у�?луги по оцен-
ке �?уще�?твующей практики корпоративного
управлени�? и приведению ее в �?оответ�?твие �?
наивы�?шими международными �?тандартами.
«IFC �?вл�?ет�?�? инве�?тиционным подразделе-
нием Группы В�?емирного банка. IFC – круп-
нейший в мире много�?торонний инве�?тор
на формирующих�?�? рынках. Мы предлагаем
корпоративное, проектное, торговое и �?уб-       приве�?ти корпоративное управление в �?оот-
�?уверенное финан�?ирование в форме креди-        вет�?твие �? международными �?тандартами, и�?-
тов, уча�?ти�? в капитале и гарантий, а также     пользу�? уникальные технологии и практиче-
кон�?ультативные у�?луги. IFC работает в Евро-    �?кий опыт IFC», отметил Геннадий Орехов,
пе и Центральной �?зии более 30 лет, и за �?тот   заме�?титель руководител�? проекта IFC по
период инве�?тировала около $1,6 миллиарда       корпоративному управлению в Центральной
в 800 компаний. Одним из важных критериев       �?зии.
при прин�?тии инве�?тиционных решений �?в-         За врем�? де�?тельно�?ти Проекта IFC планиру-
л�?ет�?�? уровень корпоративного управлени�?»,      ет�?�? выбрать 5-6 акционерных обще�?тв и бан-
�?казал Томаш Тельма, �?тарший руководитель       ков компаний в рамках Пилотной програм-
по Центральной �?зии департамента Южной          мы.
Европы и Центральной �?зии IFC.
                                                «В у�?лови�?х бы�?трора�?тущего казах�?тан�?ко-
В рамках Пилотной программы в компании          го рынка вопро�? корпоративного управлени�?
будет проведена комплек�?на�? оценка практи-      актуален дл�? в�?ех компаний и, о�?обенно, дл�?
ки корпоративного управлени�? и будут пре-       финан�?ового �?ектора. Мы надеем�?�?, что опыт
до�?тавлены кон�?ультации и тренинги по �?о-       �?О «�?ИМ» по �?овершен�?твованию корпо-
вершен�?твованию практики корпоративного         ративного управлени�? �?танет хорошим при-
управлени�?, включа�? реформирование �?трук-       мером дл�? других казах�?тан�?ких компаний»,
туры и отношени�? между �?оветом директо-         - подчеркнула Сауле Бектеми�?ова, Пред�?е-
ров, и�?полнительным органом, акционерами        датель �?овета директоров �?О «�?ИМ».
и другими органами компаний. В результате
данной программы внутренние документы           Критери�?ми отбора казах�?тан�?ких акцио-
и практика корпоративного управлени�? �?О         нерных обще�?тв и коммерче�?ких банков дл�?
«�?ИМ» будут приведены в �?оответ�?твие �? тре-     уча�?ти�? в Пилотной программе �?вл�?ют�?�?
бовани�?ми законодатель�?тва Ре�?публики Ка-       инве�?тиционный потенциал и пер�?пективы
зах�?тан и международной практики.               финан�?ового ро�?та, приверженно�?ть к �?овер-
                                                шен�?твованию корпоративного управлени�? и
«Уча�?тие в Пилотной программе предо�?тав-        предпо�?ылки к у�?пеху.
л�?ет казах�?тан�?ким компани�?м возможно�?ть



                                                                         Обзор �?обытий          7
 ве�?тник корпоративного управлени�? № 8




     Эк�?клюзивное интервью

 перВаЯ пИЛОт�?аЯ прОГраММа IFC

- хОрОшИй прИМер дЛЯ дрУГИх
Казах�?та�?�?КИх КОМпа�?Ий
Сауле Бектеми�?ова                               непрофе�?�?иональных инве�?торов, мы в пер-
                                                вую очередь и�?ходим из �?оображений опти-
Пред�?едатель Совета Директоров                  мального �?оотношени�? ри�?ков/доходно�?ти.
�?О «�?лматы Инве�?тмент Менеджмент».


Почему �?О �?Им удел�?ет внимание
вопро�?ам корпоративного управлени�??
Как о�?нователь �?О «�?лматы Инве�?тмент Ме-
неджмент» (далее �?О "�?ИМ") могу �?казать, что
наша компани�? �? момента �?воего образовани�? в
1995 году, удел�?ла большое внимание по�?трое-
нию �?ффективной �?и�?темы менеджмента и �?и-
�?темы внутреннего контрол�?. В компании были
внедрены управленче�?кий учет, международ-
ные �?тандарты финан�?овой отчетно�?ти, управ-
ление каче�?твом. Мы одними из первых ввели
в �?овет директоров незави�?имых директоров,
�?оздали �?лужбу внутреннего аудита, назначили
корпоративного �?екретар�?. Изначально �?тре-
мили�?ь привлечь вы�?ококвалифицированных
менеджеров, внедрить у �?еб�? в�?е передовые
практики ведени�? бизне�?а и по�?то�?нно повы-      В �?том плане, корпоративное управление по-
шаем каче�?тво оказываемых у�?луг. В компании     звол�?ет нам обе�?печить подотчетно�?ть и про-
работают молодые талантливые �?пециали�?ты �?      зрачно�?ть дей�?твий менеджмента не только
западным образованием, которые хорошо зна-      перед �?оветом директоров и акционерами, но
ют международные �?тандарты и могут на вы-       и перед клиентами и инве�?торами.
�?оком уровне работать как �? ме�?тными, так и     До�?тижени�? компании были вы�?око оценены
�? ино�?транными партнерами и клиентами. В        международными �?к�?пертами, в ча�?тно�?ти,
на�?то�?щее врем�? проводит�?�? больша�? работа       подтверждением �?вл�?ет�?�? �?ертификат �?гент-
по управлению ри�?ками, инве�?тиционной де�?-      �?тва международного развити�?. В 2006 году в
тельно�?ти, внутреннему аудиту и контролю.       рамках национальной премии «Золотой �?л-
�?аша компани�? уже более 12 лет оказывает        тын» �?О "�?ИМ" �?тало лауреатом в номинации
брокер�?ко-дилер�?кие у�?луги на рынке ценных      «Самый активный уча�?тник биржевого рынка и
бумаг и управл�?ет инве�?тиционным портфелем      лучший финан�?овый кон�?ультант 2006 года».
клиентов. Кроме того, мы управл�?ем р�?дом пае-   Каким образом �?овершен�?твование кор-
вых инве�?тиционных фондов, один из которых,     поративного управлени�? �?оответ�?твует
фонд �?а�?ип, был признан лидером по доход-       �?тратегиче�?ким цел�?м компании?
но�?ти. Мы также оказываем кон�?ультационные
                                          �?аша �?тратегиче�?ка�? цель – выйти на мировую
у�?луги по выводу наших клиентов на фондовую
                                          арену и тем �?амым обе�?печить до�?туп нашим
биржу и �?одей�?твуем в привлечении �?ред�?тв че-
рез долевые и долговые ин�?трументы.       клиентам к глобальным и�?точникам финан�?и-
                                          ровани�? либо ин�?трументам вложени�? �?воих
Принима�? во внимание �?пецифику нашей �?ред�?тв. �?еобходимо�?ть интеграции фондо-
де�?тельно�?ти в финан�?овой �?фере, а именно вого рынка Казах�?тана в мировую назрела дав-
управление �?ред�?твами профе�?�?иональных и но, и мы видим, что ино�?транные инве�?торы и


 8         Эк�?клюзивное интервью
                                                              ве�?тник корпоративного управлени�? № 8


профе�?�?иональные уча�?тники готовы прийти       бизне�?менов через публикации и кон�?ульта-
на казах�?тан�?кую биржу, также ра�?тет интере�?   ции, мы имеем возможно�?ть подходить к во-
�?о �?тороны ме�?тных инве�?торов в отношении      про�?ам корпоративного управлени�? �?и�?темно
зарубежных инве�?тиционных ин�?трументов.        и о�?ознанно.
По�?тому мы �?тремим�?�? развить корпоратив-
ное управление в нашей компании в �?оот-       В �?вете пред�?то�?щего при�?оединени�? Казах-
вет�?твии �? лучшей мировой практикой, что-     �?тана к ВТО, пер�?пектива вхождени�? Казах�?та-
бы быть открытыми и пон�?тными дл�? наших       на в чи�?ло 50 наиболее конкуренто�?по�?обных
будущих клиентов и партнеров в различных      �?тран мира будет, в конечном �?чете, зави�?еть
�?транах мирах.                                от конкуренто�?по�?обно�?ти отдельно вз�?той
                                              компании. При �?том, незави�?имо от того, во-
Мы уже начали проходить тренинг в рамках влечена компани�? в международные операции
Пилотной программы, множе�?тво практиче- или нет, конкурировать придет�?�? уже на гло-
�?ких примеров и предложенных задач позво- бальном уровне. В �?той �?в�?зи, одним из важ-
лили взгл�?нуть на положение �?воей компании нейших компонентов конкуренто�?по�?обно�?ти
�?о �?тороны, �?равнива�? �? международной прак- компании �?вл�?ет�?�? уровень корпоративного
тикой. Кур�? позволил помимо ежедневной ру- управлени�?, и �? �?читаю, казах�?тан�?кий бизне�?
тины задумать�?�? и над �?тратегиче�?кими вопро- в�?е больше о�?ознает �?то.
�?ами развити�? компании. Очень благодарна
организаторам тренинга за �?тиль доне�?ени�?, Каковы пер�?пективы �?отрудниче�?тва в
за индивидуально�?ть лекторов, за ма�?�?у прак- рамках Пилотной программы?
тиче�?ких примеров, за те знани�?, которые воз- Мы очень рады, что нам выпала че�?ть �?тать
можно �?разу же адаптировать в �?воей компа- первой компанией в Казах�?тане, �? которой бу-
нии, а так же за кон�?ультации и возможно�?ть дет �?отрудничать IFC - признанный мировой
получить ответы на вопро�?ы корпоративного лидер в обла�?ти инве�?тиций и корпоративно-
управлени�?.                                   го управлени�?, в рамках Пилотного проекта
                                              по корпоративному управлению. �?О «�?лматы
                                              Инве�?тмент Менеджмент» прошло через дли-
                                              тельный отборочный проце�?�? благодар�? на-
                                              шей приверженно�?ти к �?овершен�?твованию
                                              корпоративного управлени�?. Я �?то �?в�?зываю
                                              �? тем, что в �?овершен�?твовании корпоратив-
                                              ного управлени�? у на�? заинтере�?ованы не
                                              только акционеры и члены �?овета директоров,
                                              но и Правление и менеджеры �?реднего звена.
                                              Мы не �?омневаем�?�?, что благодар�? �?ильному
                                              корпоративному духу, �?овременной �?и�?теме
                                              мотивации и вы�?окому профе�?�?ионализму
                                              менеджмента в нашей компании, в�?е наши
                                              планы будут реализованы. Безу�?ловно, мы по-
                                              нимаем, что внедрение наилучшей практики
Почему �?овершен�?твование корпоратив- корпоративного управлени�? по рекомендаци-
ного управлени�? актуально дл�? казах�?тан- �?м IFC потребует от на�? большого упор�?тва,
�?ких компаний?                                �?лаженной командной работы и большей �?те-
                                              пени открыто�?ти перед заинтере�?ованными
Мы �?читаем, что IFC очень �?воевременно лицами. Совершен�?твование корпоративного
инициировал данный проект, так как в у�?ло- управлени�? – проце�?�? длительный и по�?то-
ви�?х бы�?трора�?тущего казах�?тан�?кого рынка �?нный, так что мы ра�?�?матриваем Пилотный
вопро�? корпоративного управлени�? актуален проект IFC не как �?амоцель, а как мощный им-
дл�? в�?ех компаний и, о�?обенно, дл�? финан�?о- пуль�? дл�? дальнейшего у�?коренного развити�?
вого �?ектора. Сегодн�?, когда в у�?лови�?х кри- нашей компании.
зи�?а ликвидно�?ти уже�?точают�?�? требовани�?
�?о �?тороны регулирующего органа и инве�?то- Пилотный проект IFC предполагает внедре-
ров, каче�?тво корпоративного управлени�? и ние в �?ИМ лучшей мировой практики кор-
�?и�?темы управлени�? ри�?ками выходит на пер- поративного управлени�? �? учетом требований
вый план не только в развитых �?транах, но и казах�?тан�?кого законодатель�?тва. Однако, �?то
в Казах�?тане. По�?тому отрадно, что благодар�? не означает что мы будем �?лепо копировать
таким �?к�?пертам как IFC, которые активно уча- западные модели корпоративного управлени�?,
�?твуют в развитии ме�?тной законодательной так как е�?ть казах�?тан�?ка�? �?пецифика и необ-
базы, повышают образовательный уровень ходимо разрабатывать �?об�?твенную модель.
                                              Думаю, что IFC также извлечет дл�? �?еб�? много


                                                               Эк�?клюзивное интервью           9
   ве�?тник корпоративного управлени�? № 8


полезного от �?отрудниче�?тва �? нашей компа-       До�?тижени�? Компании были вы�?око оценены
нией, так как �?может детально изучить прак-      международными �?к�?пертами, что подтверж-
тику корпоративного управлени�? в Казах�?тане,     дает �?ертификат (Certificate of Achievement)
вы�?вить «узкие ме�?та» нашего законодатель�?тва,   �?гент�?тва международного развити�? (Agency
чтобы в дальнейшем уже предложить �?вое ви-       for International Development).
дение развити�? нормативной базы в Казах�?та-
не, как IFC уже делает по модельному кодек�?у     В 2006 году в рамках национальной премии
корпоративного управлени�?.                       «Золотой �?лтын» �?О «�?ИМ» �?тановить�?�? лау-
                                                 реатом в номинации «Самый активный уча�?т-
                                                 ник биржевого рынка и лучший финан�?овый
                                                 кон�?ультант 2006 года». В �?том же году �?О
                                                 «�?ИМ» занимает 2 ме�?то �?реди компаний – ве-
                                                 дущих операторов рынка акций, а в 2007 году
                                                 – 3 ме�?то по брутто оборотам торгов корпора-
                                                 тивных облигаций на биржевом рынке.
                                                 В 2006 году – в конкур�?е информационного ре-
                                                 �?ур�?а Investfunds – ИПИФ «�?а�?ип» зан�?л:
                                                 1 ме�?то в номинации «Лидер по доходно�?ти,
                                                 2006»
                                                 3 ме�?то – «Лидер по объему �?ред�?тв в управ-
                                                 лении, 2006».
Мы будем по�?то�?нно от�?леживать в�?е нововве- Дополнительную информацию вы можете полу-
дени�? и изменени�? в законодатель�?тве и наи- чить по тел.: +7 /727/ 2 444-333 /2077/ и на веб-
лучшей мировой практике. Мы надеем�?�?, что �?айте: www.aim.kz
опыт �?О «�?ИМ» по �?овершен�?твованию кор-
поративного управлени�? �?танет хорошим при-
мером дл�? других казах�?тан�?ких компаний.

Справка
�?О «�?ИМ» оказывает у�?луги профе�?�?иональ-                 Под управлением �?О «�?ИМ» 5
ного уча�?тника рынка ценных бумаг �? 1995
года.                                                    паевых инве�?тиционных фонда
                                                         (ПИФ):
Лицензии:
        �?а зан�?тие брокер�?кой и дилер�?кой                     - открытый паевой инве�?ти-
        де�?тельно�?тью на рынке ценных бу-                         ционныйфонд"Қазына";
        маг �? правом ведени�? �?четов клиентов в                - интервальный паевой
        каче�?тве номинального держател�? (№
        0401201157 от 30.09.05г.),                               инве�?тиционныйфонд
                                                                 "�?Қ�?іп";
        �?а зан�?тие де�?тельно�?тью по управле-
        нию инве�?тиционным портфелем №                        - закрытый паевой инве�?ти-
        0403200371 от 30.09.05 г.).                               ционныйфонд"ШаттыҚ";
                                                              - закрытый паевой инве�?ти-
Стату�? компании:                                                  ционныйфондри�?кового
        �?кционер и член �?О «Казах�?тан�?ка�?                         инве�?тировани�? "Олжа".
        фондова�? биржа»;                                      - закрытый паевой инве�?ти-
        �?кционер и депонент �?О «Центральный                       ционныйфондри�?кового
        депозитарий ценных бумаг Ре�?публики                       инве�?тировани�? «�?ИМ
        Казах�?тан»;                                               Пер�?пектива»
        Член ОЮЛ «�?�?�?оциаци�? финан�?и�?тов
        Казах�?тана»;
        Член �?лматин�?кой �?�?�?оциации пред-
        принимателей.


  10         Эк�?клюзивное интервью
                                                                 ве�?тник корпоративного управлени�? № 8



пИЛОт�?аЯ прОГраММа IFC
пО КОрпОратИВ�?ОМУ УпраВЛе�?Ию

ИСТОРИЯ УСПЕх�? �?БСОЛюТ Б�?�?К�?                     предложил �?б�?олют банку �?пециализирован-
                                                 ные кон�?ультации.
В апреле 2007 года бельгий�?кий банк KBC
приобрел 92,5% ро�?�?ий�?кого �?б�?олют Банка         Данный Проект ранее уже оказал помощь
за 761 миллион евро. При �?том цена покупки       не�?кольким ро�?�?ий�?ким банкам в рамках пи-
превы�?ила балан�?овую �?тоимо�?ть �?б�?олют           лотных программ, которые были направле-
банка примерно в 3,8 раз, и данна�? �?делка �?та-   ны на и�?�?ледование каждого а�?пекта �?и�?темы
ла �?амой крупной ино�?транной инве�?тици-          по корпоративному управлению банков. Дл�?
ей, когда–либо произведенной в ро�?�?ий�?кий        того чтобы �?тать «пилотным банком» в рам-
банк.                                            ках данной программы, каждый банк должен
                                                 �?оответ�?твовать определенным критери�?м по
Менеджеры �?б�?олют Банка �?читают, что             минимальному капиталу и инве�?тици�?м. �?о
�?ильный интере�?, про�?вленный КВС к их бан-       �?амым важным критерием была привержен-
ку, обу�?ловлен не только его активным ро�?том,    но�?ть руковод�?тва «пилотных банков» и �?ове-
но �?овершенной �?и�?темой корпоративного           тов директоров �?овершен�?твованию �?и�?темы
управлени�?, которую банк активно внедр�?л в       корпоративного управлени�?. «Это наше наи-
течение двух лет, предше�?твовавших покупке.      более в�?еобъемлюща�? и полнома�?штабна�?
В течении �?того �?рока при поддержке инве-        кон�?ультативна�? де�?тельно�?ть», - �?казал Па-
�?тиционных и кон�?ультативных подразде-           трик Лютернау�?р, руководитель Проекта.
лений IFC �?б�?олют Банк у�?овершен�?твовал
�?вою политику и практику корпоративного          Команда Проекта IFC по корпоративному
управлени�?: банк активизировал работу �?о-        управлению в банков�?ком �?екторе Ро�?�?ии
вета директоров, у�?илил �?и�?тему управлени�?       начала �? проведени�? полной диагно�?тики те-
ри�?ками и в�?е регул�?рнее ра�?крывал инфор-        кущей практики корпоративного управлени�?
мацию о финан�?овых показател�?х и �?трукту-        �?б�?олют Банка. Были проанализированы в�?е
ре �?об�?твенно�?ти. Руковод�?тво банка �?читает,     внутренние документы банка, и проведены
что �?ти изменени�? выделили �?б�?олют банк          интервью �? менеджментом и �?оветом дирек-
на фоне других ро�?�?ий�?ких банков.                торов. И�?�?ледование проводило�?ь по методо-
                                                 логии корпоративного управлени�? IFC, раз-
Путь к инве�?тици�?м и надлежащему                 работанной дл�? ро�?�?ий�?ких банков, котора�?
корпоративному управлению                        была адаптирована �? учетом ро�?�?ий�?ких у�?ло-
Сотрудниче�?тво �?б�?олют банка �? IFC нача-         вий на о�?нове матрицы IFC по корпоративно-
ло�?ь 2005 году, когда IFC �?огла�?ило�?ь приоб-     му управлению дл�? финан�?овых ин�?титутов.
ре�?ти 7,5% акционерного капитала в �?б�?олют       По результатам диагно�?тики �?к�?перты Про-
Банке по�?ред�?твом подпи�?ки на новые акции        екта вы�?вили не�?колько �?фер, в которых �?о-
и предо�?тавить кредит Банку на �?умму 15 мил-     вершен�?твование практики корпоративного
лионов долларов СШ�? на ипотечное креди-          управлени�? было необходимо.
тование. Инве�?тици�? IFC �?вила�?ь позитив-         �?езави�?имый директор: Первое изменение
ным �?игналом дл�? рынков капитала — в�?коре        в практике корпоративного управлени�? в �?б-
по�?ле �?того рейтинговое агент�?тво Moody’s        �?олют Банке заключало�?ь в назначении го�?по-
повы�?ило рейтинг �?б�?олют Банка. Moody’s          дина Тома�?а Е. Краенбюл�? в каче�?тве незави-
изменило прогноз рейтинга �?б�?олют банка          �?имого директора в �?овет директоров. До �?того
по долго�?рочным депозитам в ино�?транной          �?овет �?о�?то�?л лишь из о�?новных акционеров
валюте и финан�?овой у�?тойчиво�?ти �?о "�?та-        банка, при �?том никто из членов �?овета не имел
бильного" на "позитивный", а также повы�?и-       большого опыта банков�?кой де�?тельно�?ти. Го-
ло долго�?рочный рейтинг банка �? "�?2.ru" на       �?подин Краенбюль, бывший банкир швейцар-
"�?1.ru".                                         �?кого банка UBS, был приглашен не только по
Пере�?мотр �?и�?темы корпоративного                 причине его незави�?имо�?ти, но также и благо-
управлени�? в �?б�?олют Банке                       дар�? его ценному банков�?кому опыту.
Однако такой бы�?трый ро�?т вне�? напр�?же-          Одним из результатов работы го�?подина Кра-
ние в работу руковод�?тва банка. С целью �?о-      енбюл�? было вли�?ние на перено�? полномо-
вершен�?твовани�? �?и�?темы корпоративного           чий по прин�?тию операционных решений
управлени�? Проект IFC по корпоративному          банка от �?овета директоров правлению. До
управлению в банков�?ком �?екторе Ро�?�?ии           выдвижени�? го�?подина Краенбюл�? в �?о�?тав


                                                                                                  11
  ве�?тник корпоративного управлени�? № 8


�?овета, �?овет забрал у руковод�?тва полномочи�?    в об�?занно�?ти кредитного комитета Банка вхо-
по прин�?тию решений. Ранее �?овет �?озывал�?�?       дило одобрение кредитов, включа�? даже �?а-
два раза в неделю. Когда за�?едани�? �?овета ди-    мые мелкие кредиты. Это означало, что �?овет
ректоров провод�?т�?�? так ча�?то, как правило,      директоров полно�?тью надел�?л�?�? полномо-
�?то означает, что директора об�?уждают более      чи�?ми в отношении прин�?тии в�?ех кредитных
мелкие вопро�?ы, которые �?ледует о�?тавл�?ть на     решений. IFC убедил �?б�?олют Банк выве�?ти
ра�?�?мотрение руковод�?тва компаний. Го�?по-        в�?ех директоров �?овета из �?о�?тава �?того Коми-
дин Краенбюль и IFC рекомендовали �?овету         тета, и заменить их руководител�?ми банка. Это
директоров реже проводить за�?едани�? и уде-       привело к большему балан�?у вла�?тей между
л�?ть о�?новное внимание более важным �?тра-        членами �?овета директоров и правлением бан-
тегиче�?ким вопро�?ам Банка.                       ка в вопро�?ах прин�?ти�? решений и подотчет-
«�?е�?мотр�? на то, что он �?вл�?ет�?�? аут�?айде-       но�?ти, и означало, что �?овет директоров имел
ром, �?овет директоров доброжелательно при-       возможно�?ть удел�?ть большую ча�?ть �?воего
н�?л го�?подина Краенбюл�?», - �?казал го�?подин      времени �?тратегиче�?ким вопро�?ам. Кроме
Лютернау�?р. Го�?подин Краенбюль привне�?           того, IFC у�?тановил минимальный предел по
большой опыт работы в банков�?кой �?фере.          кредитам, подлежащим одобрению.
Более того, го�?подин Краенбюль �? готовно-        «Это не про�?то �?ледование надлежащим
�?тью вы�?казал �?вою точку зрени�? в отноше-        принципам корпоративного управлени�?, �?то
нии вне�?ени�? необходимых изменений. «Он          наиболее разумный подход в управлении бы-
не �?те�?н�?ет�?�? вы�?казывать �?вою точку зрени�?»,    �?тро ра�?тущим банком», �?казал Томаш Тель-
добавил го�?подин Лютернау�?р. «Это как раз        ма, �?тарший инве�?тиционный офицер, от-
то, что требует�?�? от директора».                 вет�?твенный за развитие бизне�?а �? клиентами
Руковод�?щие документы �?овета директоров          IFC в финан�?овом �?екторе региона.
были также изменены на о�?нове рекоменда-         Управление ри�?ками: Управление ри�?ками
ций IFC. Совет директоров и акционеры также      �?тало предметом о�?новного внимани�? в ходе
привели в �?оответ�?твие положение о �?овете        работы IFC �? �?б�?олют Банком. В проце�?�?е
директоров и и�?полнительных органах банка.       ра�?ширени�? розничных операций банка реко-
Совершен�?твование организации проведе-           мендации IFC по управлению ри�?ками были
ни�? �?обраний: Помимо того, что в �?овете ди-      о�?обенно полезны.
ректоров прежде не было незави�?имых дирек-       Прозрачно�?ть и ра�?крытие информации.
торов, в работе �?овета были и другие проблемы.   До прихода IFC �?б�?олют Банк �?облюдал
Собрани�? планировали�?ь нерегул�?рно, вме�?то       принцип прозрачно�?ти и процедуры по ра�?-
�?того, �?овет �?обирал�?�? неформально в незапла-    крытию информации, но многое в �?той �?фере
нированные �?роки. Протоколы за�?еданий �?ове-      требовало �?овершен�?твовани�?. Банк �?о�?тавл�?л
та директоров вели�?ь, но в них не про�?лежива-    �?вою финан�?овую отчетно�?ть в �?оответ�?твии
ло�?ь углубленное об�?уждение вопро�?ов работы      �? МСФО, но не ра�?крывал ее публично. �?а
компании. Первый руководитель, �?иколай Си-       веб-�?айте Банка были довольно широко разме-
доров, врем�? от времени, выполн�?л функции        щены документы по практике корпоративного
корпоративного �?екретар�?, вед�? протоколы и       управлени�?, но не была детально пред�?тавле-
подготавлива�? материалы дл�? за�?еданий.           на �?уще�?твенна�? финан�?ова�? информаци�?.
IFC рекомендовал �?б�?олют Банку о�?вобо-           Информаци�? по бенефициарному владению
дить го�?подина Сидорова от его об�?занно�?тей      также не была ра�?крыта публично. �?е�?мотр�?
корпоративного �?екретар�?, и включить его в       на то, что некоторые менеджеры знали, кто �?в-
�?о�?тав �?овета директоров дл�? того, чтобы он      л�?л�?�? владельцем банка, �?та информаци�? в�?е
имел возможно�?ть при�?ут�?твовать на за�?еда-       же не была публично ра�?крыта.
ни�?х �?овета директоров и уча�?твовать в прин�?-    По�?ле начала �?овме�?тной работы �? IFC банк
тии о�?новных �?тратегиче�?ких решений. Позд-       �?тал принимать более открытую политику в
нее Банк прин�?л на работу корпоративного         отношении финан�?овой отчетно�?ти и �?об-
�?екретар�?, в об�?занно�?ти которого входила        �?твенников банка. Сейча�? финан�?ова�? отчет-
организаци�? за�?еданий �?овета, ведение прото-     но�?ть и информаци�? о �?об�?твенниках банка
колов, ра�?про�?транение материалов �?реди ак-      публично ра�?крывают�?�?. Данные о �?труктуре
ционеров и предо�?тавление рекомендаций по        �?об�?твенно�?ти ра�?крывали�?ь на �?траницах
вопро�?ам корпоративного управлени�? �?овету.       ме�?тных �?ред�?тв информации.
Кредитный комитет: В �?овете директоров           �?амерение банка �?овершен�?твовать �?вою
�?б�?олют Банка был кредитный комитет, кото-       �?труктуру корпоративного управлени�? полу-
рый о�?уще�?твл�?л надзор над прин�?тием реше-       чило публичное признание. �?б�?олют Банк
ний в отношении предо�?тавлени�? кредитов.         вошел в де�?�?тку �?амых надежных банков Ро�?-
Когда IFC начал работать �? �?б�?олют Банком,       �?ии по открыто�?ти и ра�?крытию информации


 12
                                                                ве�?тник корпоративного управлени�? № 8


�?огла�?но ежегодному и�?�?ледованию, прове- личе�?тву общих активов �?б�?олют банк вошел
денному международным рейтинговым агент- в 25 �?амых лучших банков Ро�?�?ии, что �?ви-
�?твом Standard&Poor’s в 2006 году                ло�?ь заметным ро�?том, в 2005 году он входил в
Возможные изменени�? в будущем: По�?ле 60 лучших банков Ро�?�?ии. Чи�?тый доход рез-
приобретени�? банка KBC в 2007 году, �?б�?о- ко возро�? в 2006 году, в то врем�? как процент
лют Банк продолжит �?овершен�?твование �?и- про�?рочек по общему количе�?тву кредитов
�?темы корпоративного управлени�?. KBC не �?низил�?�? �? 84% до лишь 9%. Такое �?нижение,
огла�?ил �?воих планов в отношении вне�?ени�? возможно, не �?вл�?ет�?�? необычным дл�? бы�?тро
изменений в �?труктуру корпоративного управ- ра�?тущего банка. �?о, в целом, у�?тойчиво�?ть
лени�? �?б�?олют Банка, но го�?подин Сидоров финан�?овой позиции и пер�?пектив �?б�?олют
о�?тал�?�? первым руководителем Банка.              банка по�?ле поглощени�? KBC было подтверж-
                                                 дено рейтинговыми агент�?твами Moody’s и
Серьезные задачи, �?то�?щие на пути �?б�?о- Fitch, которые при�?воили �?б�?олют банку бо-
лют банка и IFC                                  лее вы�?окие кредитные рейтинги в 2007 году.
Елена Букина (руководитель �?лужбы внутрен-
него аудита) и Юли�? Молодожен (руководи- По�?ле инве�?тиции KBC в �?б�?олют банк �?тре-
тель юридиче�?кого департамента) �?ообщили, мительно у�?илил�?�? интере�? к корпоративному
что в �?амом банке не было противо�?то�?ни�? управлению, а Томаша Тельму и его команду
вне�?ению изменений в �?и�?тему корпоратив- буквально «за�?ыпали» телефонными звонками
ного управлени�?. Команда IFC об�?удила пред- из различных ро�?�?ий�?ких банков. «Это изве-
ложенные рекомендации �? руковод�?твом �?б�?о- �?тие в�?колыхнуло рынок, так как цена (опла-
лют банка, таким образом, в�?е кратко�?рочные и ченна�? KBC) была очень хорошей», �?казал
долго�?рочные задачи были �?огла�?ованы между го�?подин Тельма. �?адо отметить, что не в�?е
�?торонами до их утверждени�?.                     банки так привержены корпоративному управ-
                                                 лению, как �?б�?олют банк. Го�?подин Тельма
Рекомендации IFC не в�?егда было легко реа- �?казал, что некоторых из �?тих банков интере-
лизовать. Дл�? IFC �?амым о�?новным                        �?овало лишь то, какие минимальные из-
вызовом было �?охранить изменен-                            менени�? они должны вне�?ти, чтобы
ный �?о�?тав менеджмента и ак-                                  привлечь инве�?торов.
ционеров в �?овете директоров.
«�?ет �?мы�?ла начинать работу                                     �?б�?олют Банк и IFC: про-
без твердой приверженно-
                                     у�?пех �?б�?олют банка         дуктивное партнер�?тво
�?ти акционеров",- �?казал го-         был обу�?ловлен при-          Юли�? Молодожен, руково-
�?подин Лютернау�?р.                                                дитель юридиче�?кого де-
                                  верженно�?тью и активной         партамента, охарактеризова-
Результаты: Больше чем            работой �?амого банка, его       ла работу �? IFC �?ледующим
про�?то огромные деньги                                            образом: «Легко �?ледовать
Вы�?ока�? цена, уплаченна�?          руковод�?тва, �?отрудников       их рекомендаци�?м и внедр�?ть
KBC за �?б�?олют Банк, не                 и акционеров.           их. У них е�?ть ме�?тный и меж-
была обу�?ловлена только �?о-                                    дународный опыт».
вершен�?твованием        �?и�?темы
корпоративного управлени�?. Ско-                             Дл�? IFC пилотна�? программа в
рее в�?его, �?овершен�?твование �?и�?темы                     �?б�?олют Банке �?вила�?ь примером
корпоративного управлени�? �?вило�?ь о�?нов- того, как инве�?тиционные и кон�?ультативные
ным мотивом, лежащим в о�?нове инве�?тиции команды могут �? мак�?имальным �?ффектом
KBC.                                             предо�?тавл�?ть взаимодополн�?ющие у�?лу-
                                                 ги. Команда техниче�?кой помощи регул�?рно
В апреле 2007 года KBC охарактеризовал �?б- в�?тречала�?ь �? инве�?тиционной командой дл�?
�?олют банк «как хорошо управл�?емый, бы�?тро того, чтобы по�?то�?нно �?ообщать им о �?тату�?е
ра�?тущий, незави�?имый банк, который имеет прогре�?�?а. «Это хороший пример �?овме�?тной
хороший опыт работы в обла�?ти управлени�? работы инве�?тиционной и кон�?ультативной
ри�?ками». По�?ле приобретени�? 92,5% �?б�?о- �?лужб IFC», - �?казал го�?подин Лютенау�?р.
лют банка KBC перекупил у IFC 2,5 процент-
ную долю уча�?ти�? в �?б�?олют Банке.                �?о в конечном итоге, у�?пех �?б�?олют банка
                                                 был обу�?ловлен приверженно�?тью и актив-
�?е�?мотр�? на то, что у�?оверше�?твованна�? �?и- ной работой �?амого банка, его руковод�?тва,
�?тема корпоративного управлени�? �?по�?об- �?отрудников и акционеров.
�?твовала привлечению крупной инве�?тиции,
в�?е же трудно прове�?ти пр�?мую взаимо�?в�?зь «Финальный результат отличный, но, в конеч-
между изменени�?ми, вно�?имыми в �?и�?тему ном итоге, нужно также отметить, хорошую
корпоративного управлени�?, и ро�?том доход- работу руковод�?тва и акционеров Банка», -
но�?ти банка. Объем операций �?б�?олют банка �?казал го�?подин Тельма.
�?ильно увеличил�?�?. В начале 2007 года по ко-

                                                                                                 13
  ве�?тник корпоративного управлени�? № 8




             О проекте IFC по корпоративному
             управлению в Центральной �?зии
ми�?�?и�? проекта заключает�?�? в �?овершен�?твовании практики корпоративного управлени�? в
акционерных обще�?твах, включа�? банки, �? пер�?пективой улучшени�? их операционной де�?тель-
но�?ти и повышени�? инве�?тиционной привлекательно�?ти.
Проект о�?уще�?твл�?ет �?вою де�?тельно�?ть в Казах�?тане, Кыргыз�?тане и Таджики�?тане.
задачи проекта:
  (а) �?отрудниче�?тво �? акционерными обще�?твами и банками �? целью �?овершен�?твовани�?
      примен�?емой ими практики корпоративного управлени�?;
  (б) кон�?ультирование го�?удар�?твенных органов по вопро�?ам реформировани�? законодатель-
      �?тва и правоприменительной практики;
  (в) разработка учебной программы по корпоративному управлению дл�? ВУЗов �? целью под-
      готовки будущего поколени�? �?пециали�?тов в данной обла�?ти;
  (г) проведение обще�?твенной кампании дл�? повышени�? уровн�? информированно�?ти на�?елени�?
      и �?ред�?тв ма�?�?овой информации в вопро�?ах, ка�?ающих�?�? корпоративного управлени�?.
       Эк�?перты IFC провод�?т индивидуальные кон�?ультации дл�? акционерных обще�?тв по во-
       про�?ам корпоративного управлени�?.
    Сотрудники проекта в Казах�?тане:

            Карл Бах                      Руководитель проекта                        kbach@ifc.org

            Геннадий Орехов               Заме�?титель руководител�? проекта            gorekhov@ifc.org

            �?дал�?т �?бдуманапова           Советник по правовым вопро�?ам               aabdumanapova@ifc.org

            Миргуль Таимова               Советник по правовым вопро�?ам               mtaimova@ifc.org

                                          Советник по правовым вопро�?ам
            �?урлан Сар�?енов                                                           nsarsenov@ifc.org
                                          в обла�?ти банков�?кой де�?тельно�?ти
                                          Специали�?т по ра�?крытию финан�?овой инфор-
            Луиза Жу�?упбекова                                                         ljusupbekova@ifc.org
                                          мации

            �?�?ель Чойбекова               Специали�?т по �?в�?з�?м �? обще�?твенно�?тью      achoibekova@ifc.org

            Жанна �?мбарцум�?н              Переводчик                                  zambartsumyan@ifc.org

            Диана Бимахимова              �?�?�?и�?тент                                   dbimakhimova@ifc.org



                                          www.ifc.org/cacgp

  14       О проекте IFC по корпоративному управлению в Центральной �?зии
                                                ве�?тник корпоративного управлени�? № 8



региональна�? Летн�?�? школа
дл�? преподавателей ВУзов


IFC ОРГ�?�?ИзОВ�?Л�? РЕГИО�?�?Ль�?Ую ЛЕТ�?юю шКОЛУ
ДЛЯ ПРЕПОД�?В�?ТЕЛЕй ВУзОВ цЕ�?ТР�?Ль�?Ой �?зИИ


Проект IFC по корпоративному управлению в
Центральной �?зии провел региональную Лет-
нюю школу дл�? преподавателей ВУЗов «КУРС
КОРПОР�?ТИВ�?ОГО УПР�?ВЛЕ�?ИЯ ДЛЯ
ВУЗОВ: ПРОГР�?ММ�? КУРС�?, ПРЕПОД�?-
В�?�?ИЕ, В�?ЕДРЕ�?ИЕ В УЧЕБ�?ый ПЛ�?�?»
в городе Бишкек 22-24 июл�? 2008 года.
Целью проведени�? региональной Летней шко-
лы �?вило�?ь развитие потенциала преподавате-
лей учебных заведений Казах�?тана, Кыргыз�?кой
Ре�?публики и Таджики�?тана по организации
обучени�? и подготовки кадров в обла�?ти кор-
поративного управлени�?.
В течение двух дневного интен�?ивного кур-
�?а 10 преподавателей факультетов �?кономики,
менеджмента и юри�?пруденции ВУЗов из трех
�?тран ознакомили�?ь �? прогре�?�?ивным междуна-
родным опытом в �?фере корпоративного управ-
лени�?, а также об�?удили проблемы внедрени�?
данной ди�?циплины в учебные планы ВУЗов.
Уча�?тникам школы было пред�?тавлено «По�?о-
бие по корпоративному управлению дл�? пре-
подавателей ВУЗов», разработанного �?к�?перта-
ми Проекта.
«О�?новной задачей IFC в рамках работы �? учеб-
ными заведени�?ми �?вл�?ет�?�? передача накоплен-
ного IFC опыта и знаний по корпоративному
управлению отече�?твенным ВУЗам в цел�?х их
дальнейшего ра�?про�?транени�? через �?вои учеб-
ные программы. Эта работа ориентирована на
завтрашний день и имеет долго�?рочную пер-
�?пективу по обучению будущего поколени�?
бизне�? лидеров», - комментирует �?урлан Сар-
�?енов, �?к�?перт проекта IFC по реализации ком-
понента �?отрудниче�?тва �? ВУЗами.




                                                                                 15
 ве�?тник корпоративного управлени�? № 8




 М�?е�?Ие Уча�?т�?ИКа Лет�?ей шКОЛы


                                                 ?
Гради�?лава �?хметова                                     Как Вы планируете и�?пользовать
кандидат �?кономиче�?ких наук, МВ�?,                       на практике знани�? и информа-
доцент Маги�?тратуры по Программе МВ�?,                   цию, полученную во врем�? Летней
г. �?лматы.                                              школы?




?
                                                 Информаци�? и знани�?, полученные в Лет-
         Полезна ли была дл�? Ва�?                 ней школе, будут и�?пользованы мной дл�?
         Летн�?�? школа?                           разработки нового �?иллабу�?а и подготовки
                                                 обновленных лекций кур�?а «Корпоративное
        �?и дл�? кого не �?екрет, что корпоратив-   управление», который �? читаю в Маги�?трату-
ный �?ектор �?тран Центральной �?зии до �?их         ре по Программе МВ�? - �?овме�?тном проекте
пор о�?тает�?�? �?воеобразным «черным �?щиком».       �?ационального Банка Ре�?публики Казах�?тан
Чтобы �?тот «�?щик» �?тал прозрачным, необхо-       и Казах�?кого Экономиче�?кого Универ�?итета
димо его по�?тепенно открывать - через изме-      им. Т. Ры�?кулова. Уча�?тие в Летней школе
нение мышлени�? �?тудентов и маги�?трантов,         дало мне новые �?тимулы и �?нергию дл�? про-
которые в будущем �?танут акционерами, топ-       должени�? научного и�?�?ледовани�?, по�?в�?щен-
менеджерами, членами �?оветов директоров,         ного де�?тельно�?ти незави�?имых директоров в
незави�?имыми директорами, пред�?тавител�?ми        казах�?тан�?ких компани�?х. Кроме �?того, �? вне�?у
го�?удар�?твенных органов. Глубинному пони-        некоторые изменени�? в �?труктуру Программы
манию проце�?�?ов вы�?траивани�? взаимоотно-         Executive MBA «Корпоративное управление»
шений компаний �? внешней бизне�?-�?редой и         дл�? топ-менеджеров, которую КазЭУ запу�?ка-
должна �?одей�?твовать в�?�? �?и�?тема учебного        ет о�?енью 2008 году.
проце�?�?а ВУЗа в целом. В �?том контек�?те пре-
подавание кур�?а «Корпоративное управление»       Камила матеева
�?вл�?ет�?�? ве�?ьма важным и актуальным дл�? по-      �?мерикан�?кий Универ�?итет
�?троени�? национальной модели корпоратив-         Центральной �?зии,
ного управлени�?.                                 г. Бишкек
Проведение региональной Летней школы дл�?
преподавателей ВУЗов Центральной �?зии
было очень �?воевременным �?обытием. Про-
блема преподавателей центрально-азиат�?ких
ВУЗов заключает�?�? в том, что они вынуждены
                                                 ?       Полезна ли была дл�? Ва�? Летн�?�?
                                                         школа?
                                                         Да, полезна. Во-первых, �?одержание
                                                 в�?ех презентаций Летней школы было очень
«варить�?�? в �?об�?твенном �?оку», �?амо�?то�?тель-     кон�?труктивным и интере�?ным. Во-вторых,
но разрабатыва�? учебную программу кур�?а и        были ра�?крыты р�?д проблемных вопро�?ов
вы�?траива�? методику преподавани�?. Резуль-        корпоративного управлени�?, которые об�?уж-
татом �?того �?вл�?ют�?�? пе�?трота �?одержани�?         дали�?ь в ди�?ку�?�?и�?х между уча�?тниками шко-
�?иллабу�?ов, от�?ут�?твие концептуального на-       лы. В-третьих, в ходе об�?уждени�? различных
полнени�? кур�?а, и�?пользование различной          тем по корпоративному управлению, был
терминологии, от�?ут�?твие единообрази�? в          проведен �?равнительный анализ между зако-
учебных программах. Така�? не�?тыковка в по-       нодатель�?твами Казах�?тана и Кыргыз�?тана,
нимании целей и задач кур�?а, не�?омненно,         что было полезно узнать дл�? уча�?тников.



                                                 ?
приводит к недопониманию о�?нов по�?тро-
ени�? цело�?тной модели корпоративного                    Как Вы планируете и�?пользовать
управлени�? в �?тране, оторванно�?ти �?одержа-              на практике знани�? и информа-
ни�? кур�?а от реалий бизне�?-�?реды, обрывоч-              цию, полученную во врем�? Летней
но�?ти информации, от�?ут�?твию �?и�?темно�?ти                школы?
в формировании корпоративного управлени�?         В 2008-2009 академиче�?ком году �? планирую
как ин�?титута. Именно �?и�?темное изложение        разработать кур�? "Корпоративное управле-
о�?нов корпоративного управлени�?, которые         ние", на англий�?ком �?зыке (требование уни-
продемон�?трировали �?пециали�?ты Проекта           вер�?итета) и внедрить данный кур�? в учеб-
IFC по корпоративному управлению в Цен-          ный план нашего департамента. Так как �?то
тральной �?зии на зан�?ти�?х в Летней школе,        �?межный кур�?, думаю, что он очень актуален
было чрезвычайно полезно дл�? мен�? и моих         в на�?то�?щее врем�? и будет пользовать�?�? попу-
коллег. У мен�? была также прекра�?на�? возмож-     л�?рно�?тью в универ�?итете,. Хотело�?ь бы при-
но�?ть обмена опытом и методологией препо-        гла�?ить го�?тевых лекторов (quest speakers) –
давани�? кур�?а �? другими преподавател�?ми.         отече�?твенных и ино�?транных �?пециали�?тов

 16
                                               ве�?тник корпоративного управлени�? № 8


в �?фере корпоративного управлени�? дл�? про-
ведени�? р�?да круглых �?толов по об�?уждению
проблемных вопро�?ов в данной �?фере. Спа-
�?ибо большое за приглашение. Было очень
интере�?но и полезно.
Джак�?ыбекова Галли�?
Казах�?кий Экономиче�?кий
Универ�?итет им. Т. Рыкулова,
г. �?лматы



?
       Полезна ли была дл�? Ва�? летн�?�?
       школа?
        Летн�?�? школа дл�? мен�? дала возмож-
        но�?ть повы�?ить �?вою квалификацию
и приобре�?ти новые знани�?. Благодар�? вы�?о-
кому профе�?�?ионализму и оратор�?ким �?по-
�?обно�?т�?м организаторов данного �?еминара
удало�?ь уточнить проблемные вопро�?ы кор-
поративного управлени�?: �?озыва и проведе-
ни�? общего �?обрани�? акционеров, за�?едани�?
�?оветов директоров, вознаграждени�? членов
�?овета директоров и и�?полнительного органа,
комитетов �?овета директоров, значени�? дл�?
компании корпоративного �?екретар�?, инфор-
мационной политики.



?
       Как Вы планируете и�?пользовать
       на практике знани�? и информа-
       цию, полученную во врем�? Летней
       школы?
�?овые знани�? и информацию, полученную
во врем�? Летней школы, �? буду и�?пользовать:
     - в педагогиче�?кой де�?тельно�?ти - в
       ходе преподавани�? ди�?циплин «Кор-
       поративные финан�?ы», «Финан�?овый
       менеджмент» и проведени�? �?еминаров
       дл�? финан�?овых работников, �?коно-
       ми�?тов и финан�?овых менеджеров ре-
       ального и финан�?ового �?екторов �?коно-
       мики Ре�?публики Казах�?тан;
     - и практиче�?кой де�?тельно�?ти – при
       проведении го�?удар�?твенного монито-
       ринга (оценки �?ффективно�?ти управ-
       лени�? �?об�?твенно�?тью / активами)
       предпри�?тий, имеющих �?тратегиче-
       �?кое значение дл�? отра�?ли нашей ре-
       �?публики в разделах «оценка �?ффек-
       тивно�?ти де�?тельно�?ти менеджмента»,
       «организационна�? �?труктура управле-
       ни�?», «проведение общих �?обраний
       акционеров», «де�?тельно�?ть �?овета
       директоров», «оценка �?ффективно�?ти
       управлени�? активами и и�?точниками
       финан�?ировани�?» и других.




                                                                                17
 ве�?тник корпоративного управлени�? № 8



ФОрМИрОВа�?Ие �?И�?теМ�?ОГО
МышЛе�?ИЯ �?тУде�?тОВ В прОце�?�?е
ИзУче�?ИЯ КУр�?а
«КОрпОратИВ�?Ое УпраВЛе�?Ие»
                                              �?а мой взгл�?д, �?тот момент �?вл�?ет�?�? очень
                                              важным, по�?кольку в на�?то�?щее врем�? про-
                                              гре�?�?ивные казах�?тан�?кие компании нахо-
                                              д�?т�?�? в �?тадии активных изменений: в них
                                              прои�?ходит вы�?траданное и о�?ознанное пе-
                                              рео�?мы�?ление �?об�?твенных позиций на рын-
                                              ке, критиче�?кий пере�?мотр и оптимизаци�?
                                              бизне�?-проце�?�?ов, организационных �?трук-
                                              тур, внедрение инноваций в �?феры произ-
                                              вод�?тва и управлени�?.
                                              В большéй �?тепени �?то прои�?ходит из-за о�?о-
                                              знани�? �?об�?твенниками и топ-менеджерами,
                                              что одной из �?ил, подрывающих конкурент-
                                              ное преимуще�?тво компании и тран�?форми-
                                              рующих ее у�?пех в проигрыш, �?вл�?ет�?�? у�?та-
                                              ревша�? управленче�?ка�? парадигма. Кроме
Гради�?лава �?хметова                           того, желание вы�?ших руководителей �?тих
                                              компаний иметь �?ильные конкурентные пре-
к.�?.н., МВ�?,                                  имуще�?тва приводит к тому, что они начи-
доцент Маги�?тратуры по программе МВ�?          нают занимать�?�? «м�?гкими» факторами, вли-
Казах�?кого Экономиче�?кого                     �?ющими на бизне�?: развитие менеджер�?ких
Универ�?итета им. Т. Ры�?кулова                 компетенций, обновление корпоративной
                                              культуры, внедрение принципов корпора-
Пои�?к путей дальнейшего �?овершен�?твовани�?     тивного управлени�?, поддержание удовлет-
корпоративного управлени�? в казах�?тан�?ких     воренно�?ти �?отрудников то е�?ть то, что в
компани�?х �?опровождает�?�? пониманием их        будущем поможет �?формировать �?ильный и
вы�?шего руковод�?тва о необходимо�?ти избав-    �?ффективный кадровый резерв.
лени�? от у�?таревшего менталитета. Это выра-   В �?в�?зи �? �?тим, нам пред�?тавл�?ет�?�? важным
жает�?�? в изменении методов корпоративного     и актуальным формирование у �?тудентов ба-
управлени�?, разделении функций �?об�?твен-      калавриата, маги�?тратуры и программ МВ�?,
но�?ти и функций менеджмента, а также пои�?-    изучающим кур�? «Корпоративное управле-
ком �?тимулов и�?полнени�? топ-менеджментом      ние», �?и�?темного понимани�? корпоративного
�?воих пр�?мых об�?занно�?тей - �?по�?об�?твовать    управлени�?, адекватного рыночной �?кономи-
увеличению рыночной �?тоимо�?ти компании.       ке. Такой подход, в конечном �?чете, должен
Е�?ли в казах�?тан�?ких ВУЗах готов�?т будущих    �?по�?об�?твовать формированию �?и�?темного
топ-менеджеров, то уже �?ейча�? админи�?тра-     мышлени�? у �?тудентов, которые в будущем
ции и преподавател�?м ВУЗов �?ледует заду-      войдут в казах�?тан�?кую бизне�?-�?реду.
мать�?�? об �?том. При �?мене �?тарого поколе-     Вопреки широко ра�?про�?траненному убеж-
ни�? топ-менеджеров, который прои�?ходит        дению, �?толь попул�?рный �?ейча�? межди�?ци-
е�?те�?твенным путем, новым поколением - из     плинарный подход отнюдь не тожде�?твенен
�?егодн�?шних �?тудентов, необходимо выпу-       �?и�?темному подходу. Спо�?обно�?ть �?инте-
�?кать не про�?то �?пециали�?тов, бакалавров,     зировать разрозненные факты и выводы
маги�?трантов, выпу�?кников программы МВ�?,      намного важнее �?по�?обно�?ти получать ин-
а лично�?тей, имеющих такие индивидуаль-       формацию об объекте �? позиции различных
ные каче�?тва, как �?и�?темное �?тратегиче�?кое,   ракур�?ов (ди�?циплин), которые в на�?то�?щее
аналитиче�?кое мышление, лидер�?кие навы-       врем�? изучают �?туденты в казах�?тан�?ких ВУ-
ки, готовно�?ть к �?амообучению, умение оце-    Зах. Си�?темный подход при изучении кур�?а
нивать ри�?ки, вы�?окий уровень мотивации,      «Корпоративное управление» предполагает:
коммуникабельно�?ть и так далее.


 18
                                                                     ве�?тник корпоративного управлени�? № 8


        Охват проблемы взаимозави�?имо�?ти ке. К �?ожалению, приходит�?�? кон�?татировать
        хао�?а и выбора, опира�?�?ь на �?хему «ите- тот факт, что �?тара�? управленче�?ка�? парадиг-
        ративное моделирование».                      ма, котора�? уже изжила �?еб�? в �?овременной
        Концепци�? «итеративного моделировани�?» бизне�?-практике, до �?их пор во�?производит�?�?
        �?о�?тоит в о�?ознании того, что в о�?нове раз- в учебном проце�?�?е.
        вити�? любой компании лежит выбор.             �?ова�? управленче�?ка�? фило�?офи�? включает в
        Е�?ли развитие - �?по�?обно�?ть делать вы- �?еб�? решение трех задач. При реализации пер-
        бор, то моделирование - �?ред�?тво дл�? вой задачи - формировани�? новой управленче-
        активации �?той �?по�?обно�?ти и орудие �?кой парадигмы - важно, чтобы �?туденты, изуча�?
        цело�?тного мышлени�?.                          корпоративное управление, �?могли �?формиро-
                                                      вать такую �?и�?тему взгл�?дов, в о�?нове которой
«Итеративное моделирование», которое пред- лежали бы пред�?тавлени�? об организации, как
полагает обучение �?тудентов навыкам предпо- об открытой, прозрачной �?и�?теме. Зде�?ь же
чтени�? выбора, включает в �?еб�?:                       необходимо дать �?тудентам пред�?тавление об
        Стремление пон�?ть рациональные, о�?новной цели организации не как мак�?имиза-
        �?моциональные и культурные а�?пекты ции прибыли, а как ее �?ффективном взаимодей-
        выбора, �? которыми в будущем �?тол- �?твии �? внешней �?редой и поддержании у�?той-
        кнут�?�? �?туденты;                              чиво�?ти организации в глобальной �?кономике.
        Создание модели �?и�?темы, �?по�?обной В рамках реализации второй задачи - форми-
        �?ффективно выполн�?ть множе�?тво ровани�? новой �?кономиче�?кой п�?ихологии,
        функций - так, �?оздание �?и�?темы корпо- котора�? про�?вл�?ет�?�? в �?и�?теме деловых отно-
        ративного управлени�? в компании вклю- шений, - необходимо преодолеть у �?тудентов,
        чает в �?еб�? наличие различных �?труктур маги�?трантов и �?лушателей программы МВ�?
        (комитетов, корпоративных центров, от- �?тарые �?тереотипы деловых коммуникаций,
        дельных подразделений);                       показавшие �?вою нежизне�?по�?обно�?ть в �?о-
                                                      временных рыночных у�?лови�?х, и �?форми-
        Применение уже имеющих�?�? навыков ровать новые �?тереотипы, новые �?оциальные
        и по�?то�?нное во�?полнение знаний.              нормы и ценно�?ти в деловых отношени�?х �?о
Знаком�?�?ь �? �?иллабу�?ами и учебными по�?оби�?- в�?еми �?тейкхолдерами (заинтере�?ованными
ми кур�?а «Корпоративное управление» препо- �?торонами), �? которыми они будут �?талкивать-
давателей алматин�?ких ВУЗов, можно отметить �?�? в будущей бизне�?-де�?тельно�?ти.
желание их авторов «объ�?ть необъ�?тное»,                    Треть�? задача - формирование �?овременных
которое про�?вл�?ет�?�? в том, что в про-                           управленче�?ких технологий - должна
блематику кур�?а включают�?�? целые                                  реализовывать�?�? через внедрение в
разделы таких ди�?циплин, как                                        учебный проце�?�? преподавание та-
«Маркетинг»,      «Стратегиче�?кий             �?формировать
                                                                     ких бизне�?-ди�?циплин, которые
менеджмент», «Управление пер-             новый тип менеджера-        покрывали бы �?ледующие �?феры
�?оналом», «Организационное по-           профе�?�?ионала на о�?нове      бизне�?-де�?тельно�?ти будущих
ведение». Ча�?то в �?лементы кур�?а                                      �?пециали�?тов: деловые перегово-
ввод�?т�?�? целые блоки из микро-,            новой управленче�?кой
                                                                      ры дл�? менеджеров, �?тратегиче-
макро�?кономики, международ-                     фило�?офии            �?кое планирование, организаци�?
ного законодатель�?тва, операци-                                     маркетинговой де�?тельно�?ти в ком-
онного и кадрового менеджмента,                                   пании, управление инве�?тиционным
п�?ихологии. �?аличие определенной                                проце�?�?ом, управление финан�?овы-
путаницы и не�?тыковки в пон�?тийном ап-                     ми потоками, ри�?к-менеджмент. Сюда же
парате привод�?т к различного рода дефиници- можно включить развитие навыков командной
�?м, которые трудно о�?ваивают�?�? �?тудентами.            работы, под которой понимает�?�? технологи�?
Проблема преподавателей ВУЗов, читающих коллективной выработки решений и и�?пользо-
кур�? «Корпоративное управление», заключа- вание дл�? �?той цели принципов «итеративного
ет�?�? не в том, чтобы дать новые знани�? �?ту- моделировани�?».
дентам по отдельным разделам менеджмента Только при у�?ловии выполнени�? �?тих трех
вообще, и корпоративного управлени�? в ча�?т- концептуальных задач, которые полно�?тью
но�?ти, а в том, чтобы �?формировать новый отвечают потребно�?т�?м �?овременного казах-
тип менеджера-профе�?�?ионала на о�?нове �?тан�?кого рынка труда, можно говорить о том,
новой управленче�?кой фило�?офии. �?о дл�? что ВУЗ выполнил �?вою ми�?�?ию - выпу�?тил
�?того ее необходимо так преподне�?ти �?туден- на рынок отлично подготовленных �?пециали-
там, чтобы они пон�?ли ее отличие от �?тарой �?тов, готовых и �?по�?обных у�?пешно конкури-
управленче�?кой парадигмы, во�?прин�?ли ее и ровать не только на внутреннем, но и на внеш-
�?могли в будущем реализовать ее на практи- нем рынке труда.


                                                                                                      19
ве�?тник корпоративного управлени�? № 8



     МЕжДУ�?�?РОД�?�?Я КО�?фЕРЕ�?цИЯ

 СЕУЛ:
 КО�?ФЕРЕ�?ЦИЯ, ОРГ�?�?ИЗОВ�?�?�?�?Я
 МЕжДУ�?�?РОД�?Ой СЕТьЮ ПО
 КОРПОР�?ТИВ�?ОМУ УПР�?ВЛЕ�?ИЮ
 Карл Бах, руководитель Проекта IFC по корпоратив-
 ному управлению в центральной �?зии, при�?ут�?твовал
 на конференции, организованной международной �?е-
 тью по корпоративному управлению (мСКУ) в Сеуле,
 южной Корее, 18-20 июн�? 2008 года. В данной �?татье в
 обобщенной форме излагают�?�? задачи и де�?тельно�?ть
 международной �?ети по корпоративному управлению, а
 также на�?ущные вопро�?ы и тенденции в корпоративном
 управлении, которые об�?уждали�?ь в ходе конференции.

 Кратка�? информаци�? об мСКУ                          занным на нем, при�?лушивают�?�? правитель�?тва,
                                                     международные и ре�?публикан�?кие организации
 О�?нованна�? в 1995 году, Международна�? �?еть по       во многих �?транах мира. В то врем�? как ежегод-
 корпоративному управлению �?вл�?ет�?�? неком-           ные конференции, проводимые МСКУ, �?вл�?ют�?�?
 мерче�?кой организацией, учрежденной в �?н-           о�?новной формой работы �?пециали�?тов по кор-
 глии. О�?новными ключевыми задачами Между-           поративному управлению �? целью обмена опы-
 народной �?ети по корпоративному управлению          том и иде�?ми и прин�?ти�? решений по на�?ущным
 �?вл�?ют�?�?: (1) �?оздание �?ообще�?тва, �?о�?то�?щей        вопро�?ам в �?той �?фере, они также �?вл�?ют�?�? клю-
 из профе�?�?ионалов �? целью обмена мнени�?ми           чевыми �?обыти�?ми, �?по�?об�?твующими ра�?шире-
 и информацией по вопро�?ам корпоративного            нию деловых взаимо�?в�?зей.
 управлени�?; (2) пере�?мотр принципов и практи-
 ки корпоративного управлени�? и (3) разработка и     Члены МСКУ могут также уча�?твовать в работе
 оказание �?одей�?тви�? во внедрении �?тандартов и       ее комитетов, которые, �?реди прочего, разраба-
 рекомендаций по корпоративному управлению.          тывают инициативы в обла�?ти корпоративного
 С целью реализации �?тих задач Международна�?         управлени�? по различным вопро�?ам работы ко-
 �?еть проводит региональные и международные          митетов. Среди Комитетов МСКУ можно назвать:
 конференции, ра�?про�?тран�?ет информацию по           Комитет по практике бухгалтер�?кого учета и ау-
 корпоративному управлению по�?ред�?твом раз-          дита, Комитет по ответ�?твенно�?ти акционеров,
 мещени�? публикаций и проведени�? дополни-            Комитет по вознаграждени�?м руководителей, и,
 тельных научных и�?�?ледований.                       пожалуй, наиболее крупный – Комитет по пере-
                                                     �?мотру принципов корпоративного управлени�?.
 Большин�?тво членов МСКУ включают инве�?ти-
 ционные компании, такие как инве�?тиционные,         О�?новные вопро�?ы, ра�?�?мотренные на кон-
 хеджевые и пен�?ионные фонды, �?реди которых          ференции 2008 года
 один из крупнейших ин�?титуциональных инве�?то-
 ров в мире – Калифорний�?кий открытый пен�?ион-       Конференци�? �?вила�?ь �?амым знаменательным �?о-
 ный фонд (California Public Employees’ Retirement   бытием в работе Международной �?ети по корпо-
 System). Согла�?но �?ведени�?м МСКУ, ин�?титуцио-       ративному управлению, более того, она получила
 нальные инве�?тиционные компании, вход�?щие в         широкий резонан�? в Корее. Премьер-мини�?тр Ко-
 Международную �?еть, наход�?т�?�? в более чем в 40      реи, Хан Сын Су, вы�?тупил �? в�?тупительной речью
 �?транах мира, и владеют активами �?выше 15 трил-     на открытии конференции, а М�?р Сеула произне�?
 лионов долларов СШ�?. В конференции также уча-       привет�?твенную речь на торже�?твенном приеме.
 �?твовали ученые, пред�?тавители ОЭСР и �?пециали-     Другим о�?новным докладчиком был го�?подин
 �?ты IFC по корпоративному управлению, включа�?       �?йра Мильштайн, легендарна�? лично�?ть, о�?нова-
 Филлипа �?рм�?тронга, главу В�?емирного форума         тель �?овременного международного корпоратив-
 по корпоративному управлению.                       ного управлени�?, который в на�?то�?щее врем�? �?в-
 МСКУ �?вл�?ет�?�? �?амым крупным форумом по кор-         л�?ет�?�? деканом по корпоративному управлению
 поративному управлению, а к мнени�?м, вы�?ка-         йель�?кого универ�?итета и �?таршим партнером
                                                     одной из крупных юридиче�?ких фирм СШ�?.

20        Правовые а�?пекты
                                                                        ве�?тник корпоративного управлени�? № 8


Кроме многочи�?ленных о�?новных �?е�?�?ий, на ко-           на положительное изменение, ка�?ающее�?�? замены
торых при�?ут�?твовало более 200 уча�?тников кон-         чиновников незави�?имыми директорами в �?овете
ференции, �?о�?то�?ли�?ь за�?едани�? не�?кольких менее        директоров в го�?удар�?твенных предпри�?ти�?х, в�?е
крупных рабочих групп, на которых �?пециали�?ты          же они �?охранили за �?обой ко�?венный контроль
имели возможно�?ть об�?удить и проанализировать          над директорами, �?видетель�?твом тому �?вл�?ет�?�? тот
актуальные вопро�?ы корпоративного управлени�?.          факт, что правитель�?тво �?обирает�?�? подготовить
                                                       �?пи�?ок незави�?имых директоров, которым будет
Корпоративное управление и �?зиат�?кий финан�?овый кри-   разрешено член�?тво в �?овете директоров.
зи�? 1997 года
В �?в�?зи �? тем, что конференци�? проводила�?ь в Ко-       В Индии и Китае шли долгие ди�?ку�?�?ии отно�?и-
рее, перва�? �?е�?�?и�? конференции была по�?в�?щена          тельно интеграции �?тих �?тран в мировую �?коно-
реформам в корпоративном управлении, о�?уще�?т-          мику и, �? �?той целью �?ти �?траны �?тали внедр�?ть
вленным по�?ле �?зиат�?кого финан�?ового кризи�?а           надлежащую международную практику корпора-
1997 года. О�?новными вопро�?ами, ра�?�?мотренны-          тивного управлени�?. Интере�?ным новше�?твом в
ми на �?той �?е�?�?ии, �?вили�?ь: низкий уровень кор-        Китае �?вило�?ь �?оздание �?пециального индек�?а на
поративного управлени�? и его вли�?ние на финан-         Шанхай�?кой фондовой бирже дл�? компаний, �?о-
�?овый кризи�? в регионе, а также о�?уще�?твленные         блюдающих определенные �?тандарты корпора-
позднее реформы корпоративного управлени�?.             тивного управлени�?.
�?апример, в Южной Корее, финан�?овый кризи�?             Спо�?обы защиты прав миноритарных акционеров
возник в результате того, что компании, в боль-        В рамках конференции также проводили�?ь рабочие
шой �?тепени полагали�?ь на взаимные финан�?о-            за�?едани�? по вопро�?у защиты прав миноритарных
вые гарантии между �?труктурными группами и не-         акционеров. �?е�?мотр�? на то, что на конференции
прозрачные организационные �?труктуры. Другой           отмечало�?ь, что �?лабые меры защиты прав мино-
�?ерьезной причиной �?вило�?ь от�?ут�?твие надле-           ритарных акционеров негативно �?казывают�?�? на
жащего надзора и контрол�? над �?ложными коммер-         �?кономике �?тран, также необходимо отметить, что
че�?кими �?труктурами. В по�?т-кризи�?ный период в         миноритарные акционеры не в�?егда могут ра�?�?ма-
Южной Корее был о�?уще�?твлен широкий �?пектр             тривать�?�? как жертвы, в о�?обенно�?ти, «акционеры-
законодательных реформ в корпоративном управ-          активи�?ты», �?тав�?щие �?вои личные интере�?ы в
лении, которые включали уход от �?тарой практики        противове�? планам компании. Серьезные дебаты
и внедрение более �?овершенных процедур надзора         прои�?ходили вокруг англо-�?ак�?он�?кой модели кор-
над группами компаний, а также было введено тре-       поративного управлени�? дивер�?ифицированной
бование по обучению директоров.                        �?об�?твенно�?ти в �?равнении Европей�?кой моделью,
                                                       которой более характерна кла�?терна�? �?об�?твен-
Докладчик из Кита�? также отметил, что доверие          но�?ть. �?аконец, в�?е уча�?тники ди�?ку�?�?ии пришли к
�?вл�?ет�?�? фундаментальным а�?пектом корпоратив-          кон�?ен�?у�?у, что проблемы защиты прав миноритар-
ного управлени�?, и, что в�?лед�?твие азиат�?кого фи-      ных акционеров имеют�?�? в обеих �?и�?темах.
нан�?ового кризи�?а доверие к азиат�?ким компани-
�?м, включа�? китай�?кие, значительно о�?лабло.            заключение
Реформы корпоративного управлени�? в «�?транах BRIC»     Во многих вы�?туплени�?х и панельных ди�?ку�?�?и�?х
В ходе работы �?е�?�?ии по корпоративному управ-          делали�?ь �?�?ылки на кризи�? кредитной �?и�?темы, а
лению в �?транах, �?окращенно именуемых «�?траны          также на �?в�?занные �? ним а�?пекты корпоративного
BRIC» (Бразили�?, Ро�?�?и�?, Инди�? и Китай), ведущие       управлени�?. Вы�?казывали�?ь различные точки зре-
�?пециали�?ты в обла�?ти корпоративного управле-          ни�? в отношении того, что более активные �?оветы
ни�? из �?тих �?тран поделили�?ь опытом и мнени�?ми         директоров или более �?трогие процедуры управле-
по реформированию корпоративного управлени�?.           ни�? ри�?ками могли бы предотвратить ипотечный
Докладчик из Бразилии ра�?�?казал, каким образом         кризи�? в Соединенных Штатах. Однако в заверше-
более �?ложна�? �?и�?тема корпоративного управле-          нии ди�?ку�?�?ии уча�?тники �?огла�?или�?ь на том, что
ни�? в �?равнении �? другими �?транами BRIC, а также       дл�? предотвращени�? подобных рыночных �?к�?це�?-
реформы в обла�?ти корпоративного управлени�?            �?ов в будущем необходимо разработать дополни-
и более вы�?окие требовани�? бразиль�?кой фондо-          тельные законодательные нормы.
вой биржи по ли�?тингу вли�?ют на ро�?т рыночной          Международна�? �?еть по корпоративному управле-
ликвидно�?ти, наблюдаемый в по�?леднее врем�? в           нию начала проводить ежегодные конференции �?
Бразилии. Го�?подин �?лек�?андр Филатов, и�?пол-           2006 года. Корей�?кие партнеры МСКУ организова-
нительный директор �?�?�?оциации незави�?имых ди-          ли конференцию на вы�?оком уровне, а также про-
ректоров Ро�?�?ии, �?ообщил, что за по�?леднее врем�?       �?вили большое го�?теприим�?тво в проце�?�?е про-
заметно возро�?ло количе�?тво первоначальных пу-         ведени�? конференции. В на�?то�?щее врем�? ведут�?�?
бличных размещений акций (IPO). Кроме того, дл�?        ди�?ку�?�?ии отно�?ительно проведени�? �?ледующей
компаний, акции которых обращают�?�? на фондо-           конференции в 2009 году в �?в�?тралии, в Сиднее.
вой бирже, был разработан Кодек�? корпоративно-
го управлени�?. �?е�?мотр�? на до�?тигнутый прогре�?�?,       Е�?ли Вам будет необходима более подробна�? ин-
ро�?�?ий�?кие компании в�?е еще продолжают о�?та-           формаци�? о конференции 2009 года, предлагаем
вать�?�? недо�?таточно прозрачными. Также, не�?мотр�?       по�?етить веб-�?айт МСКУ: www.icgn.org


                                                                               Правовые а�?пекты          21
  ве�?тник корпоративного управлени�? № 8




  Теори�? корпоративного управлени�?

IR �?тратеГИЯ КОМпа�?ИИ В У�?ЛОВИЯх ОтМе�?ы IPO
                               �?лек�?андр Дюжинов
                       �?ачальник отдела по �?в�?з�?м
                      �? инве�?торами О�?О «ОГК-1»



�?е�?табильно�?ть на мировых финан�?овых рын-
ках, �?лед�?тви�?ми которой �?вили�?ь дефицит лик-
видно�?ти и переоценка ри�?ков, за�?тавили мно-
гие ро�?�?ий�?кие компании пере�?мотреть �?вои
�?тратегии привлечени�? инве�?тиций.
С начала 2008 года на мировом рынке были отме-
нены IPO на рекордную �?умму - более $21 млрд.       инве�?торов информацию, котора�? ранее была
Такой значительный �?пад в начале года по�?ледо-      недо�?тупной.
вал за рекордным объемом IPO в 2007 году. За        Итак, как по�?троить IR �?тратегию в у�?лови�?х от-
по�?ледние два ме�?�?ца были отменены 62 �?делки        мены IPO? Прежде в�?его, аб�?олютно не �?тоит де-
по акци�?м, обща�? �?тоимо�?ть которых �?о�?тавл�?ет       лать из проведени�? IPO нечто мифиче�?кое. IPO
$21,4 млрд. За такой же период в прошлом году       �?вл�?ет�?�? в�?его лишь технологией привлечени�?
были отменены �?делки �?тоимо�?тью $1,5 млрд.          инве�?тиций на рынках капитала и не более того.
В у�?лови�?х повышенных ри�?ков и неопределен-         Е�?ли у�?ловно разделить IR �?тратегию в у�?лови-
но�?ти инве�?тиционные банкиры �?тали в�?е ак-          �?х отмены IPO, о�?обое внимание необходимо
тивнее и�?пользовать �?хему «двойного пути» (dual     уделить �?ледующим а�?пектам:
track). Суть �?о�?тоит в том, что компани�? одно-
временно начинает подготовку двух проце�?�?ов         По�?троение отношений �? аналитиками
- размещение на фондовой бирже неограничен-
ному кругу лиц (IPO или SPO) и продажу акций        �?налитики инве�?тиционных компаний �?вл�?ют�?�?
�?тратегиче�?кому инве�?тору (private placement).      аудиторией Investor Relations, которую необходи-
При проведении �?хемы «двойной продажи» на-          мо «холить и леле�?ть». В большин�?тве �?воем они
чинает�?�? конкуренци�? между разными категори-        �?овершенно незави�?имы в вы�?тавлении инве�?ти-
�?ми инве�?торов, что предо�?тавл�?ет �?об�?твенни-       ционных заключений по акци�?м компании.
кам компании возможно�?ть полно�?тью изучить
потенциальный �?про�? �?о �?тороны как финан�?о-         Управление ожидани�?ми аналитиков �?вл�?ет�?�?
вых, так и �?тратегиче�?ких инве�?торов.               задачей №1 дл�? компании, �?тро�?щей отноше-
                                                    ни�? �? инве�?тиционным �?ообще�?твом в�?ерьез и
Однако наибольший интере�? пред�?тавл�?ет �?иту-        надолго. �?и в коем �?лучае не �?тоит поручать �?о-
аци�?, когда компани�? при и�?пользовании �?хемы        �?тавление базы аналитиков PR / IR кон�?ультан-
«dual track» отказывает�?�? от проведени�? IPO и       там или инве�?тиционным банкам.
выбирает �?тратегиче�?кую продажу. Ра�?про�?тра-
ненным �?лучаем �?вл�?ет�?�? размещение акций ро�?-       С момента объ�?влени�? о намерении проведени�?
�?ий�?кой компании, не имеющей опыт взаимо-           размещени�? акций IR отдел компании должен
дей�?тви�? �? ин�?титуциональными инве�?торами,          начать �?троить отношени�? �? отра�?левыми анали-
аналитиками и миноритарными акционерами.            тиками. Вполне резонным будет проведение ана-
�?а практике многие компании предпринимают           лиза во�?при�?ти�? аналитиче�?ким �?ообще�?твом
р�?д мер по повышению инве�?тиционной при-            компании именно в �?тот момент.
влекательно�?ти компании, например, переход�?т        С большой долей веро�?тно�?ти, результаты бу-
на международные �?тандарты финан�?овой от-           дут плачевны или вообще будут от�?ут�?твовать
четно�?ти в год предше�?твующий публичному            (в �?итуации, когда компани�? �?овершенно неиз-
размещению, но �?то не в�?егда �?по�?об�?твует ро-       ве�?тна рынку). �?о руковод�?тво и IR менеджеры
�?ту попул�?рно�?ти компании �?реди инве�?торов.         компании должны знать до�?товерное и объек-
Многие компании только в проце�?�?е подготов-         тивное отношение рынка к компании. Иллюзии
ки IPO впервые ра�?крывают �?уще�?твенную дл�?          или пренебрежительное отношение к развитию
                                                    отношений �? аналитиками в данном вопро�?е не-


 22         Теори�? корпоративного управлени�?
                                                                    ве�?тник корпоративного управлени�? № 8


допу�?тимы. В у�?лови�?х отмены IPO именно ана-       от падени�? рыночной �?тоимо�?ти акций. В �?той
литики могут �?па�?ти репутацию компании.            �?итуации выигрывает та компани�?, котора�? име-
                                                   ет группу активных инве�?торов, которые могут
О�?новна�? задача IR менеджеров убедить ана-         и не быть в данный момент акционерами ком-
литиков в том, что компани�? �?вл�?ет�?�? и�?клю-        пании, но знакомыми �?о �?тратегией компании и
чительной инве�?тиционной возможно�?тью              �?по�?обными поддержать �?тоимо�?ть акций ком-
дл�? инве�?торов. �? �?по�?об размещени�? �?вл�?ет�?�?       пании на рынке.
только технологией.
                                                   Кроме того, когда рыночна�? конъюнктура изме-
Многие компании при подготовке IPO �?овер-          нит�?�? в лучшую �?торону, и компани�? �?нова примет
шают одну ра�?про�?траненную ошибку: они на-         решение о проведении публичного размещени�?,
чинают �?лишком активно �?ледовать �?оветам и         �?ти инве�?торы �?нова выручат компанию.
рекомендаци�?м инве�?тиционных банков, а так-
же других кон�?ультантов.                           Совершенно очевидно, чтобы разме�?тить в даль-
                                                   нейшем выпу�?к акций на 200 - 300 млн. евро не
Традиционно при подготовке размещений �?о-          надо нанимать кон�?орциум бр�?ндовых банков и
�?тавл�?ет�?�? план по �?овершен�?твованию корпо-        дорогих PR кон�?ультантов. Дл�? �?того необходи-
ративного управлени�? в компании, в который         мо лично в�?третить�?�? �? 10-15 инве�?тфондами,
также включает�?�? �?екци�? и по развитию IR. �?о       которые могут вполне обе�?печить необходимый
без концептуального понимани�? менеджментом         объем финан�?ировани�?.
компании значимо�?ти развити�? IR - невозможно
завоевать доверие инве�?тиционного �?ообще�?тва.      Именно по�?тому в СШ�? �?хема �? ограниченным
                                                   уча�?тием в �?делке инве�?тиционных фондов или
Более того, недо�?таточно прове�?ти одну телефон-    DPO (Direct Public Offering - пр�?мое публичное
ную конференцию дл�? аналитиков, а потом за-        размещение) в по�?леднее врем�? �?тала о�?обен-
быть про них. �?еобходимо �?и�?темное по�?троение      но попул�?рной �?реди компаний, привлекающих
IR в компании. Так, �?рким примером �?и�?темного      объемы финан�?ировани�? до $ 500 млн.
IR �?вл�?ет�?�? компани�? «Мечел», который проводит
ежеме�?�?чные конференции дл�? аналитиков.            Как отмечают многие �?к�?перты, инве�?торы не за-
                                                   интере�?ованы в покупке акций компаний, которые
Пр�?ма�? коммуникаци�? �? инве�?торами                  только начали размещение ценных бумаг и не име-
При проведении размещени�? акций многие             ют и�?тории взаимодей�?тви�? �? инве�?тиционным
компании в вопро�?ах привлечени�? ин�?титуцио-        �?ообще�?твом. Таким образом, компании необхо-
нальных инве�?торов полагают�?�? на у�?или�? ин-        димо развивать не только отношени�? �? аналитика-
ве�?тиционных банков. В практике проведени�?         ми, но �? ин�?титуциональными инве�?торами.
�?делок по размещению акций ра�?про�?транена          Компани�? �?может обезопа�?ить �?еб�? от любых
�?итуаци�?, когда вме�?то того, чтобы управл�?ть       кризи�?ных �?итуаций, включа�? нехватку ликвид-
инве�?тбанкирами, компани�? позвол�?ет инве�?т-        но�?ти на рынках капитала, только име�? личные
банкирам управл�?ть �?обой. Компанию �?трем�?т-        контакты инве�?тиционных фондов и по�?тепен-
�?�? �?делать менее �?амо�?то�?тельной в вопро�?ах        но приуча�? их к �?воей IR �?тратегии. И в �?лучае,
по�?троени�? отношений �? инве�?торами. В про-         когда компани�? принимает решение проводить
тивном �?лучае мы имеем парадок�?альную �?итуа-       размещение акций, менеджмент компании �?мо-
цию, когда Investor Relations, который должен      жет напр�?мую обратить�?�? к уже знакомым ин-
отвечать за �?в�?зи �? инве�?торами, на деле отвеча-   ве�?торам и получить необходимую поддержку в
ет в лучшем �?лучае за �?в�?зи �? аналитиками.         привлечении финан�?ировани�?.
Дл�? того, чтобы за�?траховать �?еб�? от негативных    Главное – �?то пр�?мые �?в�?зи �? инве�?торами и ре-
по�?лед�?твий отмены IPO, компании необходимо        альное вли�?ние на �?итуацию, тогда не будет за-
занимать�?�? целевым вы�?траиванием отношений         ви�?имо�?ти от инве�?тиционных банков, рыноч-
�? инве�?тфондами. �?апример, �?нергетиче�?ким          ной конъюнктуры и прочих факторов.
компани�?м, ра�?положенным на Северо-Западе
Ро�?�?ии, целе�?ообразно начать общение �? ин-         Развитие IR ин�?трументари�?
ве�?тфондами Северной Европы, �?пециализи-
рующими�?�? на инве�?тици�?х в �?нергетиче�?кие          В�?ем компани�?м, которые проводили размеще-
компании развивающих�?�? рынков. Дл�? поддер-         ние акций знакома �?итуаци�?, когда по�?ле �?трате-
жани�? интере�?а к компании IR менеджер должен       гиче�?кого прин�?ти�? решени�? о проведении IPO,
�?амо�?то�?тельно �?о�?тавить базу инве�?тиционных       компани�? выбирает кон�?орциум инве�?тицион-
фондов, включить их в ра�?�?ылку ключевых IR         ных банков, юри�?тов и кон�?ультанта по фи-
�?ообщений и поддерживать коммуникацию.             нан�?овому PR. По�?ле чего юри�?ты разработают
                                                   «Publicity Guidelines» (Рекомендации по ра�?кры-
Таким образом, компани�? будет по�?тепенно           тию информации в �?в�?зи �? планируемым перво-
приучать рынок к �?воей практике в обла�?ти          начальным публичным предложением акций),
Investor Relations. Более того, компани�? �? не-     которое будет регулировать общение �? внешни-
значительным уровнем free float по�?ле объ�?в-       ми аудитори�?ми, включа�? IR аудитори�?ми.
лени�? об отмене IPO должна обезопа�?ить �?еб�?

                                                            Теори�? корпоративного управлени�?         23
  ве�?тник корпоративного управлени�? № 8


Мы имеет две ра�?про�?траненных �?итуации: пер-        до�?таточно развит дл�? того, чтобы �?оответ�?тво-
ва�? – когда компани�? не имеет и�?тории взаимо-       вать лучшей международной практике, но �?то не
дей�?тви�? �? инве�?тиционным �?ообще�?твом. В            в�?егда так. Е�?ли говорить о �?айтах, то �? не видел
�?том �?лучае компании о�?тает�?�? только доверить�?�?     ни одного �?айта ро�?�?ий�?кой компании, который
�?воим кон�?ультантам. Обычно в таких �?итуаци�?х       �?мог бы �?равнить�?�?, например, �? �?айтом между-
руковод�?тво компании отно�?ит�?�? к пред�?то�?ще-        народной тран�?портной компании FirstGroup
му IPO как к чему-то мифиче�?кому, �?по�?обному        (www.firstgroup.com). Или опци�? �?айта компа-
кардинально изменить жизнь компании.                нии Sage (www.sage.com): и�?пользование в фи-
                                                    нан�?овом календаре перено�?а �?обытий в Outlook
Дей�?твительно, жизнь компании изменит�?�?. До-        пользовател�?. Техниче�?ки �?то не�?ложно, но ана-
пу�?тим, компани�? привлекла �? помощью инве-          литики и инве�?торы в во�?торге от �?той опции.
�?тиционных банкиров необходимые объемы фи-          Это, дей�?твительно, удобно.
нан�?ировани�?. �?о, �?трого �?облюда�? принципы
«тихого периода», компани�? так и не научила�?ь       Таких примеров много, и не в�?егда получает-
общать�?�? �? инве�?торами и аналитиками. В�?е кон-      �?�? применить лучшую практику в конкретной
�?ультанты отно�?�?т�?�? к �?делке по IPO как к �?делке,   компании. �?о в�?егда необходимо помнить, что
дл�? них IPO компании “X�? в�?его лишь очеред-         аналитиков и инве�?торов интере�?ует и�?клю-
ной проект. �?о у компании должна быть �?ов�?ем        чительно информаци�?, �?по�?обна�? повли�?ть на
друга�? мотиваци�?: именно компани�? по�?ле про-        прин�?тие инве�?тиционных решений, а также не
ведени�? IPO о�?танет�?�? наедине �? аналитиками и       �?тоит забывать, что инве�?торам и аналитикам
инве�?торами, �? любопыт�?твом наблюдающими            должно быть удобно в общении �? компанией.
за по�?ледующими дей�?тви�?ми компании.                Е�?ли инве�?торы трат�?т меньше времени на по-
                                                    лучение большего объема �?уще�?твенной ин-
�? что делать, е�?ли произошла отмена IPO у ком-      формации, то IR работает хорошо. И�?пользу�?
пании, не имеющей практики взаимодей�?тви�?           �?тот подход, не �?тоит бо�?ть�?�?, что аналитики и
�? инве�?торами? Ответ один – развивать IR ин-        инве�?торы отвернуть�?�? от компании в �?лучае из-
�?трументарий. �?еобходимо параллельно �?тро-          менени�? планов отно�?ительно проведени�? IPO.
ить отношени�? �? аналитиками и инве�?торами и
развивать IR ин�?трументарий. В �?той �?итуации        �?а финан�?овых рынках бывают разные времена,
необходимо �?о�?тавить план развити�? IR ин�?тру-       и иногда компании под вли�?нием кризи�?ов лик-
ментари�? и при�?тупить к его реализации, не за-      видно�?ти или плохой общей конъюнктуры рынка
быва�? при �?том узнавать мнение аналитиков и         вынуждены отказывать�?�? от проведени�? IPO. IPO
инве�?торов отно�?ительно того, как они оцени-        �?вл�?ет�?�? �?ложной процедурой �? большим чи�?-
вают IR ин�?трументарий вашей компании.              лом уча�?тников и кон�?ультантов. Совершенно
                                                    очевидно, что в�?е они вы�?окопрофе�?�?иональны
Втора�? �?итуаци�?, при которой, напротив, компа-      и имеют значительный опыт проведени�? �?делок
ни�?, уже имеет �?вою и�?торию взаимодей�?тви�? �?        на рынках капитала. �?о руковод�?тво компании и
инве�?торами и вынуждена в рамках подготовки         �?отрудники, отвечающие за Investor Relations, не
к IPO ограничивать информационный поток. В          должны поддавать�?�? �?облазну о�?вободить �?еб�?
практике е�?ть �?лучаи, когда компании прекраща-      от �?воей же работы. С �?амого начала компани�?
ют общение �? аналитиками и отвечают отказом         должна �?амо�?то�?тельно развивать отношени�? �?
на в�?е призывы инве�?тиционных фондов начать         аналитиками, формировать �?вою базу инве�?то-
общение. Логика кон�?ультантов пон�?тна, но что       ров и уча�?твовать в конференци�?х инве�?тицион-
делать компании, когда даже по�?ле у�?пешно про-      ных банков. И в �?том �?лучае компани�? будет фор-
веденного размещени�? IR менеджеры и руковод-        мировать �?вою �?об�?твенную инве�?тиционную
�?тво компании вынуждены �?нова обращать�?�? к          и�?торию и IR �?тратегию, что позволит чув�?тво-
аналитикам и инве�?торам, общение �? которыми         вать �?еб�? гораздо �?покойнее во времена кризи�?ов
было продолжительное врем�? ограниченно?             на финан�?овых рынках и отмене IPO.
Обе �?итуации имеют одно решение: компани�?           Кратка�? биографи�?:
должна �?амо�?то�?тельно и о�?ознано развивать          �?лек�?андр Дюжинов c отличием окончил юридиче�?кий
�?ерви�?ную функцию IR. Главный принцип ка-           факультет Санкт-Петербург�?кого ин�?титута внешне�?ко-
че�?твенного IR – �?то наличие обратной �?в�?зи �?       номиче�?ких �?в�?зей, �?кономики и права. С 2005 года ра-
целевыми аудитори�?ми. Узнав мак�?имально до-         ботал в IR отделе О�?О «ТГК-1» (Санкт-Петербург).
�?товерное мнение аналитиков о каче�?тве IR про-      В июле 2007 года приглашен в Компанию ОГК-1 (Мо-
граммы компании, целе�?ообразно при�?тупить к         �?ква), в которой возглавил отдел по �?в�?з�?м �? инве�?то-
изучению лучшей IR практики. �?апример, изу-         рами, �?озданный в рамках проведени�? реорганизации
чение практики �?оздани�? �?траницы �?айта дл�? ин-      компании и подготовки SPO.
ве�?торов показало, что ро�?�?ий�?кие компании не       В апреле 2007 года по опро�?у аналитиков по �?нергетике
в�?егда правильно раздел�?ют аудитории PR и IR.       IR �?лужба ОГК-1 была признана лучшей в �?нергетике.
                                                    В июне 2008 года назначен руководителем Комитета по
Ро�?�?ий�?ким компани�?м, как отмечают многие           член�?тву �?�?�?оциации развити�? финан�?овых коммуника-
западные �?к�?перты в финан�?овых коммуника-           ций и отношений �? инве�?торами.
ци�?х, «не хватает бизне�?а». Ро�?�?ий�?кий IR уже       �?втор �?пециализированного �?айта по Investor Relations
                                                    www.ir-consult.ru
                                                    E-mail: alexander@ogk1.ru

 24         Теори�? корпоративного управлени�?
                                                                                                      ве�?тник корпоративного управлени�? № 8



         М�?ГИЧЕСКИй КУБ

         СТР�?ТЕГИЧЕСКОЕ Р�?зВИТИЕ СИСТЕмы
         КОРПОР�?ТИВ�?ОГО УПР�?ВЛЕ�?ИЯ

                                                   Галина Ефремова
                                                   директор, КПМГ,
                                                   Ро�?�?и�?



                                                                   Игорь Коротецкий
                                                                 �?тарший кон�?ультант,
                                                                       КПМГ, Ро�?�?и�?



У�?тойчивое развитие ча�?тных и го�?удар�?твенных компаний в Казах�?тане требует �?и�?тем-
ного и проактивного подхода �?об�?твенников, менеджеров и акционеров компаний к раз-
витию �?и�?тем корпоративного управлени�?.
В на�?то�?щей �?татье опи�?ывает�?�? подход, который и�?пользует компани�? КПмГ при анали-
зе �?и�?тем корпоративного управлени�? различных организаций. Данный подход о�?нован на
анализе и �?и�?тематизации международных и�?�?ледований и практиче�?ком опыте компании
КПмГ. Ключевой идеей данного подхода �?вл�?ет�?�? ра�?�?мотрение �?и�?темы корпоративного
управлени�? организации в контек�?те при�?ущих ей внутренних и внешних характери�?тик.

Такой подход к анализу и развитию �?и�?темы                                    Продолжительное врем�? ди�?ку�?�?ии в обла�?ти
корпоративного управлени�?, позвол�?ет вы�?тро-                                 корпоративного управлени�? были �?о�?редото-
ить �?тратегиче�?ки-ориентированную �?и�?тему                                    чены преимуще�?твенно на понимании корпо-
корпоративного управлени�? организации.                                       ративного управлени�? �? точки зрени�? взаимо-
                                                                             отношений «принципал-агент». Большин�?тво
                                                                             �?мпириче�?ких и�?�?ледований и теоретиче�?ких
                                                                             работ были по�?троены именно на таком пони-
         Стратегиче�?ки-ориентированна�? �?и-                                   мании проблем корпоративного управлени�?.
         �?тема корпоративного управлени�?1
         – �?то �?и�?тема корпоративного управ-                                 Первыми работами, по�?в�?щёнными анализу кор-
         лени�?, учитывающа�? внешние и вну-                                   пораций, �?вл�?ют�?�? работы �?.Берле и Г. Минза2
         тренние характери�?тики организации                                  и Р.Коуза3. В о�?нове теоретиче�?кого анализа дан-
         и �?по�?об�?твующа�? до�?тижению орга-                                   ных работ лежит фирма как �?овокупно�?ть кон-
         низацией её �?тратегиче�?ких целей при                                трактов между менеджментом и �?об�?твенниками
         �?охранении �?по�?обно�?ти дальнейше-                                   компании. Данное понимание �?тало домини-
                                                                             рующим дл�? многих и�?�?ледователей до на�?то�?-
         го развити�?, то е�?ть обе�?печивающа�?                                 щего времени. Данный взгл�?д на проблему ока-
         у�?тойчивое развитие организации.                                    зал фундаментальное вли�?ние на и�?�?ледовани�?
                                                                             организаций в целом и теорию корпоративного
                                                                             управлени�? в ча�?тно�?ти. Центральной предпо-
11
     1    И.Ивашков�?ка�? и Кон�?тантинов Г.�?. определ�?ют «�?тратегиче�?ки-ориентированную �?и�?тему корпоративного управлени�?» через �?тратегиче�?кую
          роль �?овета директоров. См. Ивашков�?ка�? И.В., Кон�?тантинов Г.�?. Балан�? интере�?ов и �?тратеги�? компании. – Журнал дл�? акционеров, 2002, №1.
     2    Bearle, A.A. and Means, G.G. The Modern Corporation and Private Property. Transaction Publishers, 1932.
     3    R. H. Coase. The Nature of the Firm. Economica, New Series, Vol. 4, No. 16 (Nov., 1937), pp. 386-405.



                                                                                          Теори�? корпоративного управлени�?                 25
         ве�?тник корпоративного управлени�? № 8


�?ылкой данного теоретиче�?кого анализа �?вл�?ет-                                           указывает на двой�?твенную роль корпоративно-
�?�? то, что акционеры и менеджеры имеют раз-                                             го управлени�?, как механизма защиты �?тоимо-
ный до�?туп к информации о компании, в �?илу                                              �?ти, так и механизма �?оздани�? �?тоимо�?ти. Роль
чего менеджеры как агенты акционеров (прин-                                             корпоративного управлени�? может измен�?ть�?�?
ципалов) могут злоупотребл�?ть �?воим положе-                                             в зави�?имо�?ти от различных а�?пектов органи-
нием (дей�?твовать оппортуни�?тиче�?ки) в ущерб                                            зации и её окружающей �?реды, в ча�?тно�?ти в
�?озданию �?тоимо�?ти дл�? акционеров. Дл�? того                                             течение жизненного цикла организации может
чтобы ограничить оппортуни�?тиче�?кое поведе-                                             мен�?ть�?�? роль �?овета директоров6.
ние менеджеров акционеры могут и�?пользовать
различный набор механизмов корпоративного       Р�?д авторов призывают ра�?�?матривать корпора-
управлени�?. Это позволило утверждать, что на-   тивное управление как открытую �?и�?тему, что
бор внешних и внутренних механизмов корпо-      подразумевает, что те или иные механизмы кор-
ративного управлени�? может �?низить агент�?кие    поративного управлени�? могут быть более или
издержки и �?огла�?овать интере�?ы принципалов     менее �?ффективны в зави�?имо�?ти от различной
и агентов, что, в конечном �?чёте, должно при-   �?реды организации7. �?еобходимо�?ть ра�?�?мотре-
ве�?ти к �?ффективно�?ти де�?тельно�?ти организа-    ни�? корпоративного управлени�? как открытой
ции и лучшим финан�?овым показател�?м.            �?и�?темы также поддерживает�?�? теорией �?т�?йк-
                                                холдеров8 котора�? признаёт, что �?ффектив-
Результатом �?того �?тало ра�?�?мотрение корпо- но�?ть корпоративного управлени�? зави�?ит от
ративного управлени�? и�?ключительно как ин- множе�?тва �?в�?занных �? организацией заинтере-
�?трумента контрол�? и мониторинга. В итоге, �?ованных �?торон. Теори�? �?т�?йкхолдеров �?меща-
и�?�?ледовани�? и практиче�?кие политики были ет акцент в �?торону более широкого понимани�?
�?фоку�?ированы на рол�?х неи�?полнительных �?ффективно�?ти, как до�?тижени�? целей органи-
директоров и функционировании �?оветов ди- зации во взаимо�?в�?зи �? интере�?ами различных
ректоров, практике ра�?крыти�? информации, �?т�?йкхолдеров организации9. Следу�? �?той линии,
взаимоотношени�?х компании �? внешними ауди- недавние и�?�?ледовани�? в обла�?ти корпоратив-
торами, вопро�?ах вознаграждени�? менеджмента ного управлени�? пытают�?�? объ�?�?нить динамику
и роли ин�?титуциональных инве�?торов.            корпоративного управлени�? в течение жизнен-
                                                ного цикла организации10, а также разнообразие
Критики агент�?кой теории отмечают её ограни- механизмов корпоративного управлени�? в раз-
ченно�?ть в ра�?�?мотрении ин�?титуциональной ных �?транах и в течение времени11.
�?реды и, �?ледовательно, не�?по�?обно�?ти объ�?�?-
нить разнообразие механизмов корпоративного Такое перео�?мы�?ление �?и�?темы корпоративно-
управлени�? в различном ин�?титуциональном го управлени�? приводит к выводу, что она может
контек�?те4. Чрезмерна�? ориентаци�? на агент- �?тать как фактором, �?по�?об�?твующим разви-
�?кую теорию привела к тому, что многочи�?лен- тию организации, так и превратить�?�? в фактор,
ные кодек�?ы лучшей практики корпоративного �?держивающий развитие организации. В�?ё �?то
управлени�? требуют адаптации к �?реде конкрет- �?видетель�?твует о необходимо�?ти о�?торожного
ной компании или национальным ин�?титуцио- подхода к реинжинирингу �?труктуры и проце�?-
нальным о�?обенно�?т�?м.                           �?ов корпоративного управлени�?. Очевидно, что
                                                формализаци�? и жё�?тка�? регламентаци�? могут
Вме�?те �? тем, корпоративное управление призва- быть губительны дл�? предприниматель�?кого та-
но не только �?низить веро�?тно�?ть неблагопри- ланта или в �?лучае �?ильной �?опротивл�?емо�?ти
�?тного развити�? компании (downside risk), но и организации про�?то «�?ломать шею» менеджеру,
�?по�?об�?твовать повышению веро�?тно�?ти благо- провод�?щему такие изменени�?.
при�?тного развити�? компании (upside risk)5. Это

11
     4      См. например Aguilera, Ruth V. and Gregory Jackson, The Cross-National Diversity of Corporate Governance: Dimensions and Determinants, Academy of Manage-
            ment Review, 28 (3), 2003..
     5      См. например Keasey, K., Wright, M. (1993), «Issues in corporate accountability and governance», Accounting and Business Research, Vol. 91a pp.291-303;
            R. I. Tricker, Corporate governance. Gower, London, 1984.
     6      См. например Hillman, A.J. and T. Dalziel. Boards of directors and firm performance: Integrating agency and resource dependence perspectives. Academy of Man-
            agement Review 28(3), 2003;
            Lynall, M.D, B.R Goden and A.J. Hillman. Board composition from adolescence to maturity: a multitheoretic view, Academy of Management Review 28(3), 2003.
     7      Scott, W. Richard, Organizations: Rational, Natural, and Open Systems. Englewood Cliffs, NJ, Prentice-Hall, 2003.
     8      Freeman, R E., Strategic Management: A Stakeholder Approach. Boston., Pitman, 1984.
     9      Connolly, Terry, Edward J. Conlon and Stuart Jay Deutsch, Organizational Effectiveness: A Multiple-Constituency Approach, Academy of Management Review 5(2),
            1980.
     10     Johnson, R.B., The board of directors over time: Composition and the organizational life cycle, International Journal of Management, 14, 1997;
            Filatotchev, Igor and Mike Wright, Corporate Governance Life-Cycle (Eds). London, Edward Elgar, 2005;
            Ивашков�?ка�? И.В., Кон�?тантинов Г.�?., Филонович С.Р. Становление корпорации в контек�?те жизненного цикла организации. Ро�?�?ий�?кий журнал
            менеджмента, № 4, 2004.
     11     Aguilera, Ruth V. and Gregory Jackson, The Cross-National Diversity of Corporate Governance: Dimensions and Determinants, Academy of Management Review, 28
            (3), 2003;
            Gospel, Howard and Andrew Pendleton, Corporate Governance and Labour Management: An International Comparison (Eds). Oxford, Oxford University Press,
            2005.



     26             Теори�? корпоративного управлени�?
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               ве�?тник корпоративного управлени�? № 8


Стратегиче�?ки-ориентированна�?                                                                                                                                                                                                                            �?и�?тема
корпоративного управлени�?                                                                                                                                                                                                                                                                                                   Под �?тратегиче�?ки-ориентированной �?и�?темой
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                            корпоративного управлени�? организации понима-
�?еобходимо ра�?�?матривать корпоративное                                                                                                                                                                                                                                                                                      ет�?�? �?овокупно�?ть �?труктуры, политик и процедур
управление как динамичный проце�?�?, как раз-                                                                                                                                                                                                                                                                                 корпоративного управлени�?, �?огла�?ующих�?�? �?о
вивающую�?�? и измен�?ющую�?�? в �?оответ�?твии                                                                                                                                                                                                                                                                                    �?тратегиче�?кими цел�?ми, �?тадией развити�?, кругом
�? потребно�?т�?ми организации и времени �?и�?те-                                                                                                                                                                                                                                                                                и значимо�?тью заинтере�?ованных �?торон органи-
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                            зации. Стратегиче�?ки-ориентированна�? �?и�?тема
му, а не про�?то как набор �?тандартов передовой                                                                                                                                                                                                                                                                              корпоративного управлени�? обе�?печивает у�?той-
практики корпоративного управлени�?.                                                                                                                                                                                                                                                                                         чивое развитие организации в рамках обозначен-
Кажда�? организаци�? уникальна и обладает �?вои-                                                                                                                                                                                                                                                                               ных �?тратегиче�?ких целей �? учётом интере�?ов в�?ех
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                            заинтере�?ованных �?торон организации.
ми, при�?ущими только ей внутренними и внеш-
ними характери�?тиками. Такие характери�?тики
включают долго�?рочные �?тратегиче�?кие цели                                                                                                                                                                                                                                                                              Стади�? развити�?
организации, �?кономиче�?кие у�?лови�?, ин�?титу-                                                                                                                                                                                                                                                                           В �?воём развитии организации проход�?т р�?д
циональную �?реду, �?тадию жизненного цикла                                                                                                                                                                                                                                                                              �?тадий, которые по р�?дам наблюдений имеют
организации, круг и значимо�?ть её заинтере-                                                                                                                                                                                                                                                                            �?хожие характери�?тики. Прогнозирование �?тих
�?ованных �?торон. Данные характери�?тики ока-                                                                                                                                                                                                                                                                            �?тадий позвол�?ет вы�?траивать управление та-
зывают вли�?ние как ко�?венно, так и напр�?мую                                                                                                                                                                                                                                                                            ким образом, чтобы обе�?печивать �?ффективное
на де�?тельно�?ть, за�?тавл�?�? организацию реаги-                                                                                                                                                                                                                                                                          преодоление «порогов» или «дилемм» между
ровать на данные характери�?тики. От коррект-                                                                                                                                                                                                                                                                           �?тади�?ми и обе�?печивать дальнейшее функцио-
но�?ти реакции зави�?ит долго�?рочный у�?пех её                                                                                                                                                                                                                                                                            нирование организации. Дл�? анализа могут и�?-
де�?тельно�?ти. Во многих а�?пектах данные харак-                                                                                                                                                                                                                                                                         пользовать�?�? различные модели жизненных ци-
тери�?тики взаимо�?в�?заны.                                                                                                                                                                                                                                                                                               клов организаций12.
У�?пешные организации примен�?ют проактив-                                                                                                                                                                                                                                                                               Удобной моделью дл�? анализа �?вл�?ет�?�? модель
ный подход при учёте внешних и внутренних                                                                                                                                                                                                                                                                              И.Филатотчева �? четырьм�? �?тади�?ми развити�?
характери�?тик. Ранний учёт, �?и�?тематизаци�? и                                                                                                                                                                                                                                                                           организаций:
подготовка плана дей�?твий - �?о�?тавл�?ющие �?ф-
фективной организации. Специфиче�?кой �?о-                                                                                                                                                                                                                                                                                        небольшие �?емейные фирмы и �?тарт-апы,
�?тавл�?ющей �?тратегиче�?кого плана дей�?твий                                                                                                                                                                                                                                                                                       компании, выход�?щие на IPO,
по обе�?печению у�?тойчивого развити�? органи-
зации в рамках её измен�?ющих�?�? внутренних                                                                                                                                                                                                                                                                                       зрелые компании �? ли�?тингом,
и внешних характери�?тик �?вл�?ет�?�? по�?троение                                                                                                                                                                                                                                                                                     компании, переживающие �?пад (компании,
�?тратегиче�?ки-ориентированной �?и�?темы кор-                                                                                                                                                                                                                                                                                      выкупаемые фондами пр�?мых инве�?тиций).
поративного управлени�?. Ключевыми характе-
ри�?тиками организации, которые определ�?ют                                                                                                                                                                                                                                                                              В указанной модели при�?ут�?твует два измерени�? –
общий вид �?и�?темы корпоративного управлени�?,                                                                                                                                                                                                                                                                           �?то ре�?ур�?на�? база организации и её прозрачно�?ть
�?вл�?ют�?�? её �?тратегиче�?кие цели, �?тади�? развити�?,                                                                                                                                                                                                                                                                      и ответ�?твенно�?ть. В зави�?имо�?ти от движени�? ме-
круг и значимо�?ть заинтере�?ованных �?торон.                                                                                                                                                                                                                                                                             н�?ет�?�? и то и другое – чем на более поздней �?та-
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                       дии развити�? находит�?�? организаци�?, тем более она
                                                                                                   С тратегиче�? кие цел и                                                                                                                                                                                              должна быть прозрачнее и тем больше её ре�?ур�?на�?
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                       база. По мере того как организаци�? начинает �?тареть
                                                                                       X1Y6Z6                      X2Y6Z6                      X3Y6Z6                      X4Y6Z6                      X5Y6Z6                     X6Y6Z6
                                                     и�?
                                                  ит




                                                                             X1Y6Z5                       X2Y6Z5                      X3Y6Z5                      X4Y6Z5                      X5Y6Z5                     X6Y6Z5
                                           зв




                                                                                                                                                                                                                                                                                                                       (утрачивать �?ффективно�?ть) тем меньше её ре�?ур�?-
                                                                                                                                                                                                                                                X6Y6Z6
                                       ра




                                                                    X1Y6Z4                      X2Y6Z4                      X3Y6Z4                      X4Y6Z4                      X5Y6Z4                      X6Y6Z4
                                                                                                                                                                                                                                       X6Y6Z5
                                                                                                                                                                                                                                                                               Стратегиче�?ки ориентированна�? �?и�?тема
                                     и�?




                                                           X1Y6Z3                     X2Y6Z3                      X3Y6Z3                      X4Y6Z3                      X5Y6Z3                      X6Y6Z3
                               ад




                                                                                                                                                                                                                                                                                                                       на�? база и тем менее прозрачней она �?тановит�?�?.
                                                                                                                                                                                                                              X6Y6Z4
                                                  X1Y6Z2                     X2Y6Z2                      X3Y6Z2                      X4Y6Z2                      X5Y6Z2                      X6Y6Z2
                    Ст




                                                                                                                                                                                                                     X6Y6Z3                     X6Y5Z6
                                         X1Y6Z1                     X2Y6Z1                      X3Y6Z1                      X4Y6Z1                      X5Y6Z1                      X6Y6Z1
                                                                                                                                                                                                                                                                                      корпоративного управлени�?




                                                                                                                                                                                                           X6Y6Z2                      X6Y5Z5




                                                                тик орпоративного управлени�?
                                                            Прак а к                                                                                                                             X6Y6Z1                       X6Y5Z4
                                      X1Y6Z1                                                                                                                                  X6Y6Z1

                                                                                                                                                                                                                     X6Y5Z3                     X6Y4Z6
Круг и значимо�?ть заинтере�?ованных




                                                     аналогичныхкомпаний и лидеров отра�?ли
                                                                                                                                                                                                           X6Y5Z2                      X6Y4Z5                XkYmZj



                                      X1Y5Z1         Модельные кодек�?ы, �?тандарты, принципы                                                                                   X6Y5Z1
                                                                                                                                                                                                 X6Y5Z1                       X6Y4Z4


                                                                                                                                                                                                                     X6Y4Z3
                                                                        корпоративного управлени�?                                                                                                                                               X6Y3Z6    XkYmZj      XkYmZj

                                                                                                                                                                                                           X6Y4Z2
                                                                                                                                                                                                                                       X6Y3Z5




                                      X1Y4Z1                                   ов апитала
                                                    �?ормативные требовани�? рынк к                                                                                             X6Y4Z1
                                                                                                                                                                                                 X6Y4Z1                       X6Y3Z4
                �?торон




                                                                                                                                                                                                                                                X6Y2Z6

                                                             ак
                                                           (з онодатель�?тво и правила ли�?тинга)
                                                                                                                                                                                                                     X6Y3Z3


                                                                                                                                                                                                                                       X6Y2Z5
                                                                                                                                                                                                           X6Y3Z2


                                                                                                                                                                                                                              X6Y2Z4

                                                                Требовани�? рейтинговыхагент�?тв
                                                                                                                                                                                                 X6Y3Z1
                                      X1Y3Z1                                                                                                                                  X6Y3Z1
                                                                                                                                                                                                                     X6Y2Z3
                                                                                                                                                                                                                                                X6Y1Z6


                                                                                                                                                                                                           X6Y2Z2
                                                                                                                                                                                                                                       X6Y1Z5



                                                                                                                                                                                                 X6Y2Z1                       X6Y1Z4
                                                                         Требовани�? инве�?торов
                                      X1Y2Z1                                                                                                                                  X6Y2Z1

                                                                                                                                                                                                                    X6Y1Z3


                                                                                                                                                                                                           X6Y1Z2



                                                                                                                                                                                                 X6Y1Z1
                                      X1Y1Z1                                     Опыт и знани�? КПМГ                                                                           X6Y1Z1




Strategy Oriented Approach to Corporate Governance

© 2008 КПМГ Лимитед, компани�?, зареги�?трированна�? в �?оот-
вет�?твии �? Законом о компани�?х (о. Герн�?и) от 1994 г.; член
�?ети незави�?имых фирм КПМГ, вход�?щих в а�?�?оциацию KPMG
International, зареги�?трированную по законодатель�?тву Швейца-                                                                                                                                                                                                                                                          И�?точник: Filatotchev, I. and Wright, M. (eds), Corporate Governance
рии. В�?е права защищены.                                                                                                                                                                                                                                                                                               Life-cycle, Cheltenham: Edward Elgar, 2005.

11
            12 См. например Greiner L. E. 1972. Evolution and revolution as organizations grow. Harvard Business Review 50 (4): 37–46;
            �?дизе�? И.К. Управление жизненным циклом корпорации. Издатель�?тво Питер. 2007.



                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                    Теори�? корпоративного управлени�?               27
      ве�?тник корпоративного управлени�? № 8


Компани�? КПМГ при анализе �?и�?темы корпора-                               имеющие авторитет у �?об�?твенника компании.
тивного управлени�? у�?ловно выдел�?ет �?ледующие
типы организаций в зави�?имо�?ти от �?тадии раз-  �?аоборот, у зрелой компании в �?овет директо-
вити�?:                                         ров компании должны входить незави�?имые
                                               директора, пред�?тавл�?ющие интере�?ы в�?ех ак-
Компании, профе�?�?ионализирующие управле- ционеров, в компании должна быть развита
ние – компании предприниматель�?кого типа, �?ффективна�? �?и�?тема внутреннего контрол�? �?
до�?тигшие �?уще�?твенного объёма операций, подотчётной �?овету директоров функцией вну-
которым необходим профе�?�?иональный менед- треннего аудита.
жмент дл�? �?тандартизации и унификации опе-
раций; как правило, характеризуют�?�? попыткой Компани�?, котора�? планирует выходить на IPO
о�?новного �?об�?твенника передать ча�?ть или в�?е должна будет �?облюдать в�?е требовани�? в ча�?ти
полномочи�? по управлению компанией наёмно- корпоративного управлени�? �?оответ�?твующих
му менеджменту;                                рынков капитала. Эти требовани�? могут ка�?ать�?�?
                                               �?ффективно�?ти �?и�?тем внутреннего контрол�?,
�?ктивно развивающие�?�? компании, требующие �?труктуры и �?о�?тава �?овета директоров и его ко-
внешнего финан�?ировани�? – компании, ро�?т митетов, прозрачно�?ти компании, �?и�?тем кон-
бизне�?а которых и объём их операций, не позво- трол�? за оборотом ин�?айдер�?кой информацией.
л�?ют им развивать�?�? за �?чёт �?об�?твенных ре�?ур-
�?ов, возможно�?ти долгового финан�?ировани�? Стратегиче�?кие цели
ограничены; как правило, полагают�?�? на пр�?мых
инве�?торов путём ча�?тного размещени�?, не гото- Стратегиче�?кие цели организаций разнообраз-
вы к �?тату�?у публичной компании;               ны. Они могут заключать�?�?, например, в уве-
                                               личении доли рынка, ро�?те акционерной �?тои-
Компании, выход�?щие на IPO – компании, в мо�?ти, обе�?печении определённого дохода на
�?илу различных причин прин�?вшие решение вложенный капитал �?об�?твеннику организации.
разме�?тить ча�?ть �?воих обыкновенных акций на Кроме того, организаци�? может пре�?ледовать не-
фондовой бирже;                                коммерче�?кие цели.
Зрелые компании – публичные компании, име-                               Стратегиче�?кие цели будут �?вным образом опре-
ющие широкую базу инве�?торов и акционеров,                               дел�?ть конкретные политики корпоративного
дивер�?ифицированную ре�?ур�?ную базу и значи-                              управлени�? организации. К примеру, в �?лучае
тельный круг заинтере�?ованных �?торон; как пра-                           е�?ли перед организацией �?тоит приоритетна�?
вило, подпадают под значительное количе�?тво                              цель повышени�? капитализации (�?оздани�? до-
нормативных требований.                                                  бавленной �?тоимо�?ти), то, �?корее в�?его, диви-
                                                                         дендна�? политика организации будет по�?троена
�?а практике �?уще�?твуют и другие кла�?�?ифика-                              по о�?таточному принципу и организаци�? будет
ции �?тадий развити�? организаций. В ча�?тно�?ти,                            полно�?тью реинве�?тировать �?вою чи�?тую при-
компани�? Delta Private Equity Partners, занимаю-                         быль в проекты �? положительным NPV (чи�?тый
ща�?�?�? пр�?мым инве�?тированием в пер�?пектив-                               денежный поток) и, обе�?печивающими IRR
ные ра�?тущие компании, выдел�?ет �?ледующие                                (внутренн�?�? норма доходно�?ти), превышающую
четыре �?тадии: начало де�?тельно�?ти, ранн�?�? �?та-                          WACC (�?редневзвешенна�? �?тоимо�?ть капитала).
ди�?, ра�?ширение, более поздние �?тадии.
                                                                         Данна�? цель, тран�?формиру�?�?ь в конкретные
В зави�?имо�?ти от �?тадии развити�? организаци�?                             задачи, ведёт организацию (в �?лучае наличи�?
требует различных подходов к �?и�?теме корпора-                            кредитных рейтингов) к пониманию необходи-
тивного управлени�?. �?апример, дл�? компании,                              мо�?ти получени�? вы�?окого кредитного рейтинга
профе�?�?ионализирующей управление, требует-                               дл�? �?нижени�? �?тоимо�?ти долгового капитала. В
�?�? привлечение в �?овет директоров лиц, обла-                             методиках13 кредитных рейтингов в�?ех без и�?-
дающих отра�?левой компетенцией и понимаю-                                ключени�? международных рейтинговых агент�?тв
щих бизне�?-проце�?�?ы компаний аналогичной                                 включены оценки каче�?тва корпоративного
отра�?ли. Дл�? данного типа компаний в �?оветах                             управлени�?14. Соответ�?твенно �?тратегиче�?ка�?
директоров необ�?зательны незави�?имые дирек-                              цель �?оздани�? добавленной �?тоимо�?ти тран�?-
тора в том �?мы�?ле, который им придаёт�?�? в �?тан-                          формирует�?�? в конкретную задачу по вы�?траива-
дартах передовой практики. Это должны быть                               нию �?и�?темы корпоративного управлени�? в �?о-
привлеченные профе�?�?ионалы, разбирающие�?�?                                ответ�?твии �? ожидани�?ми рейтинговых агент�?тв.
в бизне�?е компании, пользующие�?�? доверием и
11
     13   Evaluating Corporate Governance: The Bondholders’ Perspective. Special Report. April 12 2004. FitchRatings;
          Методологи�? при�?воени�? рейтингов промышленным компани�?м. Рейтингова�? методологи�?. Moody’s Global Corporate Finance. 15 но�?бр�? 2007;
          Moody’s Global Rating Methodology for Asset Management Firms. Rating Methodology. Moody’s Global Asset Management. October 2007.
     14   Международное рейтинговое агент�?тво Standard and Poor’s также имеет отдельную методику рейтинга корпоративного управлени�?. В апреле
          2008 года агент�?тво Standard and Poor's запу�?тило новый аналитиче�?кий продукт рейтинг корпоративного управлени�? GAMMA.



     28          Теори�? корпоративного управлени�?
                                                                                                                         ве�?тник корпоративного управлени�? № 8


Созданию �?тоимо�?ти организации также будет                                    Ин�?трументы �?тратегиче�?кого развити�?
�?по�?об�?твовать повышение каче�?тва корпора-                                    �?и�?темы корпоративного управлени�?
тивного управлени�? как имиджевого фактора.
�?апример, получение вы�?окого рейтинга корпо-                                  Стратегиче�?кое развитие �?и�?темы корпоратив-
ративного управлени�? международного рейтин-                                   ного управлени�? организации базирует�?�? на двух
гового агент�?тва Standard and Poor's может ока-                               �?о�?тавл�?ющих – концепции �?тратегиче�?кого
зывать положительное вли�?ние на во�?при�?тие                                    развити�? �?и�?темы корпоративного управлени�?
организации �?о �?тороны дей�?твующих и потен-                                   и плане меропри�?тий по �?тратегиче�?кому раз-
циальных инве�?торов.                                                          витию �?и�?темы корпоративного управлени�? ор-
                                                                              ганизации. Вы должны чётко понимать куда вы
Круг и значимо�?ть                                                             движете�?ь и какие шаги будете предпринимать
заинтере�?ованных �?торон                                                       дл�? �?того.
Очевидно, что тран�?национальна�? корпораци�?,                                   При �?тратегиче�?ком развитии �?и�?темы корпора-
ведуща�? операции более чем в 25 �?транах мира                                  тивного управлени�? мы рекомендуем организа-
и имеюща�? ли�?тинг на не�?кольких фондовых                                      ци�?м придерживать�?�? �?ледующего, доказавшего
биржах, и �?еть по продаже бытовой �?лектроники                                 �?вою �?ффективно�?ть подхода:
ме�?тного ма�?штаба имеют различный круг и зна-
чимо�?ть заинтере�?ованных �?торон.
                                                                                                                               У прав л ение проектом


                                                                                  Э тап 1                    Э тап 2                Э тап 3             Э тап 4                    Э тап 5


Кажда�? из групп заинтере�?ованных �?торон на-
                                                                                  Уточнение �?тадии           Формирование рее�?тра   �?нализ�?труктурыи    Раз      а онцепции и
                                                                                                                                                           работк к                Мониторинг
                                                                                     развити�?,                  применимых             процедур            плана �?тратегиче�?кого      реализации
                                                                                     �?тратегиче�?к ихцелей,      �?тандартов и           корпоративного      развити�? �?и�?темы           внедрени�?
                                                                                                                                       управлени�?          корпоративного             рекомендаций и

пр�?мую и ко�?венно вли�?ет на де�?тельно�?ть ор-
                                                                                     круга и значимо�?ти         требований и
                                                                                     заинтере�?ованных           бенчмаркинг            организации         управлени�?                 вне�?ение
                                                                                     �?торон организ ации                                                   организации                изменений
                                                                                                             (какдолж быть)
                                                                                                                     но             (каке�?ть)


ганизации: клиенты через �?вои предпочтени�? к
товару определённой марки, по�?тавщики через
готовно�?ть предо�?тавлени�? �?пециальных у�?ло-     Формирование рее�?тра применимых �?тандар-
вий по�?тавок, ме�?тные �?ообще�?тва через под-     тов о�?уще�?твл�?ет�?�? на о�?нове �?тандартов и ре-
держку де�?тельно�?ти организации и т.д.          комендаций передовой практики, требований
                                                нормативных актов, внутренних требований и
В �?той �?в�?зи дл�? обе�?печени�? �?воего у�?тойчивого ограничений организации, требований и ожи-
развити�? организаци�? должна учитывать в �?воей даний заинтере�?ованных �?торон, передовой
де�?тельно�?ти интере�?ы �?воих заинтере�?ованных практики аналогичных компаний и лидеров от-
�?торон – инве�?торов, работников, по�?тавщиков, ра�?ли, а также опыта и знаний компании КПМГ.
покупателей, �?ообще�?тв по ме�?ту �?воей де�?тель- Важным а�?пектом при формировании рее�?тра
но�?ти, регулирующих органов. Причём значи- применимых �?тандартов и требований �?вл�?ет�?�?
мо�?ть данных вопро�?ов �?тановит�?�? в�?ё боль- определение их приоритетно�?ти дл�? организа-
ше15.                                           ции в рамках её �?тадии развити�?, обозначенных
                                                �?тратегиче�?ких целей, круга и значимо�?ти заин-
Дл�? примера, повышенное внимание к де�?тель- тере�?ованных �?торон. Их значимо�?ть будет из-
но�?ти организации �?о �?тороны природоохран- мен�?ть�?�? в течение времени и под воздей�?твием
ных организаций потребуют от неё �?оответ�?тву- измен�?ющих внешних и внутренних характери-
ющих инициатив в обла�?ти охраны окружающей �?тик организации. Этот факт немаловажен, учи-
�?реды.                                          тыва�?, что отдельные инициативы в обла�?ти кор-
Вы�?ока�? значимо�?ть вопро�?ов корпоративной поративного управлени�? требуют значительных
�?оциальной ответ�?твенно�?ти дл�? организации в у�?илий от организации.
�?илу значительного чи�?ла её заинтере�?ованных По�?тому, прежде чем, разрабатывать концепцию
�?торон потребует �?пециального внимани�? �?ове- и план �?тратегиче�?кого развити�? �?и�?темы корпо-
та директоров к указанным вопро�?ам, так как они ративного управлени�?, руковод�?твом �? привле-
в данном �?лучае будут приобретать в�?ё большее чением членов �?овета директоров и акционеров
�?тратегиче�?кое значение. Значительное чи�?ло и должны быть �?огла�?ованы �?формированные на
значимо�?ть заинтере�?ованных �?торон повы�?ит о�?нове �?тратегиче�?ких целей, �?тадии развити�?,
потребно�?ть организации в �?ффективных �?тра- круга и значимо�?ти заинтере�?ованных �?торон
теги�?х, политиках и процедурах корпоративной рее�?тр применимых �?тандартов и требований и
�?оциальной ответ�?твенно�?ти. �? ра�?ходы на дан- их приоритеты.
ную де�?тельно�?ть потребуют оценки их �?ффек-
тивно�?ти и объ�?�?нений инве�?торам.

11
     15   Согла�?но и�?�?ледованию кон�?алтинговой компании McKinsey более 90% генеральных директоров компаний, уча�?твующих в инициативе United
          Nations Global Compact, в на�?то�?щее врем�? прилагают больше у�?илий, чтобы инкорпорировать в �?вою �?тратегию вопро�?ы корпоративной
          �?оциальной ответ�?твенно�?ти и корпоративного управлени�?, по �?равнению �? тем, что было 5 лет назад. См. CEOs on strategy and social issues. The
          McKinsey Quarterly. October 2007.
          Также �?м. Shaping the New Rules of Competition: UN Global Compact Participant Mirror. McKinsey & Company. July 2007.



                                                                                                      Теори�? корпоративного управлени�?                                                   29
  ве�?тник корпоративного управлени�? № 8


�?еобходимо отметить, что �?формированный ре-
е�?тр не �?вл�?ет�?�? целевой моделью �?и�?темы кор-
поративного управлени�? организации, а �?вл�?ет�?�?
лишь базовой о�?новой дл�? дальнейшей разра-
ботки концепции �?тратегиче�?кого развити�? �?и-
�?темы корпоративного управлени�? организации
�? учетом её �?пецифиче�?ких о�?обенно�?тей.
�?нализ �?труктуры и процедур корпоративного
управлени�? организации позвол�?ет проанали-
зировать текущее �?о�?то�?ние �?и�?темы корпора-
тивного управлени�?, вы�?вить ее �?пецифиче�?кие
о�?обенно�?ти и ее �?ильные и �?лабые �?тороны и
определить точку от�?чета дл�? дальнейшего дви-
жени�?.
Концепци�? �?тратегиче�?кого развити�? �?и�?темы
корпоративного управлени�? позвол�?ет увидеть
общую траекторию движени�? организации, а
план меропри�?тий – конкретные шаги по дви-
жению вперёд. Мы рекомендуем организаци�?м
разрабатывать план меропри�?тий в виде по�?тап-
ных задач, ра�?пределённых во времени и по кон-
кретным и�?полнител�?м. План может быть под-
готовлен на о�?нове ин�?трумента Excel или MS
Project.
Стратегиче�?кое развитие �?и�?темы корпоратив-
ного управлени�? должно �?опровождать�?�? мо-
ниторингом внедрени�? инициатив по корпора-
тивному управлению и в �?лучае необходимо�?ти
вне�?ением корректив.
Важным фактором �?ффективного �?тратегиче-
�?кого развити�? �?и�?темы корпоративного управ-
лени�? организации �?вл�?ет�?�? поддержка вы�?шего
руковод�?тва, �?овета директоров и акционеров. В
�?той �?в�?зи обо в�?ех меропри�?ти�?х по развитию
�?и�?темы корпоративного управлени�? должны
информировать�?�? члены �?овета директоров и
акционеры.
�?еобходимо отметить, что �?тратегиче�?кое раз-
витие �?и�?темы корпоративного управлени�? �?то
не кратко�?рочное и тем более не одномомент-
ное меропри�?тие. Концепци�? �?тратегиче�?кого
развити�? �?и�?темы корпоративного управлени�?
организации должна регул�?рно пере�?матривать-
�?�? �? учётом измен�?ющих�?�? внешних и внутрен-
них характери�?тик организации, требований
�?тейкхолдеров. Мы рекомендуем пере�?матривать
концепцию �?тратегиче�?кого развити�? организа-
ции по меньшей мере раз в три года, а так же при
резком изменении �?тратегиче�?ких целей или за-
интере�?ованных �?торон организации, а также
некоторых других внешних и внутренних харак-
тери�?тик организации.




 30         Теори�? корпоративного управлени�?
                                                                        ве�?тник корпоративного управлени�? № 8


КОРПОР�?ТИВ�?ОЕ УПР�?ВЛЕ�?ИЕ
В ГОСУД�?РСТВЕ�?�?ыХ КОМП�?�?ИЯХ
Сегодн�? корпоративное управление – тема о�?обенно актуальна�? дл�? го�?удар�?твенных ком-
паний в Казах�?тане. В преддверии получени�? рейтинга КУ го�?холдинги и дочерние компа-
нии активно �?овершен�?твуют практику корпоративного управлени�?.
Об о�?обенно�?т�?х работы �?овета директоров в го�?удар�?твенных компани�?х в Ро�?�?ии журналу
Forbes ра�?�?казал �?ндрей шаронов, управл�?ющий директор Группы компаний Тройка Диалог,
в прошлом занимавший по�?т заме�?тител�? мини�?тра �?кономиче�?кого развити�? и торговли Рф.
Вы пред�?тавл�?ли го�?удар�?тво в �?оветах ди-             директора до�?рочно, по �?воей воле выходили из �?овета
ректоров «Ро�?�?ий�?ких железных дорог», Р�?О             директоров ча�?тных компаний, по�?ыла�? �?игнал инве-
ЕЭС, «Тран�?ферти». Будь вы незави�?имым                �?торам. Е�?ли незави�?имые директора уход�?т, значит
директором, голо�?овали бы иначе?                      в компании велики ри�?ки: и репутационные и вполне
Члены �?овета от го�?удар�?тва об�?заны голо�?овать        материальные.
по директивам, которые готовит правитель�?тво. �?       Кто должен и�?кать незави�?имых директоров?
человек, который голо�?ует по директиве, меньше        менеджмент компаний, го�?удар�?тво?
думает об ответ�?твенно�?ти. Ее не�?ут те, кто �?ту ди-
рективу подготовил.                                   Менеджеры не могут подбирать людей, которые
                                                      будут как минимум контролировать и оценивать их
И как же в таком �?лучае должны принимать              де�?тельно�?ть. И�?кать должны �?ами акционеры. В
решени�? незави�?имые директора?                        данном �?лучае го�?удар�?тво.
В идеале – и�?ход�? из здравого �?мы�?ла. Точно так-      Как будет работать механизм отбора? �?еза-
же, как незави�?имые директора в него�?удар�?твенных     ви�?имых директоров пред�?тавл�?ет президент,
компани�?х. И не�?ти ответ�?твенно�?ть за �?вои реше-      утверждает парламент...
ни�?. Имуще�?твенную и уголовную.
                                                      Мы за каждой ерундой идем к президенту. Что у на�?,
за�?влени�? шувалова – �?то нова�? �?тратеги�?,             никто, кроме президента, �?делать ничего не �?может?
лини�? на выход го�?удар�?тва из бизне�?а? Или            Можете �?ебе пред�?тавить, чтобы президент Фран-
тактика, пиар?                                        ции или СШ�? занимал�?�? незави�?имыми членами
С моей точки зрени�?, �?тратеги�?. Люба�? корпораци�?      �?овета директоров? �?у, �?мешно.
вне зави�?имо�?ти от формы �?об�?твенно�?ти должна         Даже в «Газпроме»?
быть �?ффективной. Мне кажет�?�? го�?удар�?тво гото-
во к �?тому шагу. Шувалов говорил об �?том еще не-      В�?е равно. �?а мой взгл�?д, �?то �?мешно. Должна быть
�?колько лет назад. Сегодн�? он облечен �?уще�?твен-      друга�? машина, котора�? гарантировала бы незави�?и-
но большими полномочи�?ми. Я думаю, он доведет         мо�?ть и профе�?�?ионализм директоров.
дело до конца.                                        С чего надо начинать: �? �?ектора �?кономики
Самые важные вопро�?ы в нашем го�?удар�?тве              компании?
решают�?�? неформальным путем. Даже �?амому              Вы�?ококвалифицированных директоров на в�?е го-
незави�?имому члену �?овета директоров в «Газ-          �?компании �?разу не хватит. Правитель�?тво должно
проме» могут доходчиво объ�?�?нить, как имен-           озаботить�?�? прежде в�?его �?амыми крупными.
но голо�?овать...
                                                      К вам еще не обращали�?ь?
Профе�?�?иональные незави�?имые директора дорожат
репутацией и не будут голо�?овать за очевидно оши-     Мне предложили войти незави�?имым директором в
бочные или предвз�?тые решени�?. Даже в нашей корпо-    �?оветы директоров РжД, ГидроОГК, ИнтерР�?О, и
ративной пркатике е�?ть примеры, когда незави�?имые     еще не�?кольких компаний. Дал �?огла�?ие.


                        �?ндрей Шаронов был назначен Управл�?ющим директором Группы компаний Тройка
                        Диалог в июле 2007 года. До прихода в Тройку Диалог �?ндрей Шаронов занимал
                        по�?т �?тат�?-�?екретар�?, заме�?тител�? Мини�?тра �?кономиче�?кого развити�? и торговли
                        Ро�?�?ий�?кой Федерации. Г-н Шаронов проработал в Мини�?тер�?тве более 10 лет, 9
                        лет из которых �?вл�?л�?�? заме�?тителем мини�?тра.

                        �?ндрей Шаронов входит в �?о�?тав Советов директоров О�?О «РЖД», О�?О «ОГК-2», О�?О
                        «Ру�?Гидро», О�?О «ФСК ЕЭС» и О�?О «Интер Р�?О ЕЭС». В авгу�?те 2008 года он вошел в
                        �?о�?тав кон�?ультационного �?овета по технико-внедренче�?ким зонам при Мини�?тер�?тве
                        �?кономиче�?кого развити�? РФ. В период �? 2003 по 2008 год входил в Советы дирек-
                        торов О�?О Р�?О «ЕЭС Ро�?�?ии», О�?О «�?кционерна�? компани�? по тран�?порту нефти
                        «Тран�?нефть», О�?О «�?�?рофлот» и О�?О «Ро�?�?ий�?ка�? венчурна�? компани�?».


 Данное интервью любезно предо�?тавлено журналом Forbes (июль 2008 г.)

                                                                Теори�? корпоративного управлени�?         31
ве�?тник корпоративного управлени�? № 8




32
                                                             ве�?тник корпоративного управлени�? № 8




                          О Казах�?тан�?кой а�?�?оциации
                          незави�?имых директоров

В цел�?х поддержки инициативы Правитель-               защита и пред�?тавление интере�?ов
�?тва Ре�?публики Казах�?тан по развитию ин-             компаний и владельцев компаний в
�?титута незави�?имых директоров в мае 2007             �?фере корпоративного управлени�? и
года �?оздана Казах�?тан�?ка�? а�?�?оциаци�? неза-           корпоративного развити�?, улучшение
ви�?имых директоров (К�?�?Д).                            законодатель�?тва и правоприменитель-
                                                      ной практики в �?фере КУ, поддержка
ми�?�?и�? К�?�?Д заключает�?�? в повышении                   публичного диалога корпоративного
�?ффективно�?ти де�?тельно�?ти компаний Ка-               �?ектора �? заинтере�?ованными лицами,
зах�?тана путем внедрени�? международных
�?тандартов управлени�?.                                �?оздание у�?тойчивой и �?ффективной
                                                      �?и�?темы профе�?�?ионального обучени�?
цели К�?�?Д:                                            на долго�?рочной о�?нове, поддержание
                                                      инициатив ВУЗов в �?фере обучени�?
      �?овершен�?твование практики корпо-               корпоративному управлению,
      ративного управлени�? в компани�?х че-
      рез предо�?тавление юридиче�?ких у�?луг            обе�?печение до�?тупа к информацион-
      и кон�?ультационных у�?луг в �?фере КУ,            ным и интеллектуальным ре�?ур�?ам по
                                                      корпоративному управлению.

Сотрудники К�?�?Д:

                               И.О. и�?полнительного
 Гульнора Якубова                                            gulnora@kida.kz
                               директора

                               координатор
 Яро�?лав �?кулич                (курирует вопро�?ы корпора-    yaroslav@kida.kz
                               тивного партнер�?тва)

                               координатор
 Юли�? Бейзерова                (курирует вопро�?ы индиви-     julia@kida.kz
                               дуального член�?тва)

 Маржан Орахмухамедкызы        финан�?овый менеджер           marjan@kida.kz




                               www.kida.kz



                                                                                              33
  ве�?тник корпоративного управлени�? № 8



Преодолева�? �?тереотипы!
В Казах�?тане �?оздан
Клуб корпоративных �?екретарей
18 июн�? 2008 года – В Казах�?тане впервые �?оз-     компаний должны понимать, что корпоратив-
дан Клуб корпоративных �?екретарей по иници-       ный �?екретарь дей�?твительно играет важную
ативе Казах�?тан�?кой а�?�?оциации незави�?имых        роль в админи�?трировании вопро�?ов корпора-
директоров (К�?�?Д), Проекта IFC по корпо-          тивного управлени�? в компании».
ративному управлению в Центральной �?зии
и Центра корпоративного права и управлени�?
(ЦКПУ). Цель Клуба �?о�?тоит в предо�?тавлении
возможно�?ти корпоративным �?екретар�?м обме-
нивать�?�? опытом, об�?уждать актуальные вопро-
�?ы, возникающие в ежедневной де�?тельно�?ти,
повышать профе�?�?иональную квалификацию,
а также объединить у�?или�? корпоративных �?е-
кретарей дл�? укреплени�? нового дл�? Казах�?тана
ин�?титута корпоративного управлени�?.



                                                  За�?едание Клуба «Корпоративный �?екретарь в
                                                  Казах�?тане: преодолева�? �?тереотипы!» вызвало
                                                  большой интере�? �?о �?тороны профе�?�?иональ-
                                                  ного �?ообще�?тва. �?а за�?едании прин�?ли уча-
                                                  �?тие руководители аппарата корпоративных
                                                  �?екретарей, корпоративные �?екретари, юри-
                                                  �?кон�?ультанты, директора департаментов �?тра-
                                                  тегии и корпоративного управлени�? из го�?у-
                                                  дар�?твенных холдингов, акционерных обще�?тв,
                                                  пен�?ионных фондов, банков из �?лматы, �?�?та-
Открыва�? первое за�?едание Клуба, Гульнора         ны, Павлодара, Кызылорды.
Якубова, И.О. И�?полнительного директора           �?�?жан жак�?ыбай, Корпоративный �?екретарь
К�?�?Д отметила: “Одной из ключевых фигур в         �?О «РД «КазМунайГаз» поделила�?ь практиче-
вопро�?ах �?овершен�?твовани�? и �?ффективного         �?ким опытом и �?делала вывод, что корпоратив-
развити�? �?и�?темы корпоративного управлени�?        ный �?екретарь, �?вл�?�?�?ь ключевой фигурой �?и-
�?вл�?ет�?�? корпоративный �?екретарь. Значима         �?темы корпоративного управлени�?, не должен
роль корпоративного �?екретар�? в обучении и        ра�?�?матривать�?�? как р�?довой �?отрудник компа-
«адаптации» незави�?имых директоров в акцио-       нии. Закрепл�?ть позиции корпоративного �?е-
нерном обще�?тве и на него возложена важна�?        кретар�? �?ледует на уровне вы�?шего руковод�?тва.
ми�?�?и�? координатора между и�?полнительной          �?�?жан также отметила, что корпоративный �?е-
дирекцией и �?оветом директоров�?.                  кретарь выполн�?ет �?имбиотиче�?кие функции,
В �?воем вы�?туплении, �?дал�?т �?бдуманапова,         наход�?�?ь на �?тыке не�?кольких обла�?тей, вклю-
Советник по правовым вопро�?ам Проекта IFC         ча�? корпоративное управление, корпоративное
подчеркнула «К �?ожалению, в на�?то�?щее врем�?       право, инве�?тиционное дело, �?тратегии, �?коно-
дл�? Казах�?тана в�?е еще характерно клише , когда   мика и финан�?овый менеджмент.
должно�?ть «�?екретар�?» а�?�?оциирует�?�? �? выпол-      В�?е 22 уча�?тника Клуба �?ошли�?ь во мнении,
нением таких должно�?тных об�?занно�?тей как         что �?то �?воевременное �?обытие, и выразили
заполнение протоколов �?обраний или отправка       огромный интере�? к в�?тречам на регул�?рной
фак�?ов и ответы на телефонные звонки. Таким       о�?нове. Как отметил корпоративный �?екретарь
образом, одной из о�?новных задач на данном        �?О «ФУР «Казына» жардем Курмангазиев
�?тапе развити�? нового в Казах�?тане ин�?титута      «�?то �?обытие войдет в и�?торию», а Эльвира
корпоративного управлени�? �?вл�?ет�?�? преодоле-      Тагирова из Cetras Capital - «�?то очень �?воев-
ни�? �?тереотипов в отношении корпоративных         ременное и актуальное �?обытие и надею�?ь, что
�?екретарей �? тем, чтобы акцент делал�?�? не на      подобные в�?тречи �?танут хорошей традицией».
�?лове «�?екретарь». Руковод�?тво и �?отрудники


 34
                                                                   ве�?тник корпоративного управлени�? № 8



ТЕ�?ДЕ�?цИЯ Р�?зВИТИЯ И�?СТИТУТ�?
КОРПОР�?ТИВ�?ыХ СЕКРЕТ�?РЕй В К�?З�?ХСТ�?�?Е


                                 Яро�?лав �?кулич
                                 координатор
                                 по корпоративному
                                 партнер�?тву
                                 К�?�?Д

                                             Гульнора Якубова
                                         И.О. и�?полнительного
                                              директора К�?�?Д



В рамках прошедшего Клуба корпоративных �?екретарей Казах�?тан�?ка�? а�?�?оциаци�? неза-
ви�?имых директоров провела анкетирование корпоративных �?екретарей �? целью опреде-
лени�? их роли и функций в акционерном обще�?тве, а также повышени�? значимо�?ти дан-
ной профе�?�?ии в �?тране.

Результаты анкетировани�? вы�?вили �?ледую-           знание �?зыков
щие интере�?ные моменты. Так, наличие аппа-
рата корпоративного �?екретар�? в казах�?тан�?ких        10 % уча�?тников анкетировани�? �?вобод-
компани�?х �?о�?тавл�?ет очень малый процент,            но владеют англий�?ким �?зыком,
а именно только 12 % от чи�?ла ре�?пондентов,          43 % знают англий�?кий �?зык на �?реднем
которые пред�?тавл�?ли �?вои компании. Это го-          уровне,
ворит о том, что акционерные обще�?тва еще не
�?ов�?ем о�?ознают важно�?ть и огромную роль,            47 % - на начальном уровне.
которую играет данный аппарат в развитии ком-Из в�?ех уча�?тни-
пании. В тех же компани�?х, где в�?е-таки �?уще-ков опро�?а, 37
�?твует данна�? �?труктура, чи�?ленно�?ть аппарата% владеют ины-
корпоративного �?екретар�? в количе�?тве «от 1 до
                                             ми �?зыками на
3» человек �?о�?тавл�?ет 87 %, а от «от 4 до 7» че-
                                             �?реднем уровне:
ловек 13 % �?оответ�?твенно. Также вы�?�?нило�?ь, немецким, и�?-
что корпоративными �?екретар�?ми �?вл�?ют�?�? в    пан�?ким, турец-
о�?новном молодые люди от 25 до 35 лет. При   ким и т.д. Это
�?том гендерное деление проходит �? небольшим  не маловажный
прево�?ход�?твом мужчин, которых оказало�?ь 57  показатель, так
% от общего количе�?тва опрошенных.           как знание ино-
                                             �?транного �?зыка
Принима�? во внимание тот факт, что долж- очень важно по
но�?ть корпоративного �?екретар�? в Казах�?тане причине того, что в �?оветах директоров отдельных
еще только на �?тадии �?тановлени�?, то и опыт компаний при�?ут�?твуют ино�?транцы, и именно на
работы у многих уча�?тников небольшой:        корпоративного �?екретар�? возлагает�?�? ответ�?твен-
       наибольшее количе�?тво опрошенных 44 но�?ть за до�?товерно�?ть и полноту предо�?тавл�?е-
       % имеют �?таж работы «от 1 года до 3-х мой членам �?овета директоров информации.
       лет»;                                 Образование корпоративных �?екретарей
       39 % «от 3-х и более» лет;            Что ка�?ает�?�? наличи�? вы�?шего образовани�?, то
       17 % работают на �?той должно�?ти менее 38 % уча�?тников опро�?а закончили по два вы�?-
       года.                                 ших учебных заведени�?, о�?тальные по одному.
                                             Большин�?тво корпоративных �?екретарей, �?о-

                                                        Практика корпоративного управлени�?          35
  ве�?тник корпоративного управлени�? № 8


                                          �?тавл�?ющих             дит в компетенцию данный пункт у 39 %
                                          62 %, �?вл�?ют-          уча�?тников анкетировани�?. По 9 % раз-
                                          �?�? юри�?тами            делили�?ь те, кто иногда принимает уча-
                                          по образова-           �?тие, и те, кто работает в �?том направле-
                                          нию, о�?таль-           нии �? другими департаментами.
                                          ной процент            обе�?печение �?облюдени�? должно�?тны-
                                          приходит�?�? на          ми лицами и �?отрудниками компании
                                          �?кономи�?тов.           внутренних документов по вопро�?ам
                                 Этот факт го-                   корпоративного управлени�?: 61 % кор-
                                ворит о том,                     поративных �?екретарей, 35 % не задей-
                                что на долж-                     �?твованы в �?той процедуре, и лишь 4 %
                                но�?ть    кор-                    иногда �? �?тим �?талкивают�?�?.
                                поративного                      подготовка и проведение общего �?обра-
�?екретар�? в о�?новном претендуют �?пециали�?ты,                     ни�? акционеров: уча�?твует 79 % опро-
хорошо знающие законодатель�?тво Казах�?тана                       шенных, о�?тальное количе�?тво прихо-
и �?по�?обные предо�?тавить кон�?ультации в об-                      дит�?�? на тех, кто не уча�?твует - 17 % и
ла�?ти юри�?пруденции. О�?тальные ре�?понден-                        «иногда» - 4 %.
ты, �?вл�?ющие�?�? по образованию �?кономи�?тами,
владеют �?пецификой развити�? бизне�?а и также                      �?одей�?твие в ра�?крытии информации
�?по�?об�?твуют внедрению �?ффективной практи-                       перед акционерами и заинтере�?ованны-
ки корпоративного управлени�? в компании.                         ми лицами оказывают 66 % уча�?тников
                                                                 анкетировани�?, 17 % не задей�?твованы
В ходе анализа данных анкетировани�? вы�?�?ни-                      вов�?е, 13 % ча�?тично, 4 % вовлечены в
ло�?ь, что корпоративный �?екретарь выполн�?ет                      �?тот проце�?�? «�?овме�?тно �? другими де-
множе�?тво функций:                                               партаментами».
         подготовка за�?еданий �?оветов директо-            Дополнительное обучение
         ров: за�?едани�? СД проход�?т �? уча�?тием            Что ка�?ает�?�? дополнительного обучени�? в обла-
         92 % корпоративных �?екретарей, по 4 %            �?ти корпоративного управлени�?, то 65 % уча�?т-
         разделили�?ь на «иногда» и «нет».                 ников опро-
         обе�?печение информационного взаи-
                                                          �?а по�?ещали
         модей�?тви�? между членами СД и и�?пол-
                                                          подобные
         нительным органом: в данном проце�?�?е
                                                          кур�?ы. Дл�?
         задей�?твовано 78 % корпоративных �?е-
                                                          любой долж-
         кретарей, «иногда» принимает уча�?тие
                                                          но�?ти и �?пе-
         13 % опрошенных, и аб�?олютно не за-
                                                          циально�?ти,
         дей�?твованы 9 %.
                                                          огромную
                                                          роль играет
         кон�?ультирование членов СД по вопро�?ам           повышение
         корпоративного управлени�? о�?уще�?твл�?ет           уровн�? про-
         на по�?то�?нной о�?нове 56 % опрошенных,            фе�?�?иона-
         иногда кон�?ультируют 22 %, и никак не            лизма и ква-
         уча�?твуют в �?том проце�?�?е 22 %.                  лификации.
         обе�?печение работы комитетов СД «ло-
         жит�?�? на плечи» 70 % уча�?тников опро-
                                                          Из полученных данных четко видно, что корпо-
         �?а, 22 % не принимают уча�?ти�? в �?том
                                                          ративный �?екретарь разрабатывает внутренние
         проце�?�?е. Ча�?тично в �?том проце�?�?е за-
                                                          документы, ка�?ающие�?�? вопро�?ов корпоратив-
         дей�?твовано 4 %, а по параметру «иное»
                                                          ного управлени�?, кон�?ультирует и поддерживает
         обобщающим комментарием было «�?о-
                                                          �?в�?зь между акционерами и в�?еми заинтере�?о-
         вме�?тно �? другими департаментами».
                                                          ванными лицами.
         разработка внутренних документов ком-
                                                          В целом по результатам проведенного анкети-
         пании по вопро�?ам корпоративного
                                                          ровани�? казах�?тан�?кой практики работы корпо-
         управлени�? проводит 82 % опрошен-
                                                          ративных �?екретарей можно �?делать вывод, что
         ных. По 9 % ра�?предел�?ет�?�? между кор-
                                                          корпоративный �?екретарь – �?то вы�?ококвали-
         поративными �?екретар�?ми, которые не
                                                          фицированный �?пециали�?т, от которого зави�?ит
         уча�?твует в �?том проце�?�?е и теми, кто за-
                                                          не только у�?пешное проведение за�?еданий �?оветов
         дей�?твован «иногда».
                                                          директоров и общего �?обрани�? акционеров, но и
                                                          у�?пешное и �?ффективное развитие компании.
         подготовка �?пи�?ка аффилиированных
         лиц: 43 % отвечает за �?ту работу; не вхо-


 36         Практика корпоративного управлени�?
                                                                 ве�?тник корпоративного управлени�? № 8



     �?ОВый ПОРЯДОК
     В К�?З�?ХСТ�?�?Е ИЗМЕ�?ИЛСЯ ПОРЯДОК ПРИВЛЕЧЕ�?ИЯ
     И�?ОСТР�?�?�?ыХ ГР�?жД�?�? �?�? ДОЛж�?ОСТь
     ЧЛЕ�?ОВ СОВЕТ�? ДИРЕКТОРОВ �?О.

�?�?ель махметова
адвокат
Центр корпоративного права и управлени�?

С 01 июл�? 2008 года в Ре�?публике Казах�?тан     �?овета директоров как наемных работников,
в�?тупают в дей�?твие нова�? редакци�? Пра-        то в рамках новых Правил ино�?транцы, назна-
вил определени�? квоты, у�?лови�? и пор�?док       чаемые акционерами в �?овет директоров, ра�?-
выдачи разрешений работодател�?м на при-        �?матривают�?�? как привлекаема�? рабоча�? �?ила.
влечение ино�?транной рабочей �?илы в Ре-        Соответ�?твенно, дл�? них у�?танавливают�?�? тре-
�?публику Казах�?тан. �?ова�? редакци�? Пра-        бовани�? и ограничени�? аналогичные тем, что
вил включает в �?еб�? изменени�?, вне�?енные       у�?тановлены дл�? других категорий ино�?тран-
19 декабр�? 2007 года и �?уще�?твенно мен�?ю-      ных работников.
щие у�?тановленный пор�?док определени�?
и ра�?пределени�? квоты, у�?лови�? и пор�?док       В ча�?тно�?ти, привлечение ино�?транцев в каче-
выдачи разрешений работодател�?м на при-        �?тве членов �?овета директоров казах�?тан�?ких
влечение ино�?транной рабочей �?илы в Ре-        �?О допу�?кает�?�? только на о�?новании разре-
�?публику Казах�?тан.                            шений, которые выдают�?�? уполномоченным
                                               го�?удар�?твенным органом при от�?ут�?твии воз-
По �?равнению �? ранее дей�?твовавшим регули- можно�?ти удовлетворить �?про�? на рабочую
рованием привлечени�? ино�?транной рабочей �?илу за �?чет внутреннего рынка труда и только
�?илы нова�? редакци�? более детально регламен- в пределах квоты, у�?тановленной Правитель-
тирует у�?лови�? и пор�?док выдачи разрешений, �?твом РК. При �?том компани�?, обращающа�?-
а также отказа в их выдаче, прио�?тановлении, �?�? за разрешением об�?зана предварительно
отзыве и их продлении. Суще�?твенные измене- о�?уще�?твить пои�?к �?оответ�?твующих кандида-
ни�? также ко�?нули�?ь привлечени�? ино�?транцев тур на внутреннем рынке труда. Такой пои�?к
в каче�?тве членов �?овета директоров казах�?тан- о�?уще�?твл�?ет�?�? путем опубликовани�? работо-
�?ких акционерных обще�?тв.                      дателем в ре�?публикан�?ких и ме�?тных перио-
                                               диче�?ких издани�?х объ�?влений об имеющих�?�?
Следует отметить, что в по�?ледние годы прак- вакан�?и�?х, и ра�?�?мотрени�? уполномоченным
тика привлечени�? ино�?транных директоров органом предложений по вакантным должно-
в �?оветы директоров казах�?тан�?ких компаний �?т�?м из ре�?публикан�?кой и региональной баз
получило широкое ра�?про�?транение. Как пра- данных.
вило, ино�?транные директора пред�?тавл�?ли
ино�?транных акционеров, а также уча�?тили�?ь При �?том измененное законодатель�?тво дл�?
�?лучаи привлечени�? ино�?транцев в �?овет ди- привлечени�? ино�?транцев в каче�?тве членов �?о-
ректоров компаний, акционерами которых вета директоров преду�?матривает р�?д и�?ключе-
�?вл�?ют�?�? и�?ключительно казах�?тан�?кие физи- ний дл�? казах�?тан�?ких акционерных обще�?тв,
че�?кие и юридиче�?кие лица. Это объ�?�?н�?ет�?�? в которых не менее 50% акций принадлежит
желанием казах�?тан�?ких акционеров привлечь го�?удар�?тву либо ино�?транным юридиче�?ким
в управление директоров �? зарубежным опытом или физиче�?ким лицам. В ча�?тно�?ти:
или образованием или продемон�?трировать
потенциальным инве�?торам из зарубежа �?та-             При привлечении ино�?транной рабо-
бильно�?ть и открыто�?ть компании.                      чей �?илы в каче�?тве членов �?овета ди-
                                                      ректоров пои�?к на ме�?тном рынке труда
Однако какими бы ни были намерени�? акцио-             не о�?уще�?твл�?ет�?�?;
неров, рекомендующих ино�?транцев в �?о�?тав             Разрешение на привлечение ино�?тран-
�?овета директоров, новое законодатель�?тво по-         ных директоров дей�?твует в течение в�?е-
требует от них дополнительных у�?илий, чтобы           го �?рока дей�?тви�? трудового договора, а
добить�?�? �?воей цели. Е�?ли ранее �?уще�?твовав-          не на 1 год, как дл�? других должно�?тей;
шее законодатель�?тво не ра�?�?матривала членов

                                                      Практика корпоративного управлени�?          37
  ве�?тник корпоративного управлени�? № 8


         �?а такие компании при привлечении        ган дл�? получени�? разрешени�? на привлечение
         ино�?транцев в �?овет директоров не ра�?-   ино�?транной рабочей �?илы в �?в�?занные �? тем,
         про�?тран�?ют�?�? о�?обые у�?лови�? по повы-    что, в �?оответ�?твии �? требовани�?ми Правил,
         шению квалификации ме�?тных кадров,       работодатель должен пред�?тавить �?ведени�? о
         замене ино�?транных работников ме�?т-      привлекаемых ино�?транных работниках �? указа-
         ными, увеличению рабочих ме�?т и т.п.     нием наименовани�? профе�?�?ий и должно�?тей
Такой подход к регулированию правового �?та- в �?оответ�?твии �? примен�?емыми в Ре�?публике
ту�?а членов �?овета директоров может �?уще- Казах�?тан Квалификационным �?правочником
�?твенно нарушить права ино�?транных инве�?то- должно�?тей руководителей, �?пециали�?тов и
ров, инве�?тировавших в казах�?тан�?кие �?О. В других �?лужащих и Го�?удар�?твенным Кла�?�?и-
�?оответ�?твии �? Законом РК «Об акционерных фикатором Ре�?публики Казах�?тан 01-99 «Кла�?-
обще�?твах» ино�?транное юридиче�?кое или фи- �?ификатор зан�?тий». Однако така�? должно�?ть
зиче�?кое лицо, владеющее акци�?ми в казах�?тан- как член �?овета директоров в указанных и�?-
�?ком �?О, имеет право на уча�?тие в управлении точниках в на�?то�?щее врем�? не преду�?мотрена.
обще�?твом, включа�? право на предложение Более того, необходимо помнить, что �?огла�?но
�?воих пред�?тавителей в каче�?тве кандидатов в требовани�?м Закона «Об акционерных обще-
�?овет директоров. Однако, е�?ли ино-                  �?твах» незави�?имые члены �?овета директоров
�?транное лицо хочет вве�?ти в �?о-                            не могут �?о�?то�?ть в трудовых отноше-
�?тав �?овета директоров �?воего                                   ни�?х �? обще�?твом. Соответ�?твен-
пред�?тавител�?-ино�?транца,                                          но �? незави�?имыми директо-
то ему необходимо будет                 Право ино�?тран-             рами трудовые договора не
получить разрешение от                                                заключают�?�?.
уполномоченного орга-               ного акционера на вклю-
                                                                        В целом, не �?мотр�? на то,
на. Таким образом, право         чение �?воего пред�?тавител�? в           что новые Правила опре-
ино�?транного акционе-
ра на включение �?воего        �?овет директоров пере�?тает быть делени�? квоты, у�?лови�?
                                                                         и пор�?док выдачи разре-
пред�?тавител�? в �?овет
директоров пере�?тает          пр�?мым и ограничивает�?�? возмож- шений работодател�?м на
                                                                         привлечение ино�?тран-
быть пр�?мым и ограни-            но�?тью получени�? разрешени�?            ной рабочей �?илы в Ре-
чивает�?�? возможно�?тью                                                  �?публику Казах�?тан более
получени�?       разрешени�?         на привлечение ино�?тран-           детально регулируют про-
на привлечение ино�?тран-
ной рабочей �?илы. При �?том             ной рабочей �?илы.             це�?�? выдачи разрешений,
                                                                   многие важные а�?пекты, такие
�?ледует помнить, что така�? воз-                                 как принадлежно�?ть членов �?о-
можно�?ть зави�?ит не только от от-                            вета директоров к одной из у�?танов-
�?ут�?тви�? ме�?тных квалифицированных                    ленных категорий работников, продление
�?пециали�?тов, претендующую на по�?т в �?овете разрешений, о�?тают�?�? плохо урегулирован-
директоров, но и �?облюдени�? процедурных во- ными и на практике могут вызвать проблемы.
про�?ов при подаче за�?влени�? в компетентный Более того, урегулирование правового поло-
орган, а также наличи�? �?вободной квоты на жени�? членов �?овета директоров невозможно
привлечение ино�?транной рабочей �?илы.             без дальнейшего �?овершен�?твовани�? законо-
Кроме того, необходимо отметить, что пред- датель�?тва об акционерных обще�?твах и его
�?тавитель�?тво интере�?ов акционеров в �?овете гармонизации �? трудовым правом или другими
директоров подразумевает наличие доверитель- отра�?л�?ми права.
ных отношений между акционером и лицом,
которого он предлагает как �?воего пред�?тавите-
л�? в �?овет. В �?в�?зи �? �?тим может возникнуть во-
про�?: на�?колько будет правомерно отказ упол-
номоченного органа в выдаче разрешени�? на
привлечение директора-ино�?транца на о�?нова-
нии того, что на ме�?тном рынке при�?ут�?твуют
квалифицированные кандидаты? Об�?заны ли
акционеры предлагать в �?овет директоров ме�?т-
ных кандидатов, е�?ли компетентный орган от-
казывает�?�? выдать разрешение на привлечение
на �?ту позицию ино�?транца?
�?а практике могут возникнуть определенные
�?ложно�?ти при оформлении за�?влени�? и доку-
ментов, пред�?тавл�?емых в уполномоченный ор-


 38         �?овый пор�?док
                                                                                                  ве�?тник корпоративного управлени�? № 8



ОТДЕЛь�?ыЕ ВОПРОСы СОВЕРшЕ�?СТВОВ�?�?ИЯ
з�?КО�?ОД�?ТЕЛьСТВ�? РЕСПУБЛИКИ К�?з�?хСТ�?�?
В СфЕРЕ КОРПОР�?ТИВ�?ОГО УПР�?ВЛЕ�?ИЯ

                                        Серик жаманбалин
                                        �?тарший юри�?т ТОО «KMGC»




                                                                           Раушан �?лманова
                                                         �?тарший юри�?т ТОО «KMGC»



В на�?то�?щее врем�? в Казах�?тане назревает так на-                         процедуры. В на�?то�?щее врем�? в �?тране прин�?т
зываемый «бум» в �?фере реформировани�? кор-                               базовый рекомендуемый Кодек�? корпоративно-
поративного управлени�? в компани�?х различных                             го управлени�?. Данное меропри�?тие нашло зако-
форм �?об�?твенно�?ти.                                                      нодательную поддержку при вне�?ении в Закон
                                                                         «Об акционерных обще�?твах» пон�?ти�? кодек�?а
В общем понимании, корпоративное управление                              корпоративного управлени�?, а затем и при при-
– �?то �?по�?об урегулировани�? отношений между                              н�?тии �?гент�?твом финан�?ового надзора По�?та-
акционерами компании, ее �?оветом директоров                              новлени�?, об�?зывающего компании, чьи ценные
и и�?полнительным органом.                                                бумаги наход�?т�?�? в ли�?тинге Казах�?тан�?кой Фон-
Ра�?�?матрива�? вопро�? внедрени�? корпоративно-                              довой Биржи, утвердить �?обранием акционеров
го управлени�? в казах�?тан�?ких компани�?х, необ-                           Кодек�? корпоративного управлени�?�?16.
ходимо учитывать, что �?тановление и развитие    Тем не менее, в�?е еще актуальным �?вл�?ет�?�? за-
такой �?и�?темы управлени�? но�?ит долго�?рочный     крепление на законодательном уровне о�?новных
характер. Помимо ответ�?твенно�?ти и информи-     ин�?титутов и положений �?и�?темы корпоратив-
рованно�?ти �?убъектов корпоративного управле-    ного управлени�?, прин�?тых в мировой практи-
ни�?, переход к внедрению опи�?ываемой практи-    ке, а также и�?ключение у�?таревших норм, пре-
ки подразумевает также трудоемкую работу по     п�?т�?твующих �?ффективному развитию данного
изменению законодатель�?тва и, что �?амое важ-    ин�?титута. При ра�?�?мотрении вопро�?а �?овер-
ное, менталитета уча�?тников рынка.              шен�?твовани�? законодатель�?тва Ре�?публики Ка-
Законодательно предпо�?ылки развити�? ин�?титу- зах�?тан в �?фере корпоративного управлени�?, не-
та корпоративного управлени�? закреплены нор- обходимо о�?новывать�?�? на базовых принципах
мами законов «Об акционерных обще�?твах» от управленче�?кой �?ффективно�?ти, признанных в
11 ма�? 2003 года и «О рынке ценных бумаг» от 2 мировой практике:
июл�? 2003 года, а также подзаконных норматив-           защита прав и интере�?ов акционеров;
ных правовых актах уполномоченного органа.
Однако положений законодатель�?тва недо�?та-              ответ�?твенно�?ть органов управлени�?
точно дл�? того, чтобы обе�?печить надлежащее             компании;
внедрение управленче�?ких новаций в компа-               «прозрачно�?ть» компании;
ни�?х. Дл�? �?того компани�? �?ознательно должна
в�?тать на путь внедрени�? данной �?и�?темы в �?воей         предупреждение и �?ффективное разре-
де�?тельно�?ти. Первым, и �?амым важным шагом              шение корпоративных конфликтов;
на �?том пути, �?тановит�?�? прин�?тие Кодек�?а кор- С �?той целью, в на�?то�?щее врем�? прин�?то реше-
поративного управлени�?, в �?оответ�?твие �? кото- ние о вне�?ении глобальных изменений в законо-
рым одновременно привод�?т�?�? в�?е внутренние датель�?тво об акционерных обще�?твах и рынке
1
1


    16   По�?тановление Правлени�? �?гент�?тва Ре�?публики Казах�?тан по регулированию и надзору финан�?ового рынка и финан�?овых организаций от
         30 �?ент�?бр�? 2005 года № 355 «О вне�?ении изменений в по�?тановление Правлени�? �?гент�?тва Ре�?публики Казах�?тан по регулированию и надзору
         финан�?ового рынка и финан�?овых организаций от 15 марта 2004 года № 63 «О требовани�?х к �?митентам и их ценным бумагам, допу�?каемым
         (допущенным) к обращению на фондовой бирже, а также к отдельным категори�?м �?пи�?ка фондовой биржи»;



                                                                                                              �?овый пор�?док           39
  ве�?тник корпоративного управлени�? № 8


ценных бумаг. Данные изменени�? �?в�?заны �? не-     ктов, �?одержащих �?лова «прочее», «иное». Ранее
обходимо�?тью �?оздани�? легитимных мер по за-      данный вопро�? не был урегулирован и на прак-
щите прав и интере�?ов миноритарных инве�?то-      тике большин�?тво компаний в перечень вопро-
ров. Так, в Закон «Об акционерных обще�?твах»     �?ов пове�?тки дн�? включало вопро�?, именуемый
были введены такие новатор�?кие пон�?ти�? как:      такими общими пон�?ти�?ми. В данном �?лучае
                                                 возникала проблема, �?в�?занна�? �? возможным на-
       Ин�?титут «публичной компании». В отно- рушением прав акционеров, так как во многих
       шении данного ин�?титута можно �?делать �?луча�?х интере�?ы акционеров на общих �?обра-
       вывод, что законодатель пытает�?�? реани- ни�?х пред�?тавл�?ют поверенные, которые, в �?вою
       мировать ин�?титут «народного обще�?тва», очередь, проин�?труктированы акционером на
       ранее �?уще�?твовавший в практике де�?тель- прин�?тие решений по определенным, заранее
       но�?ти акционерных компаний. Однако, изве�?тным акционерам вопро�?ам. Кроме того,
       цел�?ми введени�? ин�?титута «публичных указание в пове�?тке дн�? пункта «прочее», и тем
       компаний» �?вл�?ет�?�? выделение из �?уще- более, прин�?тие решени�? по не включенному в
       �?твующих акционерных обще�?тв компа- пове�?тку дн�? вопро�?у, противоречило положе-
       ний, которые намерены быть публичны- ни�?м законодатель�?тва, которые у�?танавливают
       ми. Данные компании прин�?ли решение довольно у�?ложненную процедуру по вне�?ению
       размещать �?вои акции на международных изменений в пове�?тку дн�? (предварительное уве-
       рынках, �?тать привлекательными дл�? ши- домление в�?ех акционеров, либо вне�?ение изме-
       рокого круга инве�?торов, �?оответ�?твен- нений путем голо�?овани�? 95% голо�?ов от обще-
       но, дл�? них необходимо более детально го количе�?тва голо�?ующих акций обще�?тва, что
       у�?тановить требовани�? к корпоративному �?вл�?ет�?�? до�?таточно же�?тким требованием).
       управлению, так как именно они будут
       �?вл�?ть�?�? показател�?ми развити�? в �?тра- �?овой также �?вл�?ет�?�? норма, предо�?тавл�?юща�?
       не зрелых корпораций. Такими требова- миноритарному акционеру право обратить�?�? к
       ни�?ми законодатель у�?тановил наличие реги�?тратору обще�?тва в цел�?х объединени�? �?
       кодек�?а корпоративного управлени�?, на- другими акционерами при прин�?тии решений
       личие корпоративного �?екретар�? и т.д. В по вопро�?ам, указанным в пове�?тке дн�?. В на-
       тоже врем�?, данное положение �?нимет из- �?то�?щий момент полно�?тью не пон�?тно, каким
       лишние требовани�? в отношении корпо- образом будет разработан механизм реализации
       ративного управлени�? �? большого чи�?ла данного права, однако, иде�? за�?луживает о�?обого
       акционерных обще�?тв, которые не плани- внимани�?.
       руют быть публичными. Дей�?твительно,
       на �?егодн�?шний день в �?тране зареги�?три- В цел�?х защиты прав акционеров законодатель
       ровано �?выше двух ты�?�?ч акционерных включает в пове�?тку дн�? годового общего �?о-
       обще�?тв, но далеко не кажда�? открыто раз- брани�? акционеров вопро�? об обращени�?х и
       мещает �?вои акции. К тому же, дл�? многих жалобах акционеров на дей�?тви�? обще�?тва и его
       компаний данна�? форма �?об�?твенно�?ти должно�?тных лиц, и итогах их ра�?�?мотрени�?.
       необходима лишь дл�? о�?уще�?твлени�? де�?- Указанные нововведени�? �?вл�?ют�?�? лишь неболь-
       тельно�?ти в �?воей �?фере.                  шой ча�?тью изменений в законодатель�?тве, при-
       Ин�?титут «корпоративного �?екретар�?». званных у�?транить не�?овершен�?тво правовых
       Согла�?но международной практике пу- норм, применение на практике которых оказа-
       бличных компаний в обще�?тве рекомен- ло�?ь не�?ффективным. При их разработке было
       дует�?�? назначать (избирать) �?пециальное учтено мнение �?убъектов рынка ценных бумаг
       лицо, задачей которого будет обе�?пече- (результат де�?тельно�?ти рабочей группы по кор-
       ние �?облюдени�? органами и должно�?т- поративному управлению, �?озданной при �?�?�?о-
       ными лицами обще�?тва норм корпора- циации финан�?и�?тов Казах�?тана), таким образом
       тивного управлени�?. Корпоративный мак�?имально были отражены �?уще�?твующие на
       �?екретарь контролирует подготовку и практике проблемы.
       проведение за�?еданий �?обрани�? акцио-
       неров и �?овета директоров обще�?тва, Однако в на�?то�?щей работе о�?обое внимание мы
       обе�?печивает формирование материалов хотели уделить �?овершен�?твованию правовых
       пове�?тки дн�? и ведет контроль за обе�?пе- норм, регламентирующих де�?тельно�?ть Совета
       чением до�?тупа к данным материалам. директоров, как органа, о�?уще�?твл�?ющего об-
       Корпоративный �?екретарь непо�?ред- щее �?тратегиче�?кое руковод�?тво де�?тельно�?тью
       �?твенно подотчетен �?овету директоров компании, надзор и контроль за дей�?тви�?ми и�?-
       компании.                                 полнительных и других органов обще�?тва. Од-
                                                 ним из первоначальных шагов реформировани�?
Также мы �?читаем �?воевременным и важным ра�?- �?и�?темы корпоративного управлени�? мы должны
�?мотрение законодателем вопро�?а об и�?ключе- признать у�?иление роли ин�?титута Совета ди-
нии из пове�?тки дн�? �?обрани�? акционеров пун- ректоров, отойти от практики избрани�? данного


 40         Практика корпоративного управлени�?
                                                                                              ве�?тник корпоративного управлени�? № 8


органа только в цел�?х �?оответ�?тви�? требовани�?м  ровой практикой корпоративного управлени�?
Закона, от придани�? ему �?тату�?а над�?тройки, ко- компани�?м рекомендует�?�? во внутренних доку-
торую непременно должно иметь любое акцио-      ментах у�?танавливать о�?новные минимальные
нерное обще�?тво.                                требовани�?, которым должны �?оответ�?твовать
                                                кандидаты в Совет директоров. В о�?новном та-
За Советом директоров необходимо закрепить кие требовани�? включают в �?еб�? квалифика-
�?тату�? доминирующего управл�?ющего органа, ко- ционные требовани�? (наличие определенного
торый не только пред�?тавл�?ет интере�?ы акционе- образовани�?, опыт работы) и каче�?тва личного
ров, но и по на�?то�?щему решает наиболее важные характера (каче�?тва лидера, пор�?дочно�?ть, от-
вопро�?ы де�?тельно�?ти компании. В �?в�?зи �? �?тим, вет�?твенно�?ть). К примеру, в модельном Кодек�?е
предлагаем дополнительно ра�?�?мотреть �?ледую- корпоративного управлени�? к лично�?ти дирек-
щие предложени�? по �?овершен�?твованию дей- тора предъ�?вл�?ют�?�? �?ледующие требовани�?:
�?твующего законодатель�?тва в обла�?ти корпора-
тивного управлени�?, а именно Закона Ре�?публики         кандидаты в члены Совета директоров
Казах�?тан «Об акционерных обще�?твах»:                  должны иметь позитивные до�?тижени�? и
                                                       репутацию в деловой и отра�?левой �?реде;
ПЕРВОЕ:
                                                       должны пользовать�?�? доверием боль-
Важное значение дл�? �?ффективного корпора-              шин�?тва акционеров компании;
тивного управлени�? имеет �?труктура Совета ди-
ректоров, его количе�?твенный �?о�?тав – в Совете         они должны быть профе�?�?ионалами �?
�? небольшим количе�?твом директоров может не            опытом и реальными навыками руково-
оказать�?�? членов, обладающих теми каче�?твами           д�?щей работы18.
и навыками, которые необходимы компании. ВТОРОЕ:
При �?том при большом чи�?ле членов Совета
директоров намного труднее управл�?ть работой Одним из положений, подлежащих у�?овершен-
данного органа, могут возникнуть трудно�?ти при �?твованию, �?вл�?ет�?�? пор�?док до�?рочного пре-
прин�?тии решени�?, о�?обенно е�?ли дл�? такового кращени�? полномочий членов Совета дирек-
требует�?�? квалифицированное большин�?тво. торов компании. Возможно�?ть избрани�? члена
Согла�?но Закону «Об акционерных обще�?твах» Совета директоров кумул�?тивным голо�?ованием
количе�?твенный �?о�?тав Совета директоров опре- �?вл�?ет�?�? важной гарантией дл�? миноритарных
дел�?ет�?�? общим �?обранием акционеров, а так- акционеров по пред�?тавлению их интере�?ов в
же может быть у�?тановлен в у�?таве компании, органах управлени�? компании. Однако в данном
утверждаемом ее вы�?шим органом управлени�?. �?лучае может возникнуть �?ледующа�? проблема,
Рекомендации по �?ффективному корпоративно- �?в�?занна�? �? у�?тановлением до�?таточно легкого
му управлению �?одержат �?ледующие о�?новные �?по�?оба до�?рочного прекращени�? полномочий
принципы, которые должны быть учтены при членов Совета директоров.
решении �?обранием вопро�?а о количе�?тве ди- Ра�?�?мотрим �?ледующую �?итуацию: акционер, об-
ректоров: 1) количе�?твенный �?о�?тав Совета дол- ладающий меньшим количе�?твом акций (40%) в
жен определ�?ть�?�? в �?оответ�?твии �? требовани�?ми компании �? двум�? акционерами, имеет возможно�?ть
законодатель�?тва и конкретными потребно�?т�?ми избрать «�?воего» директора. Однако, на очередном
обще�?тва и его акционеров; 2) количе�?тво дирек- �?обрании акционеров другой акционер (имеющий
торов должно позвол�?ть наладить плодотвор- 60% акций) уже про�?тым большин�?твом голо�?ов
ную кон�?труктивную ди�?ку�?�?ию; 3) члены �?овета прекращает до�?рочно полномочи�? такого дирек-
директоров должны принимать бы�?трые и взве- тора и на его ме�?то кумул�?тивным голо�?ованием
шенные решени�?, организовать �?ффективную избирает ло�?льного к �?ебе директора. То е�?ть за-
де�?тельно�?ть комитетов Совета директоров17.     конодательно закреплен �?по�?об «обойти» возмож-
Большое внимание акционеры должны удел�?ть но�?ть миноритарных акционеров избрать �?воего
лично�?т�?м �?амих директоров. В на�?то�?щее врем�? директора. Решение данной проблемы может быть
Законом «Об акционерных обще�?твах» (пункт 6 до�?тигнуто �?ледующими �?по�?обами:
�?татьи 54) у�?тановлено, что требовани�?, предъ-         у�?тановление в законе дл�? прин�?ти�?
�?вл�?емые к кандидатам в члены Совета дирек-            решени�? о до�?рочном прекращении
торов, определ�?ют�?�? законодатель�?твом или              одного или не�?кольких членов Совета
у�?тавом обще�?тва. Законодательно такие требо-          директоров квалифицированного боль-
вани�? у�?тановлены только дл�? р�?да компаний,            шин�?тва (то е�?ть трем�? четверт�?ми или
о�?уще�?твл�?ющих де�?тельно�?ть в определенной             четырьм�? п�?тыми общего количе�?тво го-
�?фере. Компании же не в�?егда включают в у�?тав          ло�?ов);
требовани�? к членам Совета директоров. Ми-
11
     17   «По�?обие по корпоративному управлению», ча�?ть 2 «Совет директоров и и�?полнительные органы обще�?тва», Международна�? финан�?ова�?
          корпораци�? и Мини�?тер�?тво торговли СШ�?, М.: «�?льпина Бизне�? Бук�?», 2004, �?.36
     18   Кодек�? корпоративного управлени�?, одобренный Советом �?митентов 21 феврал�? 2005 года, глава 3;



                                                                                Практика корпоративного управлени�?              41
  ве�?тник корпоративного управлени�? № 8


        запрет на до�?рочное прекращение полно-     быть прин�?ты любые решени�? Совета директо-
        мочий одного или не�?кольких членов Со-     ров, без проведени�? об�?уждени�? и привлечени�?
        вета директоров по любым о�?новани�?м;       �?к�?пертов, что до�?таточно важно дл�? �?тратегиче-
        у�?тановление перечн�? о�?нований, по ко-     �?ких вопро�?ов де�?тельно�?ти компании. Предла-
        торым возможно до�?рочное прекраще-         гаем закрепить в Законе требование о том, что в
        ние полномочий одного или не�?кольких       у�?таве компании в об�?зательном пор�?дке должен
        членов Совета директоров, например         быть закреплен перечень решений, прин�?ть кото-
        предо�?тавление обще�?тву заведомо лож-      рые заочным голо�?ованием невозможно. Такими
        ной информации кандидатов в члены          вопро�?ами могут быть �?тратегиче�?кие вопро�?ы
        Совета директоров, зло�?тное пренебре-      управлени�? де�?тельно�?тью компании, а также во-
        жение об�?занно�?т�?ми члена Совета ди-       про�?ы заключени�? крупных �?делок и �?делок, в �?о-
        ректоров, �?овершение пре�?туплени�?.         вершении которых имеет�?�? заинтере�?ованно�?ть.
        Финан�?овым организаци�?м (банкам, пен-      ПЯТОЕ:
        �?ионным фондам, �?траховым компани�?м)
        также необходимо обратить внимание на      В �?оответ�?твии �? дей�?твующим законодатель-
        такое о�?нование, как не�?оответ�?твие чле-   �?твом об акционерных обще�?твах кворум дл�?
        на Совета директоров критери�?м руково-     проведени�? за�?едани�? Совета директоров �?о-
        д�?щего работника финан�?овой органи-        �?тавл�?ет не менее половины от директоров. При
        зации.                                     �?том законодательно преду�?мотрена возмож-
                                                   но�?ть увеличени�? данного кворума путем вклю-
ТРЕТЬЕ:                                            чени�? повышенных требований в у�?тав компа-
Ин�?титут «незави�?имого директора» законо-          нии. �?а практике акционерные обще�?тва редко
дательно введен не�?колько лет назад, и только      увеличивают кворум за�?едани�? Совета директо-
�?ейча�?, в �?в�?зи �? развитием �?и�?темы корпора-       ров. В �?в�?зи �? �?тим даже наиболее приоритет-
тивного управлени�? данна�? норма начала «рабо-      ные вопро�?ы работы компании можно решить,
тать». Однако, мы �?читаем, что роль ин�?титута      е�?ли на за�?едании от�?ут�?твует почти половина
незави�?имых директоров должна быть у�?илена,        в�?ех директоров. Мы �?читаем, что по вопро�?ам
о�?обенно в отношении публичных компаний.           определени�? �?тратегии де�?тельно�?ти компании,
�?езави�?имые директора вно�?�?т значительный          избрани�? и�?полнительного органа, выне�?ени�?
вклад в прин�?тие компанией важных решений,         вопро�?ов на ра�?�?мотрение общего �?обрани�? ак-
требующих бе�?при�?тра�?тного и объективного          ционеров и иных важных вопро�?ов кворум дл�?
мнени�?, так как не отражают интере�?ы отдель-       прин�?ти�? решений должен �?о�?тавл�?ть квалифи-
ных уча�?тников корпоративных отношений.            цированное большин�?тво голо�?ов директоров
Кроме того, наличие в �?о�?таве Совета незави�?и-     компании. В �?в�?зи �? �?тим необходимо включить
мых директоров �?по�?об�?твует укреплению дове-       в Закон перечень вопро�?ов компетенции Совета
ри�? инве�?торов к компании. В �?той �?в�?зи целе-      директоров, дл�? решени�? которых необходимо
�?ообразно ра�?�?мотреть возможно�?ть увеличени�?       квалифицированное большин�?тво голо�?ов.
минимального количе�?тва «незави�?имых» дирек-       ШЕСТОЕ:
торов до половины от общего количе�?тва чле-
нов Совета директоров в публичных компани�?х.      В на�?то�?щее врем�? члены Совета директоров,
Кроме того, предлагаем у�?тановить ограничение     включа�? незави�?имых директоров, могут переиз-
возможно�?ти акционеров до�?рочно прекратить        бирать�?�? неограниченное количе�?тво раз. Данна�?
полномочи�? «незави�?имых» директоров про-          возможно�?ть значительно �?нижает мотивацию
�?тым большин�?твом голо�?ов, преду�?мотрев при       директоров �?ффективно управл�?ть компанией.
�?том в виде и�?ключени�? �?лучай, когда незави�?и-    В о�?обенно�?ти �?то ка�?ает�?�? незави�?имых дирек-
мый директор пере�?тает �?оответ�?твовать требо-     торов компании - директора могут утратить �?по-
вани�?м «незави�?имо�?ти». �?езави�?имый директор      �?обно�?ть выно�?ить незави�?имые �?праведливые
должен воздерживать�?�? от дей�?твий, в результа-    решени�?, е�?ли будут в �?о�?таве Совета директо-
те которых он может пере�?тать быть «незави�?и-     ров долгое врем�?, так как за �?то врем�? они могут
мым», а также незамедлительно информировать       «обра�?ти» те�?ными �?в�?з�?ми �? компанией. Кроме
акционеров об утрате «незави�?имо�?ти».             того, необходимо уче�?ть то, что их работа неод-
                                                  нократно была вознаграждена акционерами. Во
ЧЕТВЕРТОЕ:                                        Франции, например, лицо не может быть членом
В на�?то�?щее врем�? во многих казах�?тан�?ких ком- Совета директоров более ше�?ти лет, а директора
пани�?х �?уще�?твует практика прин�?ти�? решений �?тарше 70 лет не могут �?о�?тавл�?ть более одной
Советом директоров по�?ред�?твом заочного голо- трети Совета директоров . В �?в�?зи �? �?тим, �?чита-
                                                                           19

�?овани�?. Данное право может быть преду�?мотре- ем целе�?ообразным у�?тановить в Законе мак�?и-
но в у�?таве компании, где также указывает�?�? и по- мальное количе�?тво периодов, на которые могут
р�?док прин�?ти�? решений по�?ред�?твом заочного переизбирать�?�? члены Совета директоров/неза-
голо�?овани�?. То е�?ть теоретиче�?ки заочно могут ви�?имые директоры, либо норму, указывающую,


 42         Практика корпоративного управлени�?
                                                                                             ве�?тник корпоративного управлени�? № 8


что у�?тав компании в об�?зательном пор�?дке дол- компаний, �? учетом норм корпоративного управ-
жен �?одержать мак�?имальное количе�?тво перио- лени�?, �?уще�?твующих в мировой практике.
дов, на которые могут переизбирать�?�? директо-
ры/незави�?имые директоры.                      В завершении хотело�?ь бы отметить, что �?танов-
                                               ление национальной модели корпоративного
СЕДЬМОЕ:                                       управлени�? �?вл�?ет�?�? одним из у�?ловий �?озда-
Целе�?ообразно также законодательно у�?тано- ни�? благопри�?тного инве�?тиционного климата
вить периодично�?ть за�?еданий Совета директо- в Ре�?публике и ро�?та конкуренто�?по�?обно�?ти
ров, например не реже одного раза в ше�?ть не- казах�?тан�?ких компаний. В �?в�?зи �? �?тим �?овер-
дель (общеприн�?та�? международна�? практика). В шен�?твование законодатель�?тва, регулирующего
цел�?х более �?ффективной работы Совета дирек- вопро�?ы корпоративного управлени�?, �?вл�?ет�?�?
торов на периодичных за�?едани�?х, международ- актуальным и важным шагом дл�? нашего го�?у-
ной практикой рекомендует�?�? преду�?матривать в дар�?тва.
у�?таве необходимо�?ть прин�?ти�? плана за�?еданий
Совета директоров на определенный период, за- Литература:
благовременного определени�? пове�?тки дн�? за-        1. Закон Ре�?публики Казах�?тан «Об акционерных
�?едани�?, включение наиболее важных вопро�?ов            обще�?твах» от 13 ма�? 2003 года;
в начало пове�?тки дн�?.                              2. Закон Ре�?публики Казах�?тан «О рынке ценных
                                                                                бумаг» от 2 июл�? 2003 года;
Хотело�?ь бы еще раз обратить внимание делово-
го �?ообще�?тва на то, что при �?оздании компании,                             3. По�?тановление Правлени�? �?гент�?тва Ре�?пу-
                                                                               блики Казах�?тан по регулированию и надзору
при разработке у�?тава – о�?новного документа                                    финан�?ового рынка и финан�?овых организаций
компании и кодек�?а корпоративного управлени�?                                   от 30 �?ент�?бр�? 2005 года № 355 «О вне�?ении
– документа, регулирующего пор�?док реализа-                                    изменений в по�?тановление Правлени�? �?гент-
ции принципов взаимодей�?тви�? между акцио-                                      �?тва Ре�?публики Казах�?тан по регулированию
нерами, �?оветом директоров и менеджментом,                                     и надзору финан�?ового рынка и финан�?овых
                                                                               организаций от 15 марта 2004 года № 63 «О
необходимо ответ�?твенно и детально подойти к                                   требовани�?х к �?митентам и их ценным бумагам,
их �?одержанию. У�?тав компании, как и Кодек�?                                    допу�?каемым (допущенным) к обращению на
корпоративного управлени�?, в цел�?х �?ффектив-                                   фондовой бирже, а также к отдельным катего-
ной реализации корпоративного управлени�?,                                      ри�?м �?пи�?ка фондовой биржи»;
должен мак�?имально подробно �?одержать раз-                                  4. Кодек�? корпоративного управлени�?, одобрен-
граничение компетенций органов компании                                        ный Советом �?митентов 21 феврал�? 2005 года;
различного уровн�?, подробно у�?танавливать по-                               5. Принципы корпоративного управлени�? ОЭСР;
р�?док проведени�? их за�?еданий и прин�?ти�? ими
                                                                            6. Рекомендаци�? Базель�?кого комитета по банков-
решений. Разграничение ответ�?твенно�?ти между                                   �?кому надзору "Совершен�?твование корпоратив-
органами управлени�? должно быть проведено                                      ного управлени�? в кредитных организаци�?х" (Ба-
таким образом, чтобы было обе�?печено наилуч-                                   зель, �?ент�?брь 1999 г.);
шее �?оответ�?твие возможно�?тей каждого органа                                7. «По�?обие по корпоративному управлению»,
пред�?тавленным перед ним задачам. Задачи по                                    Международна�? финан�?ова�? корпораци�? и Ми-
управлению текущей де�?тельно�?тью компании                                      ни�?тер�?тво торговли СШ�?, М.: «�?льпина Бизне�?
должны быть возложены на профе�?�?иональных                                      Бук�?», 2004;
менеджеров. Задачи по о�?уще�?твлению контро-                                 8. Материалы, подготовленные рабочей группы по
л�? должны быть возложены на надзорные орга-                                    корпоративному управлению, �?озданной при �?�?-
ны, такие как общее �?обрание акционеров и �?о-                                  �?оциации финан�?и�?тов Казах�?тана (www.afk.kz).
вет директоров.
В �?в�?зи �? тем, что ин�?титут корпоративного
управлени�? �?вл�?ет�?�? до�?таточно новым �?влением
в нашей �?тране, а также в цел�?х до�?тижени�? мак-
�?имального �?оответ�?тви�? мировым �?тандартов, к
разработке Кодек�?а и �?овершен�?твованию норм
У�?тава компани�? необходимо привлекать про-
фе�?�?ионалов – кон�?ультантов, имеющих опыт
по реализации проектов по внедрению корпора-
тивного управлени�?.
В данной �?тать�? отражены лишь отдельные пред-
ложени�?, которые в на�?то�?щее врем�? наиболее
«о�?тро» возникают в де�?тельно�?ти акционерных
1
1


    19   «По�?обие по корпоративному управлению», ча�?ть 2 «Совет директоров и и�?полнительные органы обще�?тва», Международна�? финан�?ова�?
         корпораци�? и Мини�?тер�?тво торговли СШ�?, М.: «�?льпина Бизне�? Бук�?», 2004, �?.29;



                                                                               Практика корпоративного управлени�?              43
  ве�?тник корпоративного управлени�? № 8


                                                 Отчетливо�?ть дей�?тви�? находит�?�? в антагонизме �?
                                                 дальновидной и ча�?то неуверенной в �?уждени�?х преду�?мо-
                                                 трительно�?тью: по�?ледней руководит более глубокий ин-
                                                 �?тинкт.
                                                 Фридрих �?ицше. Вол�? к вла�?ти.
                                                 Опыт переоценки в�?ех ценно�?тей.
ПЕРЕОцЕ�?К�? цЕ�?�?ОСТЕй:
ОТ РЕФОРМ В КОРПОР�?ТИВ�?ОМ УПР�?ВЛЕ�?ИИ
ДО ИХ ПРИМЕ�?Е�?ИЯ
                                                 Кубатбек Рахимов
                                                 Маги�?тр делового управлени�?,
                                                 член Казах�?тан�?кой а�?�?оциации
                                                 незави�?имых директоров �? но�?бр�? 2007г.
                                                 �? марта 2008 года - незави�?имый директор
                                                 – член Совета Директоров
                                                 �?О «Развлекательный центр Думан»,
                                                 �? июл�? 2008 года - незави�?имый директор
                                                 - член Совета Директоров
                                                 �?О «Astana Knowledge City»

Будучи незави�?имым директором в казах�?тан�?ком акционерном обще�?тве �? доминантой
го�?удар�?тва в акционерном капитале, �? ча�?то получаю один и тот же вопро�? в разных
формулировках: зачем нужен ин�?титут незави�?имых директоров и внедрение принципов
корпоративного управлени�? в предпри�?ти�?х, фактиче�?ки принадлежащих тому или ино-
му ра�?пор�?дителю го�?удар�?твенного имуще�?тва, будь то акимат или ина�? уполномочен-
на�? �?труктура? Разве �?обирают�?�?, например, город�?кие вла�?ти отдавать в ча�?тные руки
коммунальные �?лужбы или что-нибудь подобное? зачем ра�?крывать кучу информации,
утверждать кодек�? корпоративного управлени�?, назначать корпоративного �?екретар�? и
так далее е�?ли е�?ть один акционер и �?тот акционер го�?удар�?тво?
Дей�?твительно, е�?ли мы правильно понимаем директоров в �?овете директоров не менее трети
тези�? �?ицше, выне�?енный в �?пиграф данной от общего чи�?ла членов �?овета директоров, вве-
�?татьи, то речь идет о до�?таточно важных, и на дение ин�?титута корпоративного �?екретар�?, ко-
мой взгл�?д, не до конца ра�?крытых подходах по дек�? корпоративного управлени�?.
проведению �?егодн�?шнего �?тапа развити�? ры-
ночных ин�?титутов в Казах�?тане.                  Эти положени�? революционны по �?равнению
                                                 �? законодатель�?твом Ро�?�?ий�?кой Федерации и
Суть �?того заключает�?�? в том, что реформы, Украины, не говор�? об о�?тальных �?транах С�?Г.
имеющие четкие и �?�?ные цели, должны иметь При в�?ем том, дей�?твительный прорыв в зако-
�?оответ�?твующие квазиавторитарные методы их нодательной �?фере не �?опровождал�?�? разъ�?�?ни-
воплощени�?. В данной �?итуации реформатор- тельной работой �?реди акционерных обще�?тв,
�?тво в рамках актуального дл�? Казах�?тана плана играющих важную роль в �?кономиче�?ком раз-
вхождени�? в чи�?ло 50 развитых �?тран мира, при- витии �?траны.
влечени�? инве�?тиций на долго�?рочной о�?нове и
запу�?к реально функционирующего фондового Только о�?ознанные до конца цели и задачи мо-
рынка, имеет �?и�?темную ловушку.                  гут и должны получить правильное воплощение
                                                 и �?ффективный результат. Да, �?егодн�? �?О, де-
Благие намерени�? реформаторов упирают�?�? в не- факто управл�?емые волей о�?новного акционера
про�?вещенно�?ть ма�?�? и принудительно�?ть механиз- в лице уполномоченных органов (мини�?тер�?тв,
ма внедрени�? реформатор�?ких технологий в пов�?ед- ведом�?тв, акиматов), под копирку пишут и
невную де�?тельно�?ть хоз�?й�?твующих �?убъектов.     утверждают кодек�?ы корпоративного управле-
                                                 ни�?, также как школьники на по�?ледних партах
В первую очередь, имеет�?�? в виду об�?затель- перепи�?ывают у доброжелательных отличников
но�?ть �?ледующих важных дл�? акционерных готовые �?хемы и положени�?. Завтра может �?тать-
обще�?тв положений. Это наличие незави�?имых �?�?, �?тим �?О нужно будет дей�?твительно играть


 44         Практика корпоративного управлени�?
                                                                   ве�?тник корпоративного управлени�? № 8


по рыночным правилам, а они формальны, ме-       позвол�?ют в одноча�?ье решить �?толь �?ложную
ханиче�?ки перене�?ены без учета отра�?левой        задачу, но дорогу о�?илит идущий. Механизмов
�?пецифики, важно�?ти �?убъекта хоз�?й�?твовани�?      может быть не�?колько, не �?амым худшим вариан-
в народном хоз�?й�?тве �?траны. Тем более, е�?ли     том будет привлечение международных грантов
речь будет идти о реальном вовлечении в между-   под данную программу. Раз прин�?т кур�? на меж-
народную де�?тельно�?ть, конкуренции и защите      дународные �?тандарты - так давайте поднимать
национальных интере�?ов.                          общий уровень �?пециали�?тов данной �?феры �?и-
                                                 лами тех, кто �?ей �?тандарт нам и прививает.
�?адо идти дальше в реформах, ибо о�?тановив-
ша�?�?�? реформа зача�?тую имеет более чреватые      Третье и нео�?поримое – уже �?егодн�? �?тандар-
по�?лед�?тви�? чем �?итуаци�? дореформенна�?. �?а       ты корпоративного управлени�? как базовый
мой взгл�?д, однозначно необходимо вы�?тро-        предмет необходимо вводить в учебные кур�?ы
ить четкую и о�?мы�?ленную �?и�?тему подготовки      ВУЗов, выпу�?кающих управленцев и юри�?тов.
и переподготовки кадров по аналогии �?о �?пе-      Иначе так и можно за�?тр�?ть на уровне п�?евдо-
циали�?тами финан�?ового �?ектора, вве�?ти об�?-      холдингов, �?о�?то�?щих из де�?�?тка товарище�?тв �?
зательную ежегодную атте�?тацию незави�?имых       ограниченной ответ�?твенно�?тью, не имеющих
директоров, по большому �?чету уже�?точить тре-    глубинного понимани�? и пред�?тавлени�?, что ре-
бовани�? к их квалификации, также �?то ка�?ает�?�?    альный бизне�? в�?егда развивает�?�? на привлечен-
и ин�?титута корпоративных �?екретарей. Е�?ли       ных ре�?ур�?ах и, дл�? �?того необходимо повышать
ве�?ти речь о �?�?ЦИО�?�?Ль�?Ой �?и�?теме кор-           инве�?тиционную привлекательно�?ть компаний.
поративного управлени�?, то �?то архиважно. Ина-   Фондовый рынок может заработать только тогда,
че можем получить две неравнозначных и анта-     когда будет критиче�?ка�? ма�?�?а �?пециали�?тов не
гони�?тиче�?ких группировки, внешне имеющих        про�?то понимающих, зачем нужно �?ффектив-
одинаковые признаки: незави�?имые директора-      ное корпоративное управление, но и умеющих
ино�?транцы, как правило, из Северной �?мерики     примен�?ть �?ти знани�? на практике дл�? повыше-
и Западной Европы �? одной �?тороны, и ме�?тную     ни�? рыночной �?тоимо�?ти компаний.
когорту, ограниченную оп�?ть же ме�?тниче�?ки-
ми рамками и выполн�?ющими роль �?вадебных        Четвертое и назревшее - необходимо определить
генералов либо внештатных кон�?ультантов по      уполномоченный го�?удар�?твенный орган и/или
той или иной �?фере де�?тельно�?ти. �?еравнознач-   �?амоуправл�?емую обще�?твенную организацию,
но�?ть е�?ть предпо�?ылка конфликта и возможно     который реально будет отвечать за ошибки и до-
неправильных решений на разных уровн�?х - от     �?тижени�? на �?том пути. Требует�?�? координаци�?
�?об�?твенно �?оветов директоров акционерных об-   дей�?твий �? другими го�?удар�?твенными органами,
ще�?тв до решений на го�?удар�?твенном уровне.     прича�?тными к данному вопро�?у, крупным биз-
                                                не�?ом, обще�?твенными объединени�?ми и меж-
Какие же могут быть решени�??                    дународными организаци�?ми. Их �?пи�?ок уже в
                                                принципе очевиден: �?то �?Ф�?, Международна�?
Первое и очевидное - привлекать к фактиче�?ко- финан�?ова�? корпораци�?, Казах�?тан�?ка�? а�?�?оциа-
му и�?полнению в роли незави�?имых директоров ци�? незави�?имых директоров, РФЦ�?, Мини�?тер-
�?рких и талантливых менеджеров из других от- �?тво ю�?тиции, Мини�?тер�?тво инду�?трии и тор-
ра�?лей, некое перекре�?тное «опыление» опытом. говли, ин�?титуты развити�? в лице ФУР «Казына»,
Ведь никого в �?о�?едней Ро�?�?ии не удивл�?ет, что �?оциально-предприниматель�?кие корпорации,
бывший торговец шоколадками Mars �?лек�?андр пред�?тавители банков, уже многого добивших�?�?
Изо�?имов возглавл�?ет вторую по величине ком- во внедрении корпоративного управлени�?.
панию �?отовой �?в�?зи «Вымпелком». �?е потому,
что не хватает �?пециали�?тов ИТ-рынка и нужен Главное, чтобы уча�?тники проце�?�?а не пытали�?ь
у�?пешный торговец, а так как �?то �?ффективно дл�? �?разу на �?том зарабатывать, м�?гко �?тел�? �?вои
ИТ-рынка. Это ка�?ает�?�? как дей�?твующих управ- кон�?алтинговые у�?луги за ше�?тизначные циф-
ленцев и �?об�?твенников в ча�?тном бизне�?е, при- ры, а в�?е-таки о�?ознавать то, что �?то путь про-
чем из малого и �?реднего бизне�?а, так и �?пециа- �?вещени�? и взаимообогащени�? З�?�?�?ИЯМИ
ли�?тов финан�?овой �?феры - банков, пен�?ионных И ОПыТОМ. �? зарабатывают пу�?ть вверенные
фондов, профе�?�?иональных уча�?тников рынка нам акционерные обще�?тва, выигрывает обще-
ценных бумаг. Крайне полезен опыт управленцев �?тво и го�?удар�?тво. И как говорил индий�?кий му-
и профе�?�?ионалов из Ро�?�?ии, Украины, Белору�?- дрец: «Диких �?лонов можно приманивать только
�?ии, других �?тран С�?Г, накопившим �?вой уни- прирученными �?лонами. Так и в�?�?кое богат�?тво
кальный опыт в �?оздании �?ффективных рыноч- идет к богат�?тву знаний и духа».
ных �?и�?тем в различных �?ферах де�?тельно�?ти.
                                                                 Kubat.Rakhimov@gmail.com
Второе и об�?зательное - по�?то�?нно дей�?твующий
ин�?титут повышени�? квалификации уже избран- *Мнение автора не в�?егда отражает точку зрени�? Казах-
ных незави�?имых директоров и корпоративных �?тан�?кой а�?�?оциации незави�?имых директоров
�?екретарей. Пон�?тно, что ма�?штабы �?траны не

                                                        Практика корпоративного управлени�?          45
 ве�?тник корпоративного управлени�? № 8


                                     м�?Е�?ИЕ �?Ез�?ВИСИмОГО ДИРЕКТОР�?:
                                     РОЛь СОВЕТ�? ДИРЕКТОРОВ
                                     В К�?З�?ХСТ�?�?СКИХ КОМП�?�?ИЯХ
                                     Евгений Иванов
                                     незави�?имый директор,
                                     член Совета директоров,
                                     �?О «Abadan Investments»

                               Сейча�?, когда Ка-       Формирование Совета директоров в компании в
                               зах�?тан готовит�?�? к     значительной �?тепени зави�?ит от �?труктуры акцио-
                               в�?туплению в ВТО,       нерного капитала. Е�?ли компани�? имеет крупных ак-
                               развитие �?и�?темы        ционеров не желающих делать компанию открытой,
                               корпоративного          то и Совет директоров �?корей в�?его лишь номиналь-
управлени�? �?тановит�?�? дл�? каждой отече�?твенной         но будет и�?полн�?ть �?вои функции. Хот�? при �?том
компании �?воеобразной визитной карточкой, по ко-       акционеры могут привлечь людей, которых они
торой в цивилизованном мире определ�?ют пер�?пек-        �?читают �?к�?пертами и аналитиками в �?о�?тав Совета
тивы �?отрудниче�?тва. �?еобходимо отметить, что          директоров.
правитель�?тво нашей �?траны удел�?ет большое вни-        Е�?ли акционерный капитал раздроблен, и ни у
мание вопро�?ам �?овершен�?твовани�? ин�?трументов          одного из акционеров нет возможно�?ти контроли-
и механизмов �?и�?темы корпоративного управлени�?,        ровать компанию, то проце�?�? формировани�? Сове-
вно�?�? �?оответ�?твующие изменени�? в нормативно-          та директоров начинает приобретать более �?ложные
правовую базу.                                         формы. В таких �?луча�?х акционеры начинают ве�?ти,
Стратегиче�?ки важным ин�?трументом корпоратив-          как правило, более тщательный подбор кандидатур
ного управлени�? �?вл�?ет�?�? Совет директоров. По          в Совет директоров. Бывают такие �?лучаи, когда ак-
законодатель�?тву функци�? Совета директоров ком-        ционеры заключают �?оглашение �? кандидатом о его
пании заключает�?�? в общем руковод�?тве ее де�?тель-      об�?занно�?ти пред�?тавл�?ть интере�?ы выдвинувшего
но�?тью, а также выполнение контрольно-надзорных        его акционера.
функций. �?а практике же Совет директоров может         Как правило, �?итуаци�? �? Советом директоров в ком-
быть как формальным органом, так и реально ра-         пани�?х �?кладывает�?�? таким образом. Те компании,
ботающим. В по�?леднем �?лучае он дей�?твительно          которые ведут бизне�? в вы�?око конкурентной �?фе-
принимает ключевые �?тратегиче�?кие решени�? и            ре, начинают и�?кать таких людей, которые, �?вл�?�?�?ь
контролирует работу и�?полнительного органа ком-        членами Совета директоров, могут прине�?ти что-то
пании. Большин�?тво Советов директоров казах-           полезное дл�? ее развити�?, повы�?ить ее �?тоимо�?ть. В
�?тан�?ких компаний на �?егодн�?шний день в�?е-таки         компани�?х, которые имеют позицию на рынке близ-
и�?ключительно номинальные �?труктуры. Однако в          кую к монопольной, о�?новные �?об�?твенники ча�?то
течение по�?ледних не�?кольких лет �?итуаци�? мен�?ет-      формируют Совет директоров преимуще�?твенно
�?�?. Соб�?твенники компаний начинают о�?ознавать,         как номинальный орган.
что Совет директоров должен реально работать, а не
�?уще�?твовать формально в �?в�?зи �? требованием за-       Количе�?твенный �?о�?тав Советов директоров в казах-
конодатель�?тва. Причины �?того �?влени�? различны.        �?тан�?ких компани�?х различен. Суще�?твуют мини-
                                                       мальные требовани�? в �?оответ�?твии �? законодатель-
В одних компани�?х прои�?ходит отход ча�?ти �?об-          �?твом, но в конечном итоге �?то напр�?мую зави�?ит
�?твенников от оперативного управлени�? компании.        от размера компании. В небольших и �?редних ор-
Е�?те�?твенно, что при �?том у них возникает желание      ганизаци�?х, членов Совета директоров, как правило,
�?охранить контроль за �?итуацией и возможно�?ть          три - п�?ть. В крупных компани�?х – пор�?дка дев�?ти-
принимать ключевые решени�?. У некоторых учре-          двенадцати. При большем �?о�?таве Совета директо-
дителей может по�?вить�?�? интере�? к другим, более        ров, его работа не будет �?ффективной.
прибыльным видам бизне�?а. Тогда им приходит�?�?
изымать ча�?ть �?ред�?тв из ранее �?озданного бизне�?а      Подбор кандидатур в Совет директоров также дело
путем продажи доли в них новым акционерам. Дру-        ве�?ьма не про�?тое. Как правило, акционеры Ведут
гим �?об�?твенникам �?тановит�?�? т�?жело занимать�?�?         переговоры �? кандидатами индивидуально. В ком-
управлением в �?илу возра�?та. Это также �?лужит при-     пании, где больша�? ча�?ть акционерного капитала
чиной их отхода от оперативного управлени�? ком-        �?концентрирована в руках одного �?об�?твенника, и
панией. �?еобходимо�?ть наличи�? работо�?по�?обного         он определ�?ет �?о�?тав Совета директоров, контроли-
Совета директоров о�?обо о�?тро возникает при ро�?те      рующий акционер не и�?пытывает проблем �? изме-
ма�?штабов бизне�?а, большой географиче�?кой раз-         нени�?ми �?о�?тава Совета директоров. Име�? в �?воем
розненно�?ти его �?труктуры, выходе на фондовые          ра�?пор�?жении контрольный пакет акций, он в�?егда
биржи и как �?лед�?твие, по�?влени�? миноритарных          имеет возможно�?ть �?озвать внеочередное �?обрание
акционеров.                                            акционеров �? пове�?ткой дн�?: изменение �?о�?тава


 46        Практика корпоративного управлени�?
                                                                        ве�?тник корпоративного управлени�? № 8


Совета директоров. В компани�?х, где не �?в�?занные      �?пециали�?тов, либо именитых директоров �? между-
между �?обой акционеры могут прове�?ти �?воих пред-      народным опытом. Практика показывает, что такие
�?тавителей в �?о�?тав Совета директоров, �?тот проце�?�?   директора редко по�?ещают даже 50 % за�?еданий. �?е
но�?ит более �?ложный характер.                         �?екрет, что ценно�?ть директора резко падает, е�?ли
Согла�?но требовани�?м законодатель�?тва в �?о�?тав        он не удел�?ет до�?таточное количе�?тво времени ра-
Совета директоров должны входить незави�?имые          боте в Совете директоров. К тому же размер возна-
директора, не �?в�?занные отношени�?ми �? акционе-        граждени�? таких директоров до�?таточно вы�?ок, что
рами или менеджментом, чтобы те не могли вли�?ть       не в�?егда �?оотно�?ит�?�? �? прино�?имой пользой.
на проце�?�? прин�?ти�? решений такими директорами.       Оптимальным решением вопро�?а привлечени�? не-
Е�?ли у миноритарных акционеров до�?таточно голо-       зави�?имых директоров �?вл�?ет�?�? привлечение казах-
�?ов, чтобы избрать таких членов Совета директоров,    �?тан�?ких �?пециали�?тов. �?еобходимо ве�?ти пои�?к та-
им �?тоит �?то �?делать. При �?том помимо фактора         ких людей, которые хот�?т и могут по�?в�?щать работе
незави�?имо�?ти, очень полезно будет учитывать и        в Совете директоров врем�? и у�?или�? и брать на �?еб�?
другие каче�?тва кандидатов дл�? избрани�? в Совет ди-   ответ�?твенно�?ть. Это должны быть люди до�?таточ-
ректоров. Прежде в�?его �?то их профе�?�?иональный,       но компетентные, реально пытающие�?�? корректи-
управленче�?кий опыт, знани�? и навыки, в том чи�?ле     ровать траекторию развити�? компании, �?по�?обные
и �?ффективных методов и технологий корпоратив-        по �?воему �?тату�?у и набору компетенций �?о�?тавить
ного управлени�?.                                      противове�? менеджменту.
В �?редних компани�?х привлекают незави�?имых ди-        �?ктуальным о�?тает�?�? вопро�? мотивации членов Со-
ректоров зача�?тую, чтобы получить помощь в реше-      вета директоров. Е�?ли работа в Совете директоров
нии �?тратегиче�?ких проблем. Конечно, их можно         официально не оплачивает�?�?, то �?то означает две
пригла�?ить и в каче�?тве кон�?ультантов, но по р�?ду     вещи – либо она но�?ит формальный характер, либо
причин бывает более �?ффективно привлечь их в ка-      его пред�?тавители каким-либо иным �?по�?обом по-
че�?тве членов Совета директоров.                      лучают вознаграждение.
При выборе кандидатуры незави�?имого директора         Сейча�? така�? �?итуаци�? до�?таточно ра�?про�?транена.
решающее значение дл�? казах�?тан�?ких �?об�?твенни-       Оплата труда членов Совета директоров необходи-
ков имеют лично�?тные каче�?тва такого человека, его    ма, и она должна быть адекватной. Информаци�? о
�?по�?обно�?ть и желание формулировать и от�?таивать      размере и форме оплаты директоров должна ра�?-
дей�?твительно незави�?имое �?уждение о делах компа-     крывать�?�?. Е�?ли говорить о форме оплаты, то возна-
нии. �?е менее важен и его профе�?�?иональный опыт,      граждение в казах�?тан�?ких компани�?х ча�?то о�?уще�?т-
знани�? в обла�?ти корпоративного управлени�?, без       вл�?ет�?�? в виде фик�?ированной платы �? возможными
которых �?ложно выполн�?ть �?вои функции �?ффек-          доплатами, за по�?ещаемо�?ть за�?еданий, за пред�?еда-
тивным образом. Зача�?тую на незави�?имого дирек-       тель�?тво, за работу в комитетах при Совете директо-
тора ложит�?�? роль арбитра в конфликтных �?итуаци-      ров. Е�?ли говорить, не о формальном, а о реально
�?х между акционерами и менеджментом компании.         дей�?твующем Совете директоров, то в дополнение
Отдельно нужно �?казать о таком пон�?тии как "про-      к фик�?ированной �?тавке оплаты необходимо добав-
зрачно�?ть" и имидж компании. и имидже компании.       л�?ть вознаграждение, прив�?занное к �?кономиче�?ким
И дл�? руководителей компаний, и дл�? инве�?торов        показател�?м компании, таким как, чи�?та�? прибыль,
�?ти вопро�?ы не маловажны. Одним они позвол�?ют         увеличение доли рынка.
укрепить�?�? на рынке, завоевать доверие инве�?торов     Ча�?то возникает вопро�?: можно ли оценить работу
и партнеров по бизне�?у, тем �?амым ко�?венно �?по-       Совета директоров и отдельных его членов, и как �?то
�?об�?тву�? увеличению притока капитала. Другим они      �?делать. При �?том надо принимать во внимание, что
помогают защитить �?вои права. Руководители пред-      акционеров интере�?ует не работа Совета директоров
при�?тий и инве�?торы едины в том, что незави�?имый      �?ама по �?ебе, а то, каким образом она �?одей�?твует
директор �?по�?обен обе�?печивать более вы�?окую          у�?пешному развитию компании. Бывают такие �?и-
объективно�?ть информации о де�?тельно�?ти компа-        туации, когда результаты де�?тельно�?ти компании
нии и помочь в формировании ее положительного         очень хорошие, а вклад Совета директоров в �?тот
имиджа.                                               у�?пех незначителен. Полученные результаты - за-
Однако взгл�?ды руководителей компаний и инве-         �?луга вы�?шего менеджмента. �?кционеры должны
�?торов на роль незави�?имого директора не в�?егда       �?начала оценить результаты компании в целом, а
�?ход�?т�?�?. Руководители предпри�?тий более �?клон-       вторым шагом уже будет непо�?ред�?твенна�? оценка
ны ра�?�?матривать незави�?имого директора как �?пе-      работы Совета директоров �? точки зрени�? ее вклада в
циали�?та, �?по�?обного привне�?ти позитивные идеи и      развитие компании. Эта непро�?та�? задача. Больша�?
предложени�? в де�?тельно�?ть компании. �?кционеры        ча�?ть �?уще�?твующих оценок в�?е-таки ориентирует-
в значительно меньшей �?тепени у�?матривают в неза-     �?�? на формальные признаки - количе�?тво очных и
ви�?имом директоре �?тратега, отвод�? ему �?корее роль    заочных за�?еданий, вопро�?ы, которые были ра�?�?мо-
контролера дей�?твий менеджмента компании.             трены на за�?едани�?х, наличие комитетов. Каждой
                                                      компании пред�?тоит проделать значительную рабо-
Очень ча�?то приходит�?�? �?талкивать�?�? �? �?итуацией,      ту, чтобы �?оздать и внедрить �?и�?тему оценки работы
когда казах�?тан�?кие �?об�?твенники пытают�?�? при-        Совета директоров, непо�?ред�?твенно �?в�?занную �?
гла�?ить в �?о�?тав Совета директоров ино�?транных        результатами развити�? компании в целом.


                                                             Практика корпоративного управлени�?          47
      анон�? �?обытий проекта



                                                  Ме�?то
   Дата                Меропри�?тие                                контактное лицо
                                                проведени�?

 2 окт�?бр�?    Тренинг «Оформление отношений �?                Геннадий Орехов
                                                 Офи�? IFC
   2008 г.    членами �?овета директоров �?О»                  gorekhov@ifc.org


                                                             Яро�?лав �?кулич
Окт�?брь 2008 Клуб Директоров
                                                             yaroslav@kida.kz




«Ве�?тник корпоративного управлени�?» ра�?про�?тран�?ет�?�? бе�?платно.
Следующие номера Ве�?тника Вы хотите получать:
По e-mail: _____________________________________________________________
По почте: _____________________________________________________________
                     (укажите, пожалуй�?та, Ваш почтовый адре�?)
Пожалуй�?та, запро�? на подпи�?ку отправл�?йте на e-mail: ca-corpgov@ifc.org
или по фак�?у: + 7 727 298 05 81




                                                www.ifc.org/cacgp

www.kida.kz

 Выпу�?к ежеквартального «Ве�?тника корпоративного управлени�?» �?тал возможен
 по инициативе проекта IFC по корпоративному управлению в Центральной �?зии.