KPMG SA Sieg soialBjreau Casaýbla,nca 11 Avena Bir Kacem - S i Bd d 'Arfta 117C -20020 C-s, - anic - Mlaroc Tlc5p n: + 21 37 02 å ,06 Tiéph ÷ 212 52229 33 04 Té lAp 5 37 63 37 11 Télécopie :+ 212 5 22 29 33 05 SooÉ8túMorrooaR Aponoy tor So alFnErgy « EUi VASEN » RAPPORT D'AUDIT SUR LES ETATS FINANCIERS CONSOLIDES EXERCICE CLOS LE 31 DÉCEMBRE 2017 Août 2018 MASEN SA Rapport d'audit des comptes consolides Exercice clos le 31 déccmhre 2017 Août 2018 Aux actronnaires de la sociéte Moroccan Agency for Solar Energy (MASEN) N° 50 Rocade Sucd, Rabat-Casablanca-mmeubles A-B, Zéniith Rebut- Souissi Rabat RAPPORT D'AUDIT SUR LES ETATS FINANCIERS CONSOLIDES EXERCICE DU lEnJANVIER AU 31 DECEMBRE 2017 Nous avons effectué l'audit des états financiers consolides ci-joints de ta société MASEN SA, comprenant le bilan consolidé, le compte de résultat consolidé, létat des variations des capitaux propres, le tableau des flux de trésorerie, le périmètre de consolidation au terme de l'exercice couvrant la période du 1 er janvier au 31 décembre 2017 ainsi que des notes contenant un résumé des principales méthodes comptables et d'autres notes explicatives. Ces états financiers consolidés font ressortir un montant de capitaux propres consolidés de MAD 2.052.130.202 dont un résultat net consolidé positif de MAD 193.953.069. Responsabilité de la Direction La Direction est responsable de l'établissement et de la présentation sincôru de ces états financiers consolidés, conformément aux normes comptables nationales en vigueur. Cette responsabilëié comprend la conception. la mise en place et le suivi d'Lin contrôle interne relatif à l'établissement et la présentation des états financiers consolidés ne comportant pas d'anomalie significative, que celles-ci résutent d fraudes ou d'erreurs, ainsi que la détermination d'estimations comptables raisonnables au regard des circonstances. Responsabilité de lAuditeur Notre responsabilité est d'exprimer une opinion sur ces états financiers consolidés sur la base de notre audit. Nous avons effectué notre audit selon lus normes de la profession au Maroc, Ces normes requiérent de notre part de nous conformer aux règles d'éthique, de planifier et de réaliser l'audit pour obtenir une assurance raisonnable que les états de synthése nu comportent pas d'anomalie significative. Un audit implique la mise en œuvre de procédures en vue de recueillir dus élémnts probants concernant les montants et les infornations fournies dans les états de synthèse. Le choix des procédures relève di jugement de l'auditeur, de ième que l'évaluation du risque que les états financiers consolidés contiennont des anomalies significa.Mtives, que celles-ci résultent de fraudes Ou d'erreurs. En procédant à ces évaluations du risqLe, l'auditeur prend en compte le contrôle interne en vigueur dans l'entité relatif à l'établissement et la présuntation des états financiers consolidés afin de définir des procédures d'audit appropriées en la circonstancu, et non dans le but d'exprimer une opinion Sur l'efficacité de celui-ci. Un audit comporte également l'apprèciation du caroctèrc approprié des méthodes comptables retenues et le caractère raisonnable des estimations comptables faites par ta Direction, de méroe que l'appréciation de la présentation d'ensemble des états financiers consolidés. MASEN S.A. Rapport d'audit des comptcs consolidés Exercico clos l 31 décembre 2017 Aoüt2018 Nous estimons que les bléments probants recueillis sont suffisants et appropriés pour fonder notre opinion. Opinion sur les états de synthèse 1. La société MASEN S.A., dispose au 31 décembre 2017 d'un crédit de TVA structurel d'un montant total de MMAD 82 icontre un crédit de TVA de MMAD 124 à fin 201f. La nature de l'activité de la société fait que la TVA supportée Sur les investissements et l'exploitation est structurellement supérieure à la TVA qu'elle aurait à facturer à ses clients d'où un crédit de TVA permanent. Par ailleurs, il est à signaler que la société a déposé une déclaration de demande de remboursement de TVA en juin 2015 pour un montant de 33,5 MMAD, TVA qu'elle a déduite de la déclaration du mois qui suit. Un remboursement partiel, à hauteur de MMAD 11 a pu être constaté à Mi-Novembre 2017. Compte tenu de ce qui précade et en l'absence de business plan permettant de démontrer la capacité de la société à générer une TVA collectée future suffisante pour imputer ces créances de TVA, nous ne sommes pas en mesure d'apprécier si celles-ci pourront à court terme être recouvrées en totalité. 2. Le compte « Acomptes sur IS , chez MASEN S.A., enregistre au 31 décembre 2017 un solde de 198 MMAD, et correspond principalement aux retenues à la source sur les produits d'intérêt encaisses sur les prèts octroyés par MASEN aux sociétés de projets (ACWA POWER) dans le cadre de l'ensemble des projats pour un montant global de 217 MMAD, des retenues à la source sur les produits issus des dépôts a terme pour un montant de 8,6 MMAD et des retenues à la source sur les produits des comptes courants avec MASEN Capital pour un montant de 6.4 MMAD auxquelles a été imputé l'impÔt sur le résultat au titre de l'exercice 2017 pour un rnontant de (-28) MMAD. En labsence d'un plan d'imputation précisant los modalités, calendrier et les démarches à suivre par la société MASEN pour récupérer ces créances, nous rie sommes pas en mesure d'apprécier si celles-ci pourront à court terme Tire recouvrées un totalité, 3. Le commissaire aux comptes de la filiule, MASEN Capital, consolidée par MASEN SA., selon la méthode d'intégration globale, a émis dans son rapport général de 2017, une réserve quant à la sous-estimation des charges de l'exercice 2017 d'un rontant égal à MMAD 4,6. De ce fait, le résultat et les capitaux propres consolidés de MASEN S.A. à fin Décembre 2017 sont surestimés à due concurrence, A notre avis, sous réserve de l'incidence des situations décrites aux paragraphes 1 à 3, les états financiers consolidés de la société MASEN SA, cités au premier paragraphe ci-dessus donnent, dans tous leurs aspects significatifs, une image fidèle de la situation financière de l'ensemble constitué par les entités comprises dans la consolidation au 31 décembre 2017, ainsi que de la performance financière et des flux de trésorerie pour l'exercice clos à cette date, conforrément au référentiel comptable admis au Maroc. Sans remettre en cause l'opinion exprimée ci-dessus, nous attirons votre attention sur le fait qu'aimsi qu'indiqué dans l'état de changement de méthode « annexe A3 5 dans la liasse comptable annexé au rapport sur les comptes sociaux de la société MASEN S.A, les dépenses engagées par la société en relation avec les proiets solaires initiés à Midelt, Tata ainsi que ' d'autres nouveaux sites, portées initialement en immobilisations incorporelles en cours par MASE-N S.A. Rapport daudit des comptps consøhdés Exercice clos le 31 décembre 2017 Acot 2018 un transfert de charges ont été contrepassées en totaliké et constatées comme charges de 'exercice cls le 31 décembre 2017. Ces dépenses ont vocatian à être prises en charge, en tout ou partie, par las futurs adjudicataires des marches de construction et d'exploitation de ces projets dés laboutissement des négociations avec les adjudicataires. Ce changement de méthode adoptée pour la prerniére fois par MASEN a engendré une surestimation des charges de I'exercice 2017 à hauteur de 63 453 KMAD, soit une sous- estimation du résultat avant impót et de Ia situation nette å fin décembre 2017 d'egal montant. Fait å Rabat le 06 AOt 2018 Le Commissaire aux Comptes KPMG représenté par Fessal Kohen vroßaw2E Kacemn Scuiss - 3ér4phoue : 212 537 63372021 906) 41 Masen - BILAN CONSOLIDE, en MAD Exercice clos le 31 Décembre 2017 Actif immobilisé 19 412 954 333 15 731 398 747 Ecar d'acquisition 0 0 I-rmobiisations incorporelles eA ion valeurs 10 678 505 171 178 434 Irmobilsations corporelles 1 045590 159 9728318 520 Inmobiisations lnancières 17 996 528 962 14 402090788 Titres mis en équivalence 360 156 707 185&81 004 Actif circulant 3 224 014 197 2 718 780 948 Stockse ent en cours Ciients et comotes raLtachés 70 876 080 71 088 696 Autres créances et comptes de régularisation 492 901 027 535 184 966 Valeurs mobiliéres de placement 310 548 196 409 220 Trésorerie et qLivalents de trésorerie 2 349 68 894 2 112098064 TOTAL ACTIF 22 636 968 530 18 450 179 695 Capitaux propres (part du groupe) Captai 2 250 000 000 2 250 000 00 Rascrves corsoicees -391 B22 867 -387 331 916 Rés ultat ne: de 'exer ce 8,84 Besoin de Financement global (4-5) eB) 414 250 183.95 -8 340 104,61 -422 590 288,56 TRESORERE NETTE (Artï-Pasit) A-B 1 a96 493 27915 2032071 97436 .30 578 65,21 Masen (Tableau des flux de trésorerie) Exercice clos le 31 Décembre 2017 Flux de trésorerie Iés à l*activité Resultat nåt d.s soiites intégrées 193 953 369 73 505 42 lomra io des elharges et produ11 smns inidce sur i, trsorSrit au non fiés à stvit: 55 916 885 124 019 074 Sttionasemas (1: 3 024572 119 593 995 WrOuton dés iò: i 135; r ro miner 'ns sros; -25 0 7 5 4 325 C75 reDr ses -, Lr coairar ýes Capaitd d'autsinacemont des saciftéo integrees 249 869 954 197 524 916 Dividendes reçus des sorietés moisis en àiquivalonce ariätion du bseoin en fonds de rmment lié å 1aotivi!6 <21 -422 590 259 201 728 824 Artr in.cider nc chnenelo~t de m-thod -77 996 793 00 Flux net de trésorerie généré par Iactivité -250717 128 399253739 Flux de trésorerie lés aux opérations dinvestissement Acuisition d'immeobiiisations 97 324 979 417 9S' 173 Acqu~sition d'immobi!isations Pinanoières 3 i6, 793 877 5 853 571 934 Cession d'irrnbllis,lions, eitos dbrnpt 50200 000 -24 833 003 Incidlend. dos variarians de perirntre 31 Flux net de trésorerie lié aux opérations d'investisserment 3715908855 6 246 753 207 Flux de trésoririe liés aux opérations de financernent Divdeds veresjessx rmnires de le scis rnere ividendes verses aux minoruaires des socictés nt 9tgrees Augmontiiion de capital er nuormre EmIisoinnc «r'1Unts 76 40 41. / lcb 512 361 Remibourmnit d'empiunt -94 5 095 1 29 -1^2 62" 754,67 Ate s subverti on } Flux net de trésorerie lié aux opérations de financement s 91.129734 Var aor de rénrerse -35 578 695 98 473 929 Trcsor,-rie tuveur 2 C32 07' 974 1 9335950,5 T råscrerie de i ir 1 996 493 27 2 032 071 974 Incidence dc varit or1 des -ormes étanI res iferec- -35 795 95 473 929 0 $. adta ier par grandes ru½4q0 sock s. crsnes 2e-0s' 04 Pri e :o7lOr 01 rg gr or anie 02dOr nro d; 7 Irrso1 7 7717 01. Masen - ETAT DES SOLDES DE GESTION (E.S,G) CONSOLIDE Exercice clos le 31 Décembre 2017 ventes de marchandises (en iltari 340 9-1 515 324 429 676 - Achats revendus de narchancises 616637 051 604 128 784 l MARGE BRUTE SUR VENTES EN LE1TAT 275 695 535,38 - 279 699 1 OB,01 4 + PRODUCTION DE LEXERCICE :(3 + 4 + 5) 91 133 302 158 416 921 3 .Ventes de iers e- sce ,cs produits 91 133 302 158 416 92 4 -Vriation siocss ce produits 5 Imr-iobilisalans procuites par "enreprise pour elle-mérne - CONSOMMATIONS DE LEXERCGICE : (6 + 7) 176773 308 215173184 6 .Aha rs sorinmes de rna:'eres et [ou:nitures 56 991 915 53 539 160 7 -ALtres charues externes 119 781 393 161 63` 024 Iv VALEUR AJOUTEE (1 + 11 - i) -361 336542 -336455371 8 + Sunventions d'exploittion 02 927 42 294 904 j91 9 - Imp5taset taxes 8 764 519 549 076 10 - Charges de persorne 96890 437 84 335 966 v - EXCFJFNT BRUT D'EXPLITATION EBE) INSUFFISANCE BRUTE D'EXPLOITATION OBE) -61 063 356 -126436 322 11 ÷ .Au:res prosdilis d'exploita-.3on 12 chuAuurs ch s dexploila1ion - 1 Repr sea 'exploitat or : -ansterls de charg3es 7 888 889 80005 5- 14 - o-ations ee1irtat o1 59 4' 254 65 00 546 RESULTAT DEXPLOITATkQN (+ ou - -128393499 -111 131 492 VII -:- RHSUi TAI F NANCiER 3i 375 934 155 53 351 Vili RESULTAT COURANT ( ou - 185 982 435 44 404 859 IX - RESULTAT KON COURANI 27 11 324 563 835 112 15 Irnp4[s sur les rcsultats -29 199 393 -9 692 04 Resulat des socié:és mis-es en eqjalerc 10 455 703 -13 042 379 X RESULTAT NET DE LEXERCICE + ou-) 193 953 069 73 505 342 Råsulta: net ce lexerCe -Bénéfice ' 93 953 06863 73 535 842 26 2 + Dorations s'ex .aor 5 9 441 253.91 05 3e 0 74.31 3 + Doatlions financieýs (11 21 563 616.41 54 323 25177 4 + -Dcatios ron courses ( f1 0,00 0,00 5 - Repr;sea 'explotatio (2) 0.00 0.00 8 - Rleprses financjéres (2) 0,0 0,00 7 - Repr iss non souirme (2: (3) 0,0c 0,00 - Produ ts des ssionts d mrobi isEtiios 150 200 000,00 24 8D1 00100 0 + Va ers nettes d'arreisserner-ts des imrno. cedees 125 11 2015,14 29 '25 075.28 CAPAVtTE D'AUTOFINANCEMENT (C A F) 249 869 953,79 197 524 915,82 i0 - Dstribution s cjéné-fices I i AUTOFINANCEMENT 249 869 95379 197 524 915.82 MASEN Annexes aux états financiers consolidés Exercice clos le 31 Décembre 2017 1. PRINCIPES COMPTABLES ET METHODES D'EVALUATION enise d cae 4u l'ép:ayMs Im de 'isi&plS conswlé Y1 es comptes an1 023 établiSsh vart les régls e':"r' us;p alsh n ::~ aaesnau Maso; 1.1 Périmétre et méthodes de consolidation Les sociétés dans lesquelles Masen exerce directernent ou indirectement un contröu exclusif sont consolidées par intégrator gkobae, celui-si est présumé pour les sociétés contrôlées å plus de 50%. Les sociétés dans esquelles as- exercée directement ou indirectemenr une influence rnotable sint consolidées par mise en équiva;ance. En 2013, Maser a prs une participation dans la socIété de projet, ACWA POWER QUARZAZATE 1, lanalyse du pase d'utionnaires et des reltions contractue!les établis avec uette fijilale a fail ressortir que Masen Capital (iale de Masen à 100%) détient une influence nolable dans cette filiale En 2015, Masen a pris une participation dans les société de projet ACWA POWER OUARZAZATE Il.ACWA POWER OUARZAZATE Il et ALSOLEN. L'aralyse du pacte d'actionnaires et dos relations contractuelles établis aivec ses filiales a fait ressortir que Masen Capital (filiale ce Masen å 100%) détiant una influence nu taLe d'ns ses f li ales En 2017, Masen a pris une paricipation dans les société de projet ACWA POWER OUARZAZATE IV.ACVVA POVER LAAYOUNE et ACWA POWER BOUJDOUR L'analyse du pacta d'actonnaires et Ces relations contractueiles é:ablis avec ses filiales a [iii ressortr q'ue Masan Capital (tila de Masan ä 100%) détient une influence notable dans ces -il ales 201 2016 FIial EMéthode de Méthode de %t coelrôle %interet % contréle %5 intérêt consolidation consol[dation M.1ASEN G00% 1 G 100 Maser Iap tal 10ä% 1 5 10 005 MCaser Seac es 100% 100 G 100t GL ADN rPO'WE O farsa i 25% % MEQ 25% 25% MQ A55. c i6S -7��,йТ 33 ''��' 5� '�2 �г,Е�,Н�Э ч ... ..�. ,пj� �� гу. -.а'�67 h, г,5 j .�__,. L��.бЭ .. . . . -.. ' :ZD15 �.'.�Э�.•Тг 'i 7 ni,SE'� i 1[1 �.1,�7rг1F д�, � , сг, � 'k�.� {� �.SЭ _.. . . .,,.� � 11 г_S�:'й ��, �015 .. ....... -S�„ _ _''.,.1 � ..., Э_: _,.:+ . .. _ � - r--.� -4 ' 12 � �,'ij1! о�, -- .tr' .... ,' 'д -�f�. $1Э . ,�� , .: г� . :� ���.-'� ?г'п :?1t1�. ._... д.. -,с'.i.17 � a2'.5$ t�� 1.C5.P�� � , , 25:';�-417п 15 : �,�'3,гх ЗЗя ��z7 58 1�и с'���.в7� -_ _ `_ ,., _,�01 ; до5 S�З.й7 33� Э _`'.г1 i'� '''.г'7 1: Е',j:�1'�i • .--�1 2�d1���i}"!°.��. -1г':5593,4t' 1.U21,5�`_'. 1.�п:it:�6Э � '� ..-...- .�.Cj1I .',�)1�.� ... .. . ... -...-�.��,. �' йг з �_,� ti� F�, аэ _.�.,��. -_ _ -. '�5. ...... � 2siP-�1��г35• 1 ��'�{д� � ..-_ . . r r�� 12г „r 1 � 6Э ?9 75:'�;1f?Г fc"� S� F r:53.47 З�с 9[ �,�° 12г �(j5,'r':Э . .... ?t1� -_- '�дг;L, .. . -0. -сгд7 Э�уF . .. .t?r.;;E559 а . . . .. _�' . ,_ � �� .,,,. .,: . � , _ S'2��3^ � i.�17 д i я 1;'г г;~'� � ; - � �, _ '?(. Sгi 1�' _ _ _ �! ц Ч. 12G F,.-F°; __ ,��'iyV.� - дl _ 1iY Lh� .� _ J• г е. .Ч.� .r1i- .дi Ч� 1._'г ..С.г�у ..�. � _---_- - _ �.. � ��. .._.-. -.J�'�,.�cL.�I �''��'��1iГ L .`,��1 1�4i'�F��.�ЭЗ .._._. ; .,� . ..�.,ii �..г'-1 r, ` '..'г г� � .' ,�i ✓ _ -- '�+ 1��.;L�� � -..®..тт..... � _ ,.,. • . . ,3:�L i �-Оlг-'i . ... Сб,' :�'�_`r�_дг � . о �_., ... . ... . -_ 'f2ь E....�Fa� - J__ FoT 7i,= � г, �а '17 F,.-�`. .. �. . , ... . _. �, ;,;i "._ 'г, i,[4� . � �.у'� :i: [ а. � ;.13 12{� г �. сгг �� �. . .;r 1 , � . - .. _ _ -Т -. .--�-. _ _._.. .: . . _ i. ! �Г i � :�i -�,'г:1 - r -+:. �' _ � Г.' F - , , . � ',1� _ '(51�, '�.47 :8С ' 12� L_.�Е� '.:�� '�� -�,.17 1 ...�:.7_ Э .; �� 1��i �� ._ _ ,.,.��._.�.._....�..-- ' . , З: . .... _ _l.17� , .т�..._� т . , , � �� ,г �, . ; i 1-��г .i� � .iL гг;.i ' �1г. -0 �.-д ��'7J� 1"' с F�Э • �, �, � ' -_ ,_, � � _-ц_ � jti � ,,��OF L7 �, __ 73 s7 � 9r�,� � � 1;э, _� � �� � _ '= 9 З? ,:'.7 .:Е:�1 г; г - д7 - 17F '-��. ��,9 3ti :�7 i'Г,'1�� ..дг' � -- i 1гг� .��7';q ; � � � �� 3�, �_;0 } ;17; 1;1.=:7 3sF� � - � ; i='{ г � �,':� , �' � , �, :а аг u..r�1,- ., ���"=т� з �'�� 1zr ь� ��э .1 .;,. ,�,1,_ � , _- -'� � �.�°, =i7 � иг '. %2i 5�-�'ч 'S; г.�,� а. - --rл7 д � - 1 12� - - `` �5-'i 3г�1�'; ?._'�,4I � _.З.,с �.,; 12н �,._г :.' - �-г-�. 1 .:'г.\13 г ,. ��S . . 3 .' `,а 1: i ь С'г - - ;'7 ,�[,'1i --� �7 3 - 9 �г - ., . .� , ..._. _.�, . -- - - °- -.и ............ 25г'J �:�-1�В '� �ЭЗ,�"i .:�:ч 1.'г r- цгг �ь?�� [э:i.��С1�'� ,~ .�1...v,6f �'�_• 1Gr. г:.$'ti д8 7=:,.'1r .�-,_.. _ ..... ........ г,Э�,-07 _- . _..... 1,,i , ь ., oci ч. -1J� :� �'г- . .. 5.:=�,�г _- � ,,�.� 12г �r�.. л� 1г� °g ._. ,. , , � �:�1 ��:ТС1д -r :1�., �t - 1^г, t- и'3 S' 'iй..,1 1��� - _. - -- ...... ..._ ��1ч 5�=,�., 1�г� г �, '_'f - 1 ".1� ._ �7�г( - 1�г � �.q . . ..� . .� ...� - , _ '�.�, Lг6• �С1�°� 'r ! 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